策略专题报告-西部研究月度金股报告系列(2022年12月)：积极把握“跨年行情”

积极把握“跨年行情” 西部研究月度金股报告系列（2022年12月） 核心结论 积极把握“跨年行情”。随着国常会提出稳经济一揽子政策，巩固经济回稳向上基础，央行信贷座谈会召开，年末信用投放的节奏将进一步加快，叠加降准落地，流动性有望进一步宽松，年末中央经济工作会议召开有望提振市 分析师 易斌S0800521120001 15821350001 证券研究报告 2022年11月30日 场对于明年经济预期，“跨年行情”的窗口正在逐步打开。考虑到A股市场在岁末年初时较强的反转效应，今年的“跨年行情”值得投资者重点关注。 行业配置与金股： 展望12月，配置来看，聚焦价值板块的估值修复，疫后修复，信息安全三条主线： 第一条主线聚焦价值板块的估值修复，重点关注当前具备性价比的医药、家电、消费电子、金融地产和食品饮料。A股在岁末年初一般具备较强的反转效应，随着年末政策窗口临近，估值切换行情仍然是主线。同时，当前医药、家电、金融地产以及食品饮料的整体估值处于底部区间，当前具备较强的性价比；而未来随着政策的逐步发力，有望带动业绩和估值的修复。 第二条主线聚焦疫后修复，重点关注修复弹性更强的可选消费板块，尤其疫后出行链相关的旅游、酒店、航空机场等。11月疫情防控政策有所调整，包括不再判定次密接，以及密接措施调整为“5+3”等，防疫政策优化预期进一步增强。借鉴海外已经放开的美国、日本和新加坡表现来看，可选消费的表现修复力度更强，同时入境防控放松推动出行链快速修复。因此，重点关注疫情防控优化的复苏概念。 第三条聚焦信息安全，关注通信、计算机等行业，关注信创、网络安全等细分板块。二十大提出要健全国家安全体系，其中包括强化网络等安全保障体系建设，以及加强重要产业链和供应链的安全。从行业发展来看，信息安全作为工业数字化转型的基础，行业处于高速增长阶段，同时政策发力也将驱 动行业持续发展。从IT产业链安全角度来看，当前信创产业链的核心环节也面临外部限制，国内政策也不断催化信创领域的自主可控，加速国产替代。因此，信息安全主线可以沿数据信息安全和信创自主可控寻找投资机会。 基于以上配置策略，12月金股包括：江山欧派（建材轻工），中国人寿（非银），江苏银行（银行），中国中免（社服），万达电影（传媒），顺鑫农业（食品饮料）、锦欣生殖（医药），金山办公（计算机），奥来德（电子），中航高科（军工）。 yibin@research.xbmail.com.cn 李华丰S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn罗钻辉S080052108000515017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 策略专题报告 风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。 索引 内容目录 一、策略：积极把握“跨年行情”3 二、建材轻工：江山欧派5 三、非银：中国人寿6 四、银行：江苏银行7 五、社服：中国中免8 六、传媒：万达电影9 七、食品饮料：顺鑫农业10 八、医药：锦欣生殖11 九、计算机：金山办公12 十、电子：奥来德13 十一、军工：中航高科14 图表目录 图1：西部证券12月金股组合3 2022年12月金股组合推荐如下：江山欧派（建材轻工），中国人寿（非银），江苏银行（银行），中国中免（社服），万达电影（传媒），顺鑫农业（食品饮料）、锦欣生殖（医药），金山办公（计算机），奥来德（电子），中航高科（军工）。 图1：西部证券12月金股组合 西部证券·12月金股组合 行业 股票代码 个股名称 盈利预测(EPS) PE 2022行业 平均PE 收盘价 市值（亿元） 流通市值（亿元） 2021A 2022E 2023E 2022E 2023E 建材轻工 603208.SH 江山欧派 1.88 1.70 3.19 33.51 17.88 21.29 57.00 78 30 非银 601628.SH 中国人寿 1.80 1.35 1.80 26.58 19.92 9.31 35.78 8,249 537 银行 600919.SH 江苏银行 1.33 1.69 2.09 4.42 3.59 4.40 7.49 1,106 816 社服 601888.SH 中国中免 4.67 3.70 6.52 52.68 29.89 47.00 194.97 4,001 1,778 传媒 002739.SZ 万达电影 0.05 -0.21 0.52 -63.91 25.49 143.00 13.19 287 142 食品饮料 000860.SZ 顺鑫农业 0.14 0.23 0.63 131.88 47.80 27.77 29.95 222 139 医药 1951.HK 锦欣生殖 0.14 0.18 0.24 34.80 26.55 43.00 6.24 157 108 计算机 688111.SH 金山办公 2.26 2.65 3.67 96.11 69.38 60.00 254.52 1,174 443 电子 688378.SH 奥来德 1.33 1.75 2.61 30.44 20.44 45.00 53.34 55 36 军工 600862.sh 中航高科 0.42 0.56 0.73 44.37 33.60 92.24 24.69 344 188 资料来源：wind，西部证券研发中心（数据均以本币计算，盈利预测为WIND一致预期，数据截至11月29日收盘） 一、策略：积极把握“跨年行情” 积极把握“跨年行情”。随着国常会提出稳经济一揽子政策，巩固经济回稳向上基础，央行信贷座谈会召开，年末信用投放的节奏将进一步加快，叠加降准落地，流动性有望进一步宽松，年末中央经济工作会议召开有望提振市场对于明年经济预期，“跨年行情”的窗 口正在逐步打开。考虑到A股市场在岁末年初时较强的反转效应，今年的“跨年行情”值得投资者重点关注。 我们认为今年的“跨年行情”与去年相比虽然起点更晚，但是持续的时间与修复力度会更强，风格上也会更加偏向价值。其原因来自四个方面： 第一，基本面预期来看，今年的市场预期更加关注于宏观层面，因此年末行情的启动会更加关注传统年初1-2月宏观数据的真空期而非去年的业绩真空期。 第二，从流动性来看，央行宽信用节奏晚于去年，虽然降准时间与去年类似，但央行货币信贷投放节奏较去年更晚，其政策效果也将更加后置。而在海外利率依然高企，国内经济预期趋弱的环境下，政策将更多保持“稳货币，宽信用”，对于权益市场而言将是呈现普涨，消费风格会更加占优。 第三，从政策预期看，今年政策核心关注点在于地产链修复，疫情防控政策优化与信息安全产业三方面，而去年的市场对于政策的关注则更多集中于能源产业政策，这也意味着今年“跨年行情”的风格将与去年显著不同。 第四，从情绪修复看，年初往往是市场反转效应最强的时点，尤其是在市场情绪处于极端低位的环境下，“跨年行情”有望迎来强劲修复。 展望12月，配置来看，聚焦价值板块的估值修复，疫后修复，信息安全三条主线： 第一条主线聚焦价值板块的估值修复，重点关注当前具备性价比的医药、家电、消费电子、金融地产和食品饮料。A股在岁末年初一般具备较强的反转效应，随着年末政策窗口临近， 估值切换行情仍然是主线。同时，当前医药、家电、金融地产以及食品饮料的整体估值处于底部区间，当前具备较强的性价比；而未来随着政策的逐步发力，有望带动业绩和估值的修复。 第二条主线聚焦疫后修复，重点关注修复弹性更强的可选消费板块，尤其疫后出行链相关的旅游、酒店、航空机场等。11月疫情防控政策有所调整，包括不再判定次密接，以及 密接措施调整为“5+3”等，防疫政策优化预期进一步增强。借鉴海外已经放开的美国、日本和新加坡表现来看，可选消费的表现修复力度更强，同时入境防控放松推动出行链快速修复。因此，重点关注疫情防控优化的复苏概念。 第三条聚焦信息安全，关注通信、计算机等行业，关注信创、网络安全等细分板块。二十大提出要健全国家安全体系，其中包括强化网络等安全保障体系建设，以及加强重要产业链和供应链的安全。从行业发展来看，信息安全作为工业数字化转型的基础，行业处于高 速增长阶段，同时政策发力也将驱动行业持续发展。从IT产业链安全角度来看，当前信创产业链的核心环节也面临外部限制，国内政策也不断催化信创领域的自主可控，加速国产替代。因此，信息安全主线可以沿数据信息安全和信创自主可控寻找投资机会。 风险提示： 地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。 分析师：易斌 二、建材轻工：江山欧派 投资逻辑： 22年下半年以来，地产政策持续发力，竣工降幅持续收窄，保交楼效果显现，看好地产链复苏，未来随地产实质性数据回暖支持，家居板块估值有望迎来修复，细分行业龙头有望持续受益。 短期逻辑： 收入拐点出现，预计23年增速回归较快通道：21年下半年以来受地产环境和某些大客户影响公司收入显著放缓，但9-10月公司发货恢复积极，回升至20%，我们预计23年公司有望回归快速增长通道：1）加盟渠道继续维持野蛮式增长，占比快速提升；2）直营工程渠道已平稳着陆，客户结构向优质央企国企聚焦，当前保交房政策推动下23年收入预计回归高增长区间。 中期逻辑： 公司渠道变革持续深化，新零售业务营收毛利双提升，未来随地产销售、竣工数据实质性回暖，零售订单预期迎来修复。 长期逻辑： 行业好+格局佳+公司强：木门有千亿市场，大批量的工程产能稀缺，公司是少数实现工业化生产能力的厂家，制造优势突出，市场份额有望长期增长。 风险提示： 原材料价格上涨风险、存货减值的风险、下游行业波动风险。 分析师：李华丰联系人：万静远 三、非银：中国人寿 投资逻辑： 目前人身险行业处于由粗放式增长向高质量增长的改革转型阶段，近年来险企负债端表现承压。我们预计保险销售新规落地或将加速代理人队伍转型进程，养老第三支柱账户制建设或将加速产品结构调整进程，人身险行业转型有望迎来触底，预计负债端核心指标将于2024年回暖。 短期逻辑： 短期来看，Q4人身险资负两端或将迎来双重催化，中国人寿有望率先受益。短期催化剂关注：1）负债端：23年开门红预期、养老第三支柱账户制落地预期；2）投资端：权益市场、地产行业及长端利率边际改善预期。 中期逻辑： 三大因素塑造中国人寿配置价值：1）负债端基本盘稳固，打响23年开门红第一枪，预计开门红业绩稳定性较强；2）beta属性强；3）投资端有望贡献业绩弹性。 长期逻辑： 长期来看，人身险行业的增长空间依然广阔，预计健康险、养老险为下阶段发展的两个重要领域。随着多层次医疗、养老保障体制建设的持续推进，商业保险有望扮演更为重要的角色；同时，预计人均收入提升、人口结构变化将助力催生多元化保障需求。 风险提示： 疫情反复、权益市场大幅波动、代理人队伍规模大幅缩减。 分析师：罗钻辉 四、银行：江苏银行 投资逻辑： 1）以量补价：净息差长期下行的行业背景下，净利息收入以量补价，资产获取能力强的银行将凸显优势；结构性宽信用频吹政策暖风，高端制造、绿色贷款、小微和三农等投向上资产摆布能力强的银行将实现“量增”“扩面”； 3）轻型化：大力发展包括财富管理、私人银行等中间业务，有助于扩大中收占比，减少资本占用和不良生成；构建“投商行一体化”综合经营体系，提升中收占比，增强集团与子公司业务协同； 3）资产质量：银行是“利润前置、风险后置”的行业，随着2020年以来存量风险逐次出清，房地产风险缓释等，风险出清基本结束+增量资产风控优异+拨备覆盖率高的银行将具备更多利润释放空间。 短期逻辑： 1）制造业支持政策加码，江苏银行将充分受益于我国“制造业复兴”进程。 2）可转债转股进度加快，利好江苏银行资本补充，保障高扩表。 3）业绩增长动能强劲：2022H1实现营业收入351.1亿元（同比+14.2%）；实现净利润 133