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2022年一季报点评:业绩符合预期,疫情扰动致收入承压

2022-04-30陈彦彤、叶倩瑜光大证券在***
2022年一季报点评:业绩符合预期,疫情扰动致收入承压

事件:汤臣倍健发布2022年一季度报告,报告期内公司实现营业收入/归属母公司净利润/扣非后归母净利润22.80/ 6.63 /6.81亿 元,yoy+2.60%/-18.78%/-10.77%。 境外业务贡献营收增长亮眼,跨境电商贡献境外业绩增长。 受21年同期高基数以及疫情影响,22Q1公司实现营收22.80亿元,yoy+2.60%。 1)境内业务方面:①分产品来看,汤臣倍健/健力多/Life-Space分别实现营收12.92/4.19/0.97亿元,yoy-6.50 %/-14.20%/+46.49%,受国内疫情防控影响,公司境内业务承压。②分渠道来看,线下渠道/线上渠道收入yoy-0.94%/ -10.65%。2)境外业务方面,LSG实现营收1.68亿元,yoy+25.28%(澳元口径营收0.37亿澳元,yoy+37.56%),主要受以下因素影响:①跨境电商业务保持高速增长;②21Q1澳洲本地业务基数较低。 毛利率同比提升,净利率有所承压。 一季度销售毛利率/销售净利润率为69.61%/ 29.15%,yoy+2.72pct/-7.95pct,受益于产品结构升级、线上直营占比提升、加强赠品管理,22Q1毛利率同比提升。费用端来看,22Q1销售费用率为25.87%,yoy+7.73pct,主要系平台费用及品牌推广费用增加,主要来自北京冬奥会赛事期间的品牌推广、签约谷爱凌等,以及线上直营占比提升、加大抖音及快手等新电商平台的费用投入。22Q1管理费用率为4.60%,yoy+1.65pcts,主要系21Q1调整奖金发放导致基数较低。 财务费用率-0.33%,yoy-0.03pct。此外,22Q1公司投资基金持股公允价值变动亏损5068万元(21Q1为0元),致净利率进一步承压。 持续深化销售变革,积极面对疫情挑战。 22Q1公司继续深化21年7月启动的线下销售变革和线上线下一体化经营相关变革。公司主要通过全营销链数字化和千人营养天团来助力变革,一季度营养天团到岗率接近九成,积极开展上万场线下聚焦消费者端的动销活动和品牌推广活动,有效提升公司对线下终端的掌控力和竞争力。随着后续疫情好转、物流配送恢复政策,公司有望在去年低基数下实现稳健增长。 盈利预测、估值与评级:考虑疫情影响,以及批文获取时间有一定不确定性,我们下调公司2022-2024年归母净利润预测为20.41/24.15/28.44亿元(分别较前次下调9.4%/12.8%/10.7%),折合2022-2024年EPS分别为1.20/1.42/1.67元,对应2022-2024年PE分别为17x/14x/12x,维持“增持”评级。 风险提示:经济增速放缓压力加大、行业竞争加剧、食品安全问题。 公司盈利预测与估值简表