不良主业奠定增长基础，多元布局打开成长空间

海德股份（000567） 证券研究报告·公司点评报告·多元金融 2022年业绩预告点评：不良主业奠定增长基础，多元布局打开成长空间 买入（维持） 2023年01月30日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 667 1,399 1,994 2,821 同比 113.79% 109.93% 42.48% 41.50% 归属母公司净利润（百万元） 383 773 1,134 1,659 同比 199.96% 101.65% 46.70% 46.32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.41 0.83 1.22 1.78 P/E（现价&最新股本摊薄） 42.83 21.24 14.48 9.89 关键词：#业绩符合预期 事件：公司发布2022年度业绩预增公告，预计实现净利润6.8~7.8亿元，同比变动+77.38%~+103.46%；预计实现扣非净利润6.54~7.54亿元，同比变动+70.10%~+96.11%；预计EPS为0.73~0.84元/股。 投资要点 资管业务发展稳健，为公司业绩增长提供主要推力：1）把握困境资管行业机遇，抢占个贷不良蓝海市场。困境资管业务是海德股份绝对的核 心业务（2022Q1~3，公司收购重组类困境资管业务与收购处置类困境资 股价走势 48% 40% 32% 24% 16% 8% 0% -8% -16% -24% 海德股份沪深300 管业务合计营收占比达到99.77%）。公司敏锐把握2022年经济下行背景下不良资产供给激增的行业机遇，稳健提升主业规模。截至2022年 三季度末，海德股份存量困境资管业务规模69.36亿元，较年初+15.84%，推动公司前三季度营收同比+100.33%至7.86亿元，净利润同比 +135.19%至5.43亿元。同时，公司通过增资控股下游金融科技类个贷不良处置公司西藏峻丰，在个贷蓝海中占得先机，未来有望充分受益于先发优势。2）竞得上市公司股权，深化困境资管业务B端布局。2022年11月，海德股份通过两次竞拍共计竞得上市公司海伦哲11.96%的股 权。海伦哲是一家专注于高空作业车和电力保障车辆的研发、生产和销售的高新技术企业，由于股东控制权纠纷、内部治理等问题面临退市风险。海德股份此次收购海伦哲股权，有望通过自身业务优势为海伦哲在纾困提质方面提供助力，在助推海伦哲实现高质量发展的同时增强自身长期盈利能力。 积极布局新能源储能赛道，新增长曲线初具雏形：2022年8月31日，海德股份与永泰能源合资设立储能科技公司德泰储能，正式切入新能源领域。2022年12月26日，德泰储能与长沙理工大学贾传坤教授签署合作协议，拟共同投资设立储能装备公司暨储能技术研究院。在本次合作中，德泰储能全产业链发展的产业优势与贾传坤教授丰富的科研经验有望形成良好的协同效应，从而增强海德股份“产业+资管”协同协作的核心竞争力。 股东及高管主动增持，彰显发展信心：2023年1月30日，海德股份发布公告称公司董监高、员工、控股股东及所属企业核心管理人员拟增持公司股份。增持主体共275人，计划增持股份金额中人民币不低于5524.4万元，港币不低于128万元。在公司基本面向好的背景下，此次增持彰显了公司对于自身长期发展前景的信心，同时有望形成长效激励机制。 盈利预测与投资评级：海德股份作为AMC标杆企业，困境资管主业优势突出，个贷不良业务具备先发优势，同时不断加码新能源赛道打造差异化增长点，业务版图趋于完善。我们维持此前的盈利预测，预计公司2022~2024归母净利润分别为7.73亿元、11.34亿元、16.59亿元，同比分别增长101.65%、46.70%、46.32%，对应PE分别为21.24x，14.48x，9.89x，对应PB分别为2.05x，1.70x，1.36x，维持“买入”评级。 风险提示：1）政策风险；2）公司业务拓展不及预期；3）市场环境变动。 2022/2/72022/6/62022/10/32023/1/30 市场数据 收盘价(元)17.66 一年最低/最高价12.80/19.92 市净率(倍)3.28 流通A股市值(百16,382.69 万元) 总市值(百万元)16,417.64 基础数据 每股净资产(元,LF)5.38 资产负债率(%,LF)31.76 总股本(百万股)929.65 流通A股(百万股)927.67 相关研究 《海德股份(000567)：2022三季报点评：立足资管坚守核心阵地，布局储能打造新增长点》 2022-10-18 《海德股份(000567)：2022中报点评：加速布局困境资管，科技赋能个贷不良》 2022-08-16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 海德股份三大财务预测表（百万元） 资产负债表（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5,178 2,486 3,619 4,765 6,615 营业总收入 312 667 1,399 1,994 2,821 货币资金及交易性金融资产 3,416 1,162 2,209 3,214 4,910 营业成本(含金融类) 0 0 0 0 0 经营性应收款项 17 83 55 89 130 税金及附加 2 3 9 12 17 存货 0 0 0 0 0 销售费用 0 0 0 0 0 合同资产 0 0 0 0 0 管理费用 93 129 350 550 779 其他流动资产 1,745 1,241 1,355 1,462 28,904 研发费用 0 0 0 0 0 非流动资产 910 4,168 4,660 5,160 5,660 财务费用 82 94 130 121 123 长期股权投资 142 0 0 0 0 加:其他收益 0 0 0 0 0 固定资产及使用权资产 6 6 6 6 6 投资净收益 10 -1 -2 2 1 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 -6 23 -6 -3 -3 无形资产 0 0 0 0 0 减值损失 1 -33 -32 -34 -36 商誉 0 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 0 营业利润 140 429 871 1,275 1,865 其他非流动资产 763 4,162 4,654 5,154 5,654 营业外净收支 3 -1 -3 -2 -2 资产总计 6,089 6,654 8,279 9,925 12,275 利润总额 143 428 868 1,273 1,862 流动负债 1,151 1,467 2,411 3,015 3,498 减:所得税 15 44 95 139 203 短期借款及一年内到期的非流动 997 1,353 1,653 1,853 1,853 净利润 128 383 773 1,134 1,659 经营性应付款项 90 0 337 530 751 减:少数股东损益 0 0 0 0 0 合同负债 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 128 383 773 1,134 1,659 其他流动负债 65 114 421 631 894 非流动负债 580 446 346 246 446 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.14 0.41 0.83 1.22 1.78 长期借款 580 444 344 244 444 应付债券 0 0 0 0 0 EBIT 136 534 1,041 1,431 2,025 租赁负债 0 0 0 0 0 EBITDA 137 535 1,042 1,432 2,026 其他非流动负债 0 2 2 2 2 负债合计 1,731 1,912 2,757 3,260 3,943 毛利率(%) 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 归属母公司股东权益 4,358 4,741 5,522 6,665 8,332 归母净利率(%) 40.99 57.51 55.25 56.88 58.82 少数股东权益 0 0 0 0 0 所有者权益合计 4,358 4,741 5,522 6,665 8,332 收入增长率(%) 1.46 113.79 109.93 42.48 41.50 负债和股东权益 6,089 6,654 8,279 9,925 12,275 归母净利润增长率(%) 15.82 199.96 101.65 46.70 46.32 现金流量表（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 209 -955 1,436 1,504 2,104 每股净资产(元) 6.80 7.40 8.61 10.39 13.00 投资活动现金流 -22 19 -536 -536 -537 最新发行在外股份（百万股） 930 930 930 930 930 筹资活动现金流 -187 123 123 13 105 ROIC(%) 2.05 7.68 13.19 15.67 18.61 现金净增加额 1 -816 1,023 981 1,672 ROE-摊薄(%) 2.93 8.09 14.00 17.02 19.92 折旧和摊销 1 1 1 1 1 资产负债率(%) 28.43 28.74 33.30 32.85 32.12 资本开支 -1 0 -4 -3 -3 P/E（现价&最新股本摊薄） 128.46 42.83 21.24 14.48 9.89 营运资本变动 -12 -1,449 548 248 312 P/B（现价） 2.60 2.39 2.05 1.70 1.36 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指