【民生策略周观点0129】新年开工大吉，关注变化春节前、春节期间

【民生策略周观点0129】新年开工大吉，关注变化 春节前、春节期间中国相关资产一片涨势，围绕中国资产的修复仍将继续，我们继续维持1-2月相对积极乐观的判断。关注以下几个问题 1、中国资产修复的原理，内部悲观预期修复+外资回补的格局类似于2022年5月，当时是疫情控制，更有利于制造业+出口；而这次政策调整，疫情达峰，更有利于消费+内需的板块为主导。 共同特点都是疫情带来的极大不确定性消除，中国的宏观波动率下降。 修复之后，中国经济的向上弹性最终决定了行业复苏的趋势，而房地产的走向决定了经济的弹性。当下经济的中摆走向中间，地产的走向决定了是继续向上（价值行情），还是回摆（普跌）。 2、海外通胀压力开始回落。 当下海外的问题在各类资源（资源、劳动力）中反复。当一种资源过度短缺，就会制约其他领域的发展。 这是典型的供给短缺带来需求破坏的模型，一处供需的缓解，又会带来其他地方的价格上行。强美元是打压一切通胀的基础，但美元的利率、购买力和汇率将会相互作用，摇摆。 而值得一提的是，随着美元走弱，1月以来美国汽油价格从12月底已经反弹了12%左右。 OPEC的预测，2023年中国对于原油的日均消费量将达到15.27百万桶/天，相较于2022年新增51.12万桶/天。但面对这一新增需求，当前无论是当前库存、产能（美国钻机数量恢复已经掉头向下）可能并未做好准备。 当下通胀看似被紧缩和衰退所压制带来流动性宽松预期，是钟摆回摆的时刻，对于全球权益风险资产是友好的，但是不可避免将会摆向另一端。 3、2019年，面对困境反转和增量资金入场，套牢的基民出现了大幅度的赎回，而北上资金的持续流入金额大于了赎回金额。本轮，公募基金体量是当时的三倍。 我们测算，未来需要关注主动偏股基金反弹8.83%以上时（对应沪深300、上证指数分别反弹8.68%、7.39%以上）可能面临的负债端赎回压力。 当下北上资金短期流入金额基本达到历史上连续流入的上限，不过公募基金测算仓位不高可能仍有踏空资金，两融交易并不过热，市场结构尚不拥挤，并不存在踩踏风险。 4、一个比喻是，国内外的钟摆当下都摆向了中间，是最有利的位置，但是变化无处不在。 当前市场向上的动能尚未结束，围绕经济旧动能主导的内需修复和部分新的价格上行力量进行布局：油（油运、石油石化）、煤炭、房地产、有色 （铜、金、铝）、银行、汽车。