终端弱符合预期，板块布局正当时

行情回顾：本周（1.16-1.20）上证指数+2.18%，深证成指+3.26%，沪深300指数+2.63%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+0.36%，板块排名28/31。SW乘用车板块-1.15%，SW商用车+2.72%，SW汽车零部件+0.94%，SW汽车服务+2.28%，SW摩托车及其他-0.57%。从估值水平来看，申万汽车板块整体PE为33.1倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的80.6%。汽车零部件子板块PE为31.2倍；乘用车子板块PE本周位于32.0倍；商用车子板块PE为142.8倍。 行业近况：1月9-15日，乘用车市场零售36.2万辆，同比下降18%，环比上周增长16%，较上月同期下降23%；乘用车市场批发32.9万辆，同比下降18%，环比上周增长14%，较上月同期下降22%。 终端弱符合预期，板块布局正当时。23Q1销量预计为全年低点，车企降价望提振订单：1月9-15日，乘用车市场零售/批发36.2/32.9万辆，同比-18%/-18%，较上月同期-23%/-22%。Q1是销售淡季，叠加政策退坡提前释放需求，一月同环比下行情况符合预期。元旦假期以来，特斯拉、问界、小鹏等陆续降价促销，有望持续提振订单。22Q4业绩表现整体较好，机构持股占比下降：受益于2022年下半年终端销量增长，行业多数公司2022Q4业绩增长。机构持股占比方面，Q4汽车板块内地公募重仓持股占比合计由中报的3.3%下降至3.1%，环比三季报-0.2pct。当前汽车板块位于预期+基本面+估值底部，把握板块布局机会。 投资建议：展望2023，中性条件下，我们预计新能源和出口有望接替内需，成为行业增长主要抓手。Q1属销售淡季，加上春节假期以及补贴政策退出影响，为全年产销低点，Q2起销量有望实现同、环比高增。整车端：新车增加、总量平稳背景下，竞争加剧，价格内卷是大趋势，车企对销量、份额的考量靠前，布局需把握板块节奏，处在强车型周期的自主车企占优：【比亚迪、长安汽车、吉利汽车、长城汽车】。零部件：中长期维度看，赛道龙头公司在国产替代、全球化进展仍有提升空间。赛道角度优选轻量化板块，客户维度重视特斯拉+比亚迪+华为产业链公司。特斯拉&比亚迪&华为：【拓普、旭升、新泉、双环、沿浦、三花、银轮】；轻量化：【祥鑫、瑞鹄、嵘泰、爱科迪、文灿、鸿图】；电动智能：【伯特利、星宇、沪光、卡倍亿、科博达、德赛、华阳、松原】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1终端弱符合预期，板块布局正当时 销售淡季叠加政策退出，一月前两周终端表现弱。1月9-15日，乘用车市场零售36.2万辆，同比-18%，较上月同期-23%；批发32.9万辆，同比-18%，较上月同期-22%。 Q1是销售淡季，叠加政策退坡，行业需求在2022年末集中释放，1月前两周同比、环比表现较弱，符合预期。 图表1：12月至今行业周度零售（万辆）及同环比 图表2：12月至今行业周度批发（万辆）及同环比 竞争加剧，特斯拉带头降价，问界、小鹏等紧跟。2022年1月6日，特斯拉宣布调整Model3/Y的售价，两款车型的各个版本均降价，且降价幅度较大，位于2-4.8万不等。 在特斯拉降价的带动下，部分新能源车企主动进行价格调整：1月13日，AITO问界官方宣布，旗下问界M5、M7部分车型进行价格调整，分别降价2.88-3万元；1月17日，小鹏汽车宣布调整G3i等多款车型售价，降幅位于2.0-3.6万元不等。 图表3：特斯拉降价，带动行业多家新能源车企宣布价格调整 受益于2022 H2 行业终端销量较好，多数公司22Q4业绩表现较为突出。从目前已经进行业绩预告的公司来看，多家预计净利润大幅增长，受益2022H2销量较好，业绩表现突出。 图表4：业绩预告来看，22Q4多家公司预计净利润大幅增长 Q4机构持仓占比减少，行情整体处于底部位置。从2022年报情况来看，Q4汽车板块内地公募重仓持股占比合计由中报的3.3%缓步下降至3.1%，环比三季报-0.2pct，其中：乘用车板块占比1.4%，环比-0.1pct；汽车零部件板块占比1.5%，环比-0.1pct。 图表5：2022年报来看，汽车板块内地公募基金重仓持股占比较三季报减少 投资建议：展望2023，中性条件下，我们预计新能源和出口有望接替内需，成为行业增长主要抓手。Q1属销售淡季，加上春节假期以及补贴政策退出影响，为全年产销低点，Q2起销量有望实现同、环比高增。 （1）整车端：新车增加、总量平稳背景下，竞争加剧，价格内卷是大趋势，车企对销量、份额的考量靠前，布局需把握板块节奏，处在强车型周期的自主车企占优。【比亚迪、长安汽车、吉利汽车、长城汽车】。 （2）零部件：中长期维度看，赛道龙头公司在国产替代、全球化进展仍有提升空间。 赛道角度优选轻量化板块，客户维度重视特斯拉+比亚迪+华为产业链公司。特斯拉&比亚迪&华为：【拓普、旭升、新泉、双环、沿浦、三花、银轮】；轻量化：【祥鑫、瑞鹄、嵘泰、爱科迪、文灿、鸿图】；电动智能：【伯特利、星宇、沪光、卡倍亿、科博达、德赛、华阳、松原】。 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，1月9-15日，乘用车市场零售36.2万辆，同比下降18%，环比上周增长16%，较上月同期下降23%；乘用车市场批发32.9万辆，同比下降18%，环比上周增长14%，较上月同期下降22%。 图表6：1月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表7：1月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（1.16-1.20）上证指数+2.18%，深证成指+3.26%，沪深300指数+2.63%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+0.36%，板块排名28/31。SW乘用车板块-1.15%，SW商用车+2.72%，SW汽车零部件+0.94%，SW汽车服务+2.28%，SW摩托车及其他-0.57%。 图表8：本周申万汽车板块涨跌幅排28/31（总市值加权平均，单位：%） 图表9：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表10：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（1.16-1.20） 涨幅前五名：跃岭股份+20.2%、西菱动力+14.3%、秦安股份+11.1%、金麒麟+8.9%、江淮汽车+8.8%。跌幅前五名：通达电气-15.2%、文灿股份-12.4%、光洋股份-7.7%、新日股份-7.1%、上声电子-6.3%。 图表11：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表12：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（1.16-1.20） 涨幅前五名：英恒科技+16.3%、雅迪控股+7.4%、永达汽车+6.3%、天瑞汽车内饰+5.9%、德昌电机控股+5.2%。跌幅前五名：元征科技-15.4%、华晨中国-10.8%、双桦控股-9.2%、小鹏汽车-W-6.9%、和谐汽车-6.8%。 美股（1.16-1.20） 涨幅前五名：法拉第未来+21.6%、Greenpower Motor+13.8%、Lordstown+13.0%、Holley+12.1%、REE Automotive+10.7%。跌幅前五名：Arrival-27.6%、美国车桥-8.4%、Sono Group-8.3%、Canoo-7.5%、Fisker-6.6%。 图表13：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表14：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（1.16-1.20）申万汽车板块整体PE为33.1倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的80.6%。汽车零部件子板块PE为31.2倍，位于近五年历史的79.7%；乘用车子板块PE本周位于32.0倍，位于近五年历史的59.0%；商用车子板块PE为142.8倍，位于近五年历史的96.8%。 图表15：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE33.1倍 图表16：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE31.2倍 图表17：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE32.0倍 图表18：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE142.8倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：12月国内狭义乘用车销售216.9万辆（同比+3.0%，环比+31.4%），广义乘用车销售219.3万辆（同比+2.4%，环比+31.2%）；1-12月国内狭义乘用车累计销售2054.3万辆（同比+1.9%），广义乘用车累计销售2082.4万辆（同比+1.6%）。 生产端：12月国内厂商生产狭义乘用车209.5万辆（同比-15.0%，环比-0.8%），生产广义乘用车212.6万辆（同比-15.4%，环比-0.3%）；1-12月国内厂商累计生产狭义乘用车2336.7万辆（同比+11.6%），累计生产广义乘用车2369.4万辆（同比+11.3%）。 批发端：12月国内厂商批发狭义乘用车222.2万辆（同比-6.1%，环比+9.4%），批发广义乘用车225.7万辆（同比-6.2%，环比-9.7%）。1-12月国内厂商累计批发狭义乘用车2315.4万辆（同比+9.8%），累计批发广义乘用车2348.7万辆（同比+9.5%）。 图表19：12月国内狭义乘用车单月销量216.9万辆（单位：万辆） 图表20：国内狭义乘用车销量12月同比+3.0%，环比+31.4% 图表21：12月国内狭义乘用车单月产量209.5万辆（单位：万辆） 图表22：国内狭义乘用车产量12月同比-15.0%，环比-0.8% 分类型销量，12月轿车占比48.4%，SUV占比47.0%，MPV占比4.6%。 分品牌系销量，12月自主品牌销量占比48.9%，日系品牌占比18.7%，美系品牌占比8.5%，德系品牌占比20.6%。 图表23：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表24：国内市场自主品牌份额持续提升 新能源车： 12月国内新能源汽车销售64.0万辆（同比+35.1%，环比+6.5%），渗透率29.5%。 其中，纯电汽车45.5万辆（同比+16.3%，环比+4.1%），插电混动汽车18.5万辆（同比+124.1%，环比+13.1%），纯电汽车占比71.1%，插电混动占比28.9%。 图表25：12月国内新能源乘用车零售64.0万辆（单位：万辆） 图表26：12月国内新能源乘用车纯电占比71.1% 12月国内新能源汽车生产75.1万辆（同比+55.0%，环比+4.4%），在乘用车产量的占比为35.8%。其中，纯电汽车55.1万辆（同比+36.5%，环比+1.1%），插电混动汽车19.9万辆（同比+147.2%，环比+14.6%），纯电汽车占比75.1%，插电混动占比73.4%。 图表27：12月国内新能源乘用车生产75.1万辆（单位：万辆） 图表28：12月国内新能源乘用车纯电产量占比75.1% 图表30：12月国内新能源乘用车批发销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 图表29：12月国内广义乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 12月特斯拉中国销售（含出口）55796辆，同比增长5.6%。1-12月累计销售71.1万辆，同比增长123.6%。 12月蔚来汽车销售15815辆，同比增长50.8%。1-12月累计销售122486辆，同比增长34.0%。 图表31：特斯拉中国12月销售55796辆（单位：辆） 图表32：蔚来汽车12月销售15815辆（单位：辆） 12月小鹏汽车销售11292辆，同比减少29%；1-12月累计销售120757辆，同比增长23%。 12月理想汽车销售21233辆，同比增长50.7%；1-12月累计销售133246辆，同比增长47.2%。 图表33：小鹏汽车12月销售11292辆（单位：辆） 图表34：理想汽车12月销售21233辆（单位：辆）