终端下行符合预期，把握板块布局机会

行情回顾：本周（1.9-1.13）上证指数+1.19%，深证成指+2.06%，沪深300指数+2.35%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+2.10%，板块排名10/31。SW乘用车板块+3.92%，SW商用车+1.43%，SW汽车零部件+1.05%，SW汽车服务+0.89%，SW摩托车及其他+4.35%。从估值水平来看，申万汽车板块整体PE为32.9倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的79.6%。汽车零部件子板块PE为30.9倍；乘用车子板块PE本周位于32.0倍；商用车子板块PE为139.0倍。 行业近况：1月1-8日，乘用车市场零售36.0万辆，同比下降23%，较上月同期增长7%；乘用车批发32.7万辆，同比下降23%，较上月同期增长3%。 终端下行符合预期，把握板块布局机会。1月1-8号，乘用车零售36万辆，同比-23%；批发32.7万辆，同比-23%；2-8号，行业上险29.1万辆，环比-55.4%，同比-37.7%，其中，新能源车上险7.7万辆，环比-53%，同比+23.9%。Q1是销售淡季，叠加政策退坡，环比下行情况符合预期。元旦假期以来，特斯拉、问界等陆续降价促销，对订单有促进作用，单看新能源，周度上险仍实现同比增长23.9%。销售淡季，加上春节假期影响，预计2023Q1为全年产销量低点。随着补贴政策退出，特斯拉等车企也陆续调降价格，提供多种促销手段吸引消费者。预期+基本面+估值底部，把握板块布局机会。 投资建议：展望2023，中性条件下，我们预计新能源和出口有望接替内需，成为行业增长主要抓手。Q1属销售淡季，加上春节假期以及补贴政策退出影响，为全年产销低点，Q2起销量有望实现同、环比高增。整车端：新车增加、总量平稳背景下，竞争加剧，价格内卷是大趋势，车企对销量、份额的考量靠前，布局需把握板块节奏，处在强车型周期的自主车企占优：【比亚迪、长安汽车、吉利汽车、长城汽车】。零部件：中长期维度看，赛道龙头公司在国产替代、全球化进展仍有提升空间。赛道角度优选轻量化板块，客户维度重视特斯拉+比亚迪+华为产业链公司。特斯拉&比亚迪&华为：【拓普、旭升、新泉、双环、沿浦、三花、银轮】；轻量化：【祥鑫、瑞鹄、嵘泰、爱科迪、文灿、鸿图】；电动智能：【伯特利、星宇、沪光、卡倍亿、科博达、德赛、华阳、松原】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1销售淡季叠加政策退出，第一周终端表现弱 销售淡季叠加政策退出，第一周终端表现弱。1月1-8号，乘用车市场零售36万辆，同比-23%；批发32.7万辆，同比-23%；2-8号，行业总上险29.1万辆，环比-55.4%，同比-37.7%，其中，新能源车上险7.7万辆，环比-53.0%，同比+23.9%。Q1是销售淡季，叠加政策退坡，环比下行情况符合预期。元旦假期以来，特斯拉、问界等陆续降价促销，对订单有促进作用，单看新能源，周度上险仍实现同比增长23.9%。 图表1：近四周批发情况（万辆，%） 图表2：近四周零售情况（万辆，%） 图表3：近期上险情况（万辆，%） 回看2022Q4，乘用车市场累计销量565.9万辆，同比+0.4%，环比+0.9%；分品牌看，自主品牌方面，比亚迪汽车、长安汽车表现突出，分别实现销量68.2万辆和43.6万辆，分别环比+27.0%/+37.1%，同比+138.9%/+60.3%；合资品牌方面，上汽通用五菱表现较好，2022Q4实现销量37.2万辆，环比+17.8%，同比-1.2%。 图表4：2022Q4分品牌销量情况（辆，%） 从目前已经进行业绩预告的公司来看，多家预计净利润大幅增长，受益2022H2销量较好，业绩表现突出。 图表5：行业部分公司2022年业绩预告（业绩单位：亿元） 政策退坡，特斯拉、问界等开启降价。根据财政部等四部委发布的《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，新能源汽车购置补贴政策于2022年12月31日终止，2022年12月31日之后上牌的车辆不再给予补贴。 图表6：国补退坡，多家车企宣布旗下新能源车涨价 特斯拉Model 3/Y全版本降价。2022年1月6日，特斯拉宣布调整国内Model3/Y的售价，两款车型的各个版本均降价。其中，Model3后轮驱动版降价3.6万元，售价调整至22.99万元；ModelY长续航版降幅最大，达4.8万元。与此同时，特斯拉在日本、韩国、澳大利亚以及欧洲多个国家也下调了Model3以及ModelY的售价，降价幅度在1%-20%不等。 图表7：特斯拉最新价格调整，Model3/Y全版本降价 问界汽车宣布M5EV和M7降价。1月13日，AITO问界官方宣布，旗下问界M5、M7部分车型进行价格调整，分别降价2.88-3万元，价格调整后，问界M5 EV调整后售价25.98万起；问界M7调整后售价28.98万起。此外，AITO问界官方也为已提车客户提供新年感恩回馈活动以及全系列的软件升级服务，问界M5 EV及问界M7将为首任车主提供总价值3.3-3.5万的权益，包括价值2.1-2.3万的延长整车质保至8年/16万公里和价值1.2万的12万AITO积分。 图表8：特斯拉最新价格调整，Model3/Y全版本降价 图表9：问界为已提车客户提供权益回馈 投资建议：展望2023，中性条件下，我们预计新能源和出口有望接替内需，成为行业增长主要抓手。Q1属销售淡季，加上春节假期以及补贴政策退出影响，为全年产销低点，Q2起销量有望实现同、环比高增。 （1）整车端：新车增加、总量平稳背景下，竞争加剧，价格内卷是大趋势，车企对销量、份额的考量靠前，布局需把握板块节奏，处在强车型周期的自主车企占优。【比亚迪、长安汽车、吉利汽车、长城汽车】。 （2）零部件：中长期维度看，赛道龙头公司在国产替代、全球化进展仍有提升空间。 赛道角度优选轻量化板块，客户维度重视特斯拉+比亚迪+华为产业链公司。特斯拉&比亚迪&华为：【拓普、旭升、新泉、双环、沿浦、三花、银轮】；轻量化：【祥鑫、瑞鹄、嵘泰、爱科迪、文灿、鸿图】；电动智能：【伯特利、星宇、沪光、卡倍亿、科博达、德赛、华阳、松原】。 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，1月1-8日，乘用车市场零售36.0万辆，同比下降23%，较上月同期增长7%；乘用车批发32.7万辆，同比下降23%，较上月同期增长3%。 图表10：1月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表11：1月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（1.9-1.13）上证指数+1.19%，深证成指+2.06%，沪深300指数+2.35%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+2.10%，板块排名10/31。SW乘用车板块+3.92%，SW商用车+1.43%，SW汽车零部件+1.05%，SW汽车服务+0.89%，SW摩托车及其他+4.35%。 图表12：本周申万汽车板块涨跌幅排10/31（总市值加权平均，单位：%） 图表13：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表14：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（1.9-1.13） 涨幅前五名：钱江摩托+20.1%、苏奥传感+17.5%、索菱股份+14.5%、光洋股份+13.5%、国机汽车+13.2%。跌幅前五名：贵航股份-21.6%、亚星客车-8.7%、ST曙光-7.3%、保隆科技-6.9%、天普股份-6.6%。 图表15：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表16：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（1.9-1.13） 涨幅前五名：美东汽车+25.3%、比亚迪股份+13.9%、中国重汽+10.3%、正通汽车+9.8%、英恒科技+9.6%。跌幅前五名：新焦点-20.3%、和谐汽车-7.1%、瑞丰动力-6.5%、小鹏汽车-W-4.9%、浦林成山-4.3%。 美股（1.9-1.13） 涨幅前五名：Arrival+217.5%、Greenpower Motor+72.4%、法拉第未来+55.6%、LuminarTechnologies+52.4%、Electrameccanica+52.2%。跌幅前五名 ：Vision Marine-3.8%、Vicinity Motor-3.2%、本田-1.6%、小鹏汽车-1.2%、Cepton-0.8%。 图表17：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表18：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（1.9-1.13）申万汽车板块整体PE为32.9倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的79.6%。汽车零部件子板块PE为30.9倍，位于近五年历史的78.4%；乘用车子板块PE本周位于32.0倍，位于近五年历史的59.0%；商用车子板块PE为139.0倍，位于近五年历史的93.9%。 图表19：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE32.9倍 图表20：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE30.9倍 图表21：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE32.0倍 图表22：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE139.0倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：12月国内狭义乘用车销售216.9万辆（同比+3.0%，环比+31.4%），广义乘用车销售219.3万辆（同比+2.4%，环比+31.2%）；1-12月国内狭义乘用车累计销售2054.3万辆（同比+1.9%），广义乘用车累计销售2082.4万辆（同比+1.6%）。 生产端：12月国内厂商生产狭义乘用车209.5万辆（同比-15.0%，环比-0.8%），生产广义乘用车212.6万辆（同比-15.4%，环比-0.3%）；1-12月国内厂商累计生产狭义乘用车2336.7万辆（同比+11.6%），累计生产广义乘用车2369.4万辆（同比+11.3%）。 批发端：12月国内厂商批发狭义乘用车222.2万辆（同比-6.1%，环比+9.4%），批发广义乘用车225.7万辆（同比-6.2%，环比-9.7%）。1-12月国内厂商累计批发狭义乘用车2315.4万辆（同比+9.8%），累计批发广义乘用车2348.7万辆（同比+9.5%）。 图表23：12月国内狭义乘用车单月销量216.9万辆（单位：万辆） 图表24：国内狭义乘用车销量12月同比+3.0%，环比+31.4% 图表25：12月国内狭义乘用车单月产量209.5万辆（单位：万辆） 图表26：国内狭义乘用车产量12月同比-15.0%，环比-0.8% 分类型销量，12月轿车占比48.4%，SUV占比47.0%，MPV占比4.6%。 分品牌系销量，12月自主品牌销量占比48.9%，日系品牌占比18.7%，美系品牌占比8.5%，德系品牌占比20.6%。 图表27：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表28：国内市场自主品牌份额持续提升 新能源车： 12月国内新能源汽车销售64.0万辆（同比+35.1%，环比+6.5%），渗透率29.5%。 其中，纯电汽车45.5万辆（同比+16.3%，环比+4.1%），插电混动汽车18.5万辆（同比+124.1%，环比+13.1%），纯电汽车占比71.1%，插电混动占比28.9%。 图表29：12月国内新能源乘用车零售64.0万辆（单位：万辆） 图表30：12月国内新能源乘用车纯电占比71.1% 12月国内新能源汽车生产75.1万辆（同比+55.0%，环比+4.4%），在乘用车产量的占比为35.8%。其中，纯电汽车55.1万辆（同比+36.5%，环比+1.1%），插电混动汽车19.9万辆（同比+147.2%，环比+14.6%），纯电汽车占比75.1%，插电混动占比73.4%。 图表31：12月国内新能源乘用车生产75.1万辆（单位：万辆） 图表32：12月国内