2022年业绩预告点评：盈利增长超市场预期，长期成长性确定

2022年业绩预告点评：盈利增长超市场预期，长期成长性确定 爱柯迪(600933)公司简评报告|2023.01.29 评级：买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 0.5爱柯迪 沪深300 0 -0.5 -1 18-Jan 10-Nov 2-Sep 25-Jun 17-Apr 7-Feb 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）21.52 一年内最高/最低价（元）23.50/8.75 市盈率（当前） 84.40 市净率（当前） 3.77 总股本（亿股） 8.83 总市值（亿元） 190.08 资料来源：聚源数据 相关研究 爱柯迪2022年三季报点评：“新能源汽车+智能驾驶”产品定位促使业务快速增长 爱柯迪（600933）2022年半年报点评：2季度收入逆势环比增长，加速收获电动智能时代红利 核心观点 公司发布2022年业绩预告：预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为6.2亿元到6.6亿元，同比增长100.08%到112.99%。扣除非经常性损益后，公司预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为5.7亿元到6.1亿元，同比增长142.91%到159.96%。 点评： 业绩增长远超市场预期。公司业绩增长整体情况略超我们预期，单季净利润创新高，单四季度公司归母净利润为2.13亿元到2.53亿元，同比大幅增长，环比增长9.7%到30.3%。 坚定的产品定位，不断扩充产品种类和客户结构，使得公司的新项目不断扩张，极大提升公司在汽车轻量化产业中的竞争力。同时，公司保持优良的品控和成本控制能力，放量项目的毛利率得到保证，从而形成“产品客户扩充-新项目扩充-量产单车价值量上行-毛利率稳健-利润上行”的良性发展趋势。 不断扩充产能，满足国内新能源汽车快速发展的行业特性，抓住发展机遇提升单车价值量。“新能源汽车+智能驾驶”定位，公司开发三电系统压铸产品、智能驾驶影像系统、汽车结构件类等产品，随着未来一体化压铸的发展，单车价值量有望逐步向上抬升，中长期发展趋势稳定。 投资建议：我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为 41.8亿元、53.9亿元和63.8亿元，对应归母净利润为6.4亿元、8.29亿元和10.6亿元，以今日收盘价计算PE为29倍、22.4倍和17.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 32.1 41.8 53.9 63.8 营收增速（%） 23.7% 30.4% 29.0% 18.3% 净利润（亿元） 3.1 6.4 8.29 10.6 净利润增速（%） -27.2% 106.5% 29.5% 27.5% EPS(元/股) 0.36 0.74 0.96 1.23 PE 59.9 29.0 22.4 17.6  资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3470.0 4663.6 5485.5 6415.7 经营活动现金流 481.4 518.5 1028.5 1035.6 现金 1328.6 2025.8 2539.2 3018.6 净利润 309.9 639.8 828.6 1056.7 应收账款 801.7 979.2 1211.0 1369.9 折旧摊销 372.8 388.6 387.1 396.3 其它应收款 41.4 54.0 69.7 82.5 财务费用 107.1 (60.0) (30.0) (30.0) 预付账款 34.7 44.5 56.2 64.7 投资损失 (67.4) (82.2) (82.2) (82.2) 存货 766.8 912.8 774.4 892.6 营运资金变动 (223.8) (401.0) (115.0) (355.2) 其他 481.5 627.8 810.2 958.1 其它 (30.2) 6.6 5.4 6.0 非流动资产 3101.2 3086.6 3133.7 3156.3 投资活动现金流 (1581.1) (292.4) (353.2) (337.5) 长期投资 6.8 6.8 6.8 6.8 资本支出 (1083.5) (374.6) (435.3) (419.7) 固定资产 1773.8 1842.5 1959.6 2041.3 长期投资 419.7 0.0 0.0 0.0 无形资产 331.8 298.7 268.8 241.9 其他 (917.3) 82.2 82.2 82.2 其他 367.9 367.9 367.9 367.9 筹资活动现金流 563.2 471.1 (161.9) (218.6) 资产总计 6571.2 7750.2 8619.2 9572.0 短期借款 (745.7) 0.0 0.0 0.0 流动负债 1304.4 648.0 845.8 946.4 长期借款 12.1 1587.9 0.0 0.0 短期借款 795.7 50.0 50.0 50.0 其他 (250.3) (431.1) (191.9) (248.6) 应付账款 265.9 340.8 430.5 496.2 现金净增加额 (536.5) 697.2 513.4 479.5 其他 6.6 8.5 10.8 12.4 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 非流动负债624.62224.62224.62224.6成长能力 长期借款0.0 1600.0 1600.0 1600.0 营业收入 23.7% 30.4% 29.0% 18.3% 其他573.9 573.9 573.9 573.9 营业利润 -28.3% 109.1% 30.7% 28.4% 负债合计1929.0 2872.5 3070.4 3171.0 归属母公司净利润 -27.2% 106.5% 29.5% 27.5% 少数股东权益 79.8 106.5 141.0 185.0 获利能力 归属母公司股东权益 4562.4 4771.2 5407.9 6216.0 毛利率 26.3% 27.6% 29.1% 30.9% 负债和股东权益 6571.2 7750.2 8619.2 9572.0 净利率 9.7% 15.3% 15.4% 16.6% 利润表（百万元）2021A2022E2023E2024EROE6.8%13.4%15.3%17.0% 营业收入3205.7 4179.7 5393.7 6378.5 ROIC 7.1% 9.0% 11.3% 13.0% 营业成本2362.1 3027.8 3824.2 4407.9 偿债能力 营业税金及附加 21.8 28.4 36.6 43.3 资产负债率 29.4% 37.1% 35.6% 33.1% 营业费用 43.3 56.5 72.9 86.2 净负债比率 12.3% 21.3% 19.1% 17.2% 研发费用 184.4 225.7 291.3 344.4 流动比率 2.66 7.20 6.49 6.78 管理费用 240.5 271.8 350.7 414.8 速动比率 2.07 5.79 5.57 5.84 财务费用 86.3 -60.0 -30.0 -30.0 营运能力 资产减值损失 -9.0 0.0 0.0 0.0 总资产周转率 0.49 0.54 0.63 0.67 公允价值变动收益 -4.6 -4.6 -4.6 -4.6 应收账款周转率 4.05 4.61 4.83 4.84 投资净收益 86.8 86.8 86.8 86.8 应付账款周转率 5.80 7.53 6.96 6.33 营业利润 340.4 711.7 930.1 1194.0 每股指标(元) 营业外收入 9.6 20.0 20.0 20.0 每股收益 0.36 0.74 0.96 1.23 营业外支出 1.2 1.2 1.2 1.2 每股经营现金 0.56 0.60 1.19 1.20 利润总额 348.9 730.5 948.9 1212.8 每股净资产 5.29 5.53 6.27 7.21 所得税 26.1 64.0 85.8 112.0 估值比率 净利润 322.8 666.5 863.2 1100.8 P/E 59.9 29.0 22.4 17.6 少数股东损益 12.9 26.7 34.5 44.0 P/B 4.07 3.89 3.43 2.98 归属母公司净利润 309.9 639.8 828.6 1056.7 EBITDA 718.5 1040.3 1287.3 1560.2 EPS（元） 0.36 0.74 0.96 1.23 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300