公司事件点评报告：2022预期落地2023有望迎复苏 看片单有序供给与非票业务修复

2023年01月31日 2022预期落地2023有望迎复苏 看片单有序供给与非票业务修复 —横店影视（603103.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2023-01-30 当前股价（元） 14.41 总市值（亿元） 91 总股本（百万股） 634 流通股本（百万股） 634 52周价格范围（元） 9.28-16.19 日均成交额（百万元） 52.52 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《横店影视（603103）：单季度业绩改善静待优质内容定档促需求》2022-10-29 2、《横店影视（603103）：上半年受疫情影响落地下半年暑假档回暖国庆档可期》2022-08-20 3、《华鑫证券*公司报告*横店影视（603103）年报点评*2021年后疫情渐回暖 2022仍需看优质内容供给*20220314*朱珠》2022-03-13 横店影视发布2022年业绩预告公告：2022年归母利润预计亏损2.69亿元至3.65亿元，扣非利润预计亏损3.47亿元至4.69亿元。 投资要点 ▌ 2022年预期落地 行业端，2022年全国票房（不含服务费）272.8亿元，同比下滑36%，外部疫情反复叠加优质影片临时撤档致全国电影票房同比下滑，头部优质影片供给不足致线下观影需求减弱；2022年公司影投票房9.9亿元（市占率3.6%），预计公司2022年营收下滑（与行业β趋同），公司归母与扣非利润均亏损（由于影院等资产含有固定成本，在收入下滑后其利润承压）。 ▌ 2023年春节档同比增12.5%，低基数叠加内容有序供给有望助力2023年全年增长 行业端，2023年开年全国春节档票房（不含服务费）62亿元，同比增加12.5%，增长主要驱动是观影人次1.29亿次（同比增加13%），观影人次的回暖，得益于关注度较高的影片供给；公司进展，2023年春节档中公司影投数据取得2.4亿元（同比增加18.3%），2023年开年已现修复；从行业看，继春节档后，多部中外影片陆续定档如《黑豹2》《龙马精神》《长空之王》《检察风云》，2023年拟上映《超能一家人》《前任4》《维和防暴队》《莫斯科行动》等，2023年优质内容有序供给利于院线行业复苏，公司的主业票房收入也有望较快传导。同时，疫情致非票业务影响较大，伴随2023年观影需求常态化，非票业务如广告等业务有望修复。 ▌ 盈利预测 维持“买入”投资评级。疫情致行业出清加速，公司市占率稳健，基于2022年外部影响因子落地及2023年内容有序供给（如进口片增多，国产与进口电影有望齐鸣），2022-2024年公司营收收入为12.9\17.5\20.5亿元，归母利润分别为-3.00\2.51\3.25亿元，EPS分别为-0.47\0.4\0.51元，当前股价对应PE分别为-30.5\36\28倍，投资维度短期看档期效应下优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强-40-30-20-100102030(%)横店影视沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出，公司业绩承压落地，2023年供给与需求均有望双升助力主业回暖可期，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 2,366 1,292 1,752 2,050 增长率（%） 139.1% -45.4% 35.6% 17.0% 归母净利润（百万元） 14 -300 251 325 增长率（%） -102.8% 29.7% 摊薄每股收益（元） 0.02 -0.47 0.40 0.51 ROE（%） 0.9% -22.9% 17.0% 18.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 现金及现金等价物 421 288 428 592 应收款 254 121 169 214 存货 206 173 121 131 其他流动资产 617 471 617 781 流动资产合计 1,498 1,053 1,335 1,718 非流动资产: 金融类资产 290 292 375 497 固定资产 772 749 710 668 在建工程 48 19 8 3 无形资产 3 3 3 3 长期股权投资 66 67 69 70 其他非流动资产 3,067 3,067 3,067 3,067 非流动资产合计 3,956 3,905 3,857 3,811 资产总计 5,454 4,958 5,192 5,529 流动负债: 短期借款 0 0 3 8 应付账款、票据 224 188 131 142 其他流动负债 180 180 180 180 流动负债合计 1,012 700 764 857 非流动负债: 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 2,950 2,950 2,950 2,950 非流动负债合计 2,950 2,950 2,950 2,950 负债合计 3,963 3,651 3,715 3,808 所有者权益 股本 634 634 634 634 股东权益 1,492 1,307 1,478 1,722 负债和所有者权益 5,454 4,958 5,192 5,529 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 14 -295 263 364 少数股东权益 0 5 12 39 折旧摊销 179 52 50 48 公允价值变动 0 2 1 3 营运资金变动 460 2 2 -9 经营活动现金净流量 653 -235 328 445 投资活动现金净流量 -268 48 -35 -76 筹资活动现金净流量 -518 111 -90 -115 现金流量净额 -133 -75 203 253 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,366 1,292 1,752 2,050 营业成本 1,991 1,629 1,105 1,195 营业税金及附加 81 44 60 70 销售费用 110 95 98 110 管理费用 77 92 94 96 财务费用 131 -8 -12 -16 研发费用 0.0 0.0 0.0 0.0 费用合计 318 179 180 190 资产减值损失 -17 -3 0 0 公允价值变动 0 2 1 3 投资收益 16 -60 76 67 营业利润 11 -621 502 693 加:营业外收入 37 1 68 98 减:营业外支出 19 18 2 3 利润总额 30 -638 568 788 所得税费用 16 -343 305 423 净利润 14 -295 263 364 少数股东损益 0 5 12 39 归母净利润 14 -300 251 325 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性 营业收入增长率 139.1% -45.4% 35.6% 17.0% 归母净利润增长率 -102.8% 29.7% 盈利能力 毛利率 15.9% -26.1% 36.9% 41.7% 四项费用/营收 13.5% 13.8% 10.3% 9.3% 净利率 0.6% -22.8% 15.0% 17.8% ROE 0.9% -22.9% 17.0% 18.9% 偿债能力 资产负债率 72.7% 73.6% 71.5% 68.9% 营运能力 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 9.3 10.7 10.4 9.6 存货周转率 9.7 9.7 9.7 9.7 每股数据(元/股) EPS 0.02 -0.47 0.40 0.51 P/E 668.7 -30.5 36.4 28.1 P/S 3.9 7.1 5.2 4.5 P/B 6.1 7.0 6.3 5.5 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind 第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证