西部研究月度金股报告系列（2023年2月）：跨年行情渐入佳境

跨年行情渐入佳境 西部研究月度金股报告系列（2023年2月） 核心结论 分析师 证券研究报告 2023年01月29日 消费修复仍在途中，跨年行情渐入佳境。随着春节期间线下消费快速修复，叠 策略周报 加年报业绩预告窗口期的临近推动盈利预期改善，推动经济预期快速上修；另外一方面，年前地方两会的渐次召开，市场对于宏观政策的预期将进一步强化；叠加中美关系阶段性改善，外资持续流入，市场有望逐步进入跨年行情的第三阶段。 行业配置与金股： 展望2023年2月，关注数字经济，国企改革，消费复苏三条主线： 第一条主线：数字经济。数字经济与新基建有望成为“稳增长”的重要力量，近期关于数字经济的政策不断出台，2022年12月19日，《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（“数据二十条”）对外发布。随着两会逐步临近带来政策预期催化，可以重点关注与新基建中与信息基建、能源基建相关的电力、通信、计算机与电子等行业。 第二条主线：国企改革。国有资本拥有国民经济重要支柱的地位，但存在业务布局分散、市场配置资源功能发挥不充分等问题，市场对其估值定价偏低。2022年11月，证监会易会满主席在金融街论坛年会上提出要“探索建立具有中国特色的估值体系”，这离不开国企主体、资本市场建设与金融机构协同发展。构建中国特色估值体系过程中，符合政策发展方向、具备改革与资本运作预期的国央企有望迎来估值重塑，券商等金融机构亦有望同步受益。 第三条主线：消费修复。随着疫情管控放开叠加渡过感染高峰，线下消费修复有望延续，并且有望逐步从日常消费品向耐用消费品扩散，可以继续关注家电，食品饮料，消费电子，传媒等行业龙头盈利预期修复。医药方面，结合日本、新加坡、美国的经验来看，放开后都经历了几轮冲击高峰，对医药并非一次性囤货需求，预计将会随着疫情的反复不断补库。 基于以上配置策略，2023年2月金股包括：晶澳科技（电新），卓胜微（半导体），泰晶科技（电子），国联股份（计算机），江山欧派（建材），中航高科（军工），东方证券（非银），光峰科技（家电），锦欣生殖（医药），泽璟制药（医药）。 风险提示：政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 易斌S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn杨敬梅S0800518020002021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 贺茂飞S0800521110001 18217567458 hemaofei@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、策略：跨年行情渐入佳境4 二、电新：晶澳科技5 三、半导体：卓胜微6 四、电子：泰晶科技7 五、计算机：国联股份8 六、建材：江山欧派9 七、军工：中航高科10 八、非银：东方证券11 九、家电：光峰科技12 十、医药：锦欣生殖13 十一、医药：泽璟制药14 图表目录 图1：西部证券1月金股组合表现（%）3 图2：西部证券2月金股组合3 截至2023年1月20日，1月西部金股组合累计收益为10.53%，较沪深300取得了2.53% 的超额收益。 图1：西部证券1月金股组合表现（%） 20.47 18.63 14.9114.77 10.53 10.16 9.80 8.00 6.71 5.25 4.52 0.10 25 20 15 10 5 光峰科技 和达科技 广发证券 卫星化学 西部金股 片仔癀 国电南瑞 沪深300 万达电影 温氏股份 顺丰控股 江山欧派 0 资料来源：Wind，西部证券研发中心 2月金股组合推荐如下：晶澳科技（电新），卓胜微（半导体），泰晶科技（电子），国联股份（计算机），江山欧派（建材），中航高科（军工），东方证券（非银），光峰科技（家电），锦欣生殖（医药），泽璟制药（医药）。 图2：西部证券2月金股组合 西部证券·2月金股组合 行业 股票代码 个股名称 盈利预测(EPS)（元） PE（倍） 2022行业平均PE（倍） 收盘价（元） 市值（亿元） 流通市值（亿元） 2021A 2022E 2023E 2022E 2023E 电新 002459.SZ 晶澳科技 0.87 2.00 3.06 32.94 21.58 38.00 66.00 1555 685 半导体 300782.SZ 卓胜微 4.00 2.47 3.18 56.17 43.63 50.00 138.55 740 449 电子 603738.SH 泰晶科技 0.88 0.85 1.15 29.36 21.85 30.00 25.09 70 47 计算机 603613.SH 国联股份 1.16 2.11 3.54 46.37 27.60 60.00 97.68 487 319 建材 603208.SH 江山欧派 1.88 1.15 3.07 53.33 20.01 21.29 61.46 84 32 军工 600682.SH 中航高科 0.81 0.58 0.63 16.15 14.76 49.00 9.30 125 62 非银 600958.SH 东方证券 0.63 0.35 0.54 31.20 20.31 15.82 11.03 867 574 家电 688007.SH 光峰科技 0.51 0.45 0.74 66.59 40.24 17.34 29.95 137 91 医药 1951.HK 锦欣生殖 0.13 43.00 7.47 201 129 医药 688266.SH 泽璟制药 -1.88 -1.43 -0.64 -34.86 -78.35 26.94 49.99 120 70 资料来源：Wind，西部证券研发中心（数据均以本币计算，盈利预测为WIND一致预期，数据截至1月20日收盘） 一、策略：跨年行情渐入佳境 消费修复仍在途中，跨年行情渐入佳境。随着春节期间线下消费快速修复，叠加年报业绩预告窗口期的临近推动盈利预期改善，推动经济预期快速上修；另外一方面，年前地方两会的渐次召开，市场对于宏观政策的预期将进一步强化；叠加中美关系阶段性改善，外资持续流入，市场有望逐步进入跨年行情的第三阶段。 展望2023年2月，关注数字经济，国企改革，消费复苏三条主线： 第一条主线：数字经济。数字经济与新基建有望成为“稳增长”的重要力量，近期关于数字经济的政策不断出台，2022年12月19日，《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（“数据二十条”）对外发布。随着两会逐步临近带来政策预期催化，可以重点关注与新基建中与信息基建、能源基建相关的电力、通信、计算机与电子等行业。 第二条主线：国企改革。国有资本拥有国民经济重要支柱的地位，但存在业务布局分散、市场配置资源功能发挥不充分等问题，市场对其估值定价偏低。2022年11月，证监会易会满主席在金融街论坛年会上提出要“探索建立具有中国特色的估值体系”，这离不开国企主体、资本市场建设与金融机构协同发展。构建中国特色估值体系过程中，符合政策发展方向、具备改革与资本运作预期的国央企有望迎来估值重塑，券商等金融机构亦有望同步受益。 第三条主线：消费修复。随着疫情管控放开叠加渡过感染高峰，线下消费修复有望延续，并且有望逐步从日常消费品向耐用消费品扩散，可以继续关注家电，食品饮料，消费电子，传媒等行业龙头盈利预期修复。医药方面，结合日本、新加坡、美国的经验来看，放开后都经历了几轮冲击高峰，对医药并非一次性囤货需求，预计将会随着疫情的反复不断补库。 风险提示： 政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 分析师：易斌 二、电新：晶澳科技 投资逻辑： 1）随着上游硅料降价，上游利润垫向下游释放，同时上游降价幅度远超预期，需求方面有望持续超预期。 2）N型技术迭代浪潮下，topcon、hjt厂商有望实现市场份额的增长，同时获得新技术溢价。 短期逻辑： 1）组件厂商开工率顺利提升，环比大幅提升，预计2月提升至70-80%。 2）欧美政策超预期支持，组件顺利进入美国市场。中长期逻辑： 1）中长期来看，光伏正在走向以分布式为主的分销市场，组件品牌力的影响将会逐渐加大，头部厂商的渠道布局将会提高行业集中度。 2）一体化企业中，晶澳作为目前一体化程度最高的企业将获得最高的单瓦盈利，稳健的经营风格将会保障其在组件的期货属性交易中获得更高的利润，为之后的新技术革命打下资金支持基础。 风险提示： 上游硅料在惜售情绪下，原材料价格有超预期上行的风险。 分析师：杨敬梅 三、半导体：卓胜微 投资逻辑： 1）5G发展带动手机端射频前端单机用量及ASP不断提升。 2）消费电子品跌势放缓，行业有望复苏，业内龙头公司将率先受益。短期逻辑： 消费电子需求下行收窄，行业复苏叠加LPAMiF放量提速带给公司业绩改善机会。中期逻辑： LPAMiD高端模组预计将于2023年推出，高端模组产品预计将逐步起量。长期逻辑： 看好芯卓半导体项目建设不断推进下，公司模组产品中自产高性能滤波器、SAW滤波器自用率爬升带来的较大降本空间。我们预计公司将于2025年左右实现营收结构反转，模组产品营收占比将超过分立器件，即公司从射频前端分立器件龙头向“分立器件+模组产品”两条腿走路发展，营收多元化的同时构筑起更高的技术、产品壁垒。 风险提示： 手机行业回暖速度不及预期，自建滤波器进度不及预期。 分析师：贺茂飞 四、电子：泰晶科技 投资逻辑： 短期晶振行业周期有望于23Q1见底，23Q2拐点向上进入上行周期；公司是晶振行业领域具备显著alpha，光刻小型化KHz、超高频MHz、车规级晶振等高端产品竞争优势显著，看好公司长期国产份额提升确定性。 短期逻辑： 23Q1行业周期底叠加业绩底，拐点已至。中期逻辑： 晶振行业周期复苏叠加公司高端光刻KHz、超高频MHz、车规级晶振等高端产品份额提升，业绩有望逐季度上行。 长期逻辑： 晶振行业在物联网、新能源等新兴领域快速发展带动下，行业规模有望快速增长；公司是国内晶振龙头，目前全球份额仅约3-4%，未来有望提升至10%以上，替代空间广阔。 风险提示： 下游消费电子、家电、工业等领域需求不及预期；新产品量产进度不及预期等。 分析师：单慧伟 五、计算机：国联股份 投资逻辑：短期逻辑： 公司布局涂料、卫生用品、玻璃、化肥、种植、芯片及电子制造业上游产业链，通过资讯 +电商、打通全产业链的方式快速扩张布局，并拓展物流、仓储、保险等等增值服务变现方式，在快速扩张的同时保持了毛利率的基本稳定，同时运营效率、周转率保持不断优化。 中长期逻辑： 国联多多平台树立B2B电商标杆，渗透率提升驱动持续增长。公司是国内领先的B2B电商平台和产业互联网企业，以互联网数据为支撑，成功发展了涂多多、卫多多、玻多多平台，以集合采购模式树立了B2B电商标杆，通过产业链延伸和精耕，建立先发优势和壁垒 国联模式紧扣产业互联网发展脉搏。流量、赛道、资金与增值服务是产业互联网发展核心要素。我们认为国联发展产业互联网的业务基础、业务模式、赛道选择占据优势，精选的细分原材料产品是理想的垂直领域，适用集合采购方式，形成交易环节的价差利润空间，并降低资金和价格波动风险，同时通过交易做深产业链，进一步发展各类数据、技术增值业务。 模式向多个领域复制将不断抬高发展天花板。公司布局涂料、卫生用品、玻璃、化肥、种植、芯片及电子制造业上游产业链，通过资讯+电商、打通全产业链的方式快速扩张布局，并拓展物流、仓储、保险等等增值服务变现方式，在快速扩张的同时保持了毛利率的基本稳定，同时运营效率、周转率保持不断优化。 风险提示： 原材料价格上涨风险、存货减值的风险、下游行业波动风险。 分析师：邢开允 六、建材：江山欧派 投资逻辑： 22年下半年以来，地产政策持续发力，竣工降幅持续收窄，保