新能源周报（第24期）：短期提升电动车产业链推荐

行业研究 报电力设备 告 新能源周报（第24期）：短期提升电动车产业链推荐 2023-01-29 行业周报看好/维持电力设备 走势对比 22/3/10 22/5/10 22/7/10 22/9/10 22/11/10 10% 报告摘要 22/1/10 太 1% 平 (7%) (16%) 洋(24%) 证(33%) 券股 份 电力设备沪深300 子行业评级 行业整体策略：短期提升电动车产业链推荐 根据我们势能分析框架，一季度是新能源比较好的投资窗口期，光伏、电动车等主产业链有望发力；弹性方面，继续重视储能、新技术等方向。 电动车与储能产业链核心观点： 1）特斯拉短期超预期提升产业链向上预期。1）特斯拉的变化是产业景气度前瞻性指标，2023年销售有望超预期；公司预计23年交付量目标 有 限推荐公司及评级 公司证券 研相关研究报告： 究《【太平洋新能源】新能源周报（第报23期）：重视新技术、新市场的弹告性_20230115》--2023/01/15 《2022年业绩符合预期，一体化成 长进行时》--2023/01/14 《【太平洋新能源】新能源周报（第 22期）：重视一季度的投资窗口期 _20230108》--2023/01/08 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 180万辆。2）2022年Q4超预期：净利37亿美元，环增12%；交付约 40万辆，毛利率23.8%。3）订单及产能扩产超预期：2023年1月的订单是产量的两倍；4680电池方面，将在内华达扩建100GWh，远期规划超过1000GWh。 3）继续重推新技术：钠电池等。此阶段继续重视中小公司弹性，如近期普利特公告与中科海钠签署战略钠离子电池合作协议。 3）重视储能的弹性：目前储能处于从1到10刚刚开始的阶段，相当 于2015年的动力电池阶段，投资方面重视新公司、新市场（共享、美国等）。 光伏产业链核心观点： 1）硅片价格出现短期过度下跌后的大幅反弹，带动电池片价格反弹。重视隆基、中环等龙头的机会。 2）重视辅材的中期机会：POE膜、转光膜等产品受益于新技术渗透率加速提升和上游紧平衡，赛伍、明冠等受益。 3）重推电池片新技术产业链，重视HJT产能规划以及单位投资回报率预期的反转、钙钛矿产业化进程。 风电产业链核心观点：继续低谷期布局海风，海力风电、东方电缆、 恒润股份等受益。 1）海陆装机近期将共振向上：近期江西省能源局通知2021年风电项 目应于2023年7月1日前正式开工。 2）重视海风中长期机会：2023年广东省政府工作报告提出，支持汕头国际风电创新港建设，谋划推动60GW海上风电开发。 周观点： （一）新能源汽车：12月电动车销量边际向好，2023年有望开启新 周期。 12月数据边际向好，看好比亚迪龙头趋势，看好理想产品力。向好 原因主要为新能源补贴政策到期刺激消费。10家公司12月共交付 35.2万辆，其中前9家合计34.3万辆，同比+97.07%，环比+3.93%。销量同比增速在100%以上的有比亚迪、埃安、极氪，同比+152.74%、106.94%、198.66%；环比增速在10%以上的有蔚来、理想、小鹏、岚图，环比增长11.55%、41.23%、94.32%、14.66%。 2023年有望开启新周期，预计我国新能源乘用车销量将达到900万 辆。1)电动化路线升级持续：AB技术、大圆柱体系、800V快充平台 持续进化；2)智能化路线崭露头角：蔚小理、问界、极氪等新车型引领智能平台升级；(3)头部车企引领行业向上趋势不改：比亚迪、特斯拉等龙头已凭借性价比&产品力优势打开长期空间。 重视新周期开启带来的新技术、新市场机会： 1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：a）钠电池：维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬等；c）复合电池箔：万顺新材、宝明科技等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。 （二）光伏行业本周我们的观点如下： 光伏行业本周我们的观点如下：1）重视新技术带来的投资机会，重 视HJT产能规划以及单位投资回报率预期的反转，钙钛矿产业化进程，每一次突破将带来更多的投资机会；2）重视后周期领域投资机会，重视石英砂、胶膜、接线盒等辅材领域的投资机会，挖掘市占率提升潜力大的企业；3）重视产业链报价波动带来的投资机会，如优质组件订单带来的中小组件企业的盈利弹性。 随着终端需求复苏氛围渐浓，春节前后各企业备货节奏加快，产业链报价盈利短期反弹。我们预计随着国内外需求逐渐复苏，产业链报价波动有望逐渐平缓。 产能扩张节奏加快，重视新技术与后周期领域投资机会。1）电池片 环节，TOPCon、HJT、XBC产能扩张节奏加快，2023年出货将快速提升，重视各路线各产线的盈利能力变化，重视新技术的后发优势。2）后周期领域，新技术变革下，生产工艺以及封装方案将更加丰富，如胶膜领域，重视N型EPE产品的论证以及HJT产能规划带来的转光胶膜投资机会。 光伏产业链受益标的： 1）新成长：爱旭、钧达、亿晶光电、异质结产业链等。 2）核心成长：隆基、晶科、晶澳、天合、阳光、中环等。 3）辅材：赛伍、海优、欧晶、福斯特、明冠等；储能产业链。 （三）风电行业本周我们的观点如下： 前言：1）风电板块盈利反转预计在23Q2，目前是较好的左侧布局时 间，核心在：海风塔筒/桩基、海缆。2）后续海外需求有望超预期， 2023年订单有望持续体现。 2023年海陆装机增速共振向上，共同催化产业链机会。据不完全统计，12月份风电招标达到23GW（陆风22GW，海风1GW），环比增加294%。根据目前的招标规模，预计2023年风电新增装机规模有望达到80GW以上，同比+57%；其中陆上70GW左右，同比+50%，海上12GW左右，同比+100%；23年海陆将同时实现高增，共同催化产业链机会。 投资建议：聚焦海风产业链和盈利水平修复环节 1）海风产业链：a）大幅受益于远海化及高壁垒的海缆环节，东方电缆、亨通光电、中天科技、宝胜股份、起帆电缆等有望受益；b）供需格局较好、受益于深海化的塔筒/桩基，海力风电、大金重工、天顺风能等有望受益； 2）盈利修复的铸件和国产替代的主轴轴承等环节，日月股份、金雷股份、恒润股份、新强联等有望受益； 3）关注成本管控能力强的平台型整机企业，明阳智能、运达股份、金风科技等公司有望受益。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面：特斯拉国产车型大幅降价，创历史新低 新能源汽车公司层面：比亚迪12月新能源汽车动力电池及储能电池 装机量为11.15GWH 光伏行业层面：逆变器厂商业绩爆棚，国管局鼓励市场化方式推动分布式光伏、光热项目建设 光伏公司层面：隆基绿能投资100GW单晶硅片及50GW单晶电池项目 风电行业层面：2022年风电新增并网装机37.63GW 风电公司层面：天能重工拟募集资金不超过15亿元 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期，在 海外市场品牌渠道搭建成熟，为分散政策风险，海外建设产能或是较好选择。 目录 一、行业观点及投资建议6 (一)新能源汽车：电动车降价后需求强劲，电解液龙头有望穿越周期成长6 (二)光伏：终端需求复苏氛围渐浓，重视组件环节盈利变化6 (三)风电：左侧布局，聚焦海风产业链和盈利水平修复环节7 二、产业链价格7 (一)新能源汽车：氢氧化锂、碳酸锂、硫酸镍、电解钴、三元前驱体、三元正极、磷酸铁锂价格环比下降，动力电池电芯、干法双拉隔膜、湿法隔膜、电解液价格环比持平，人造石墨价格环比上涨8 （二）光伏：多晶硅报价仍下跌、硅片涨幅较大、电池片小幅上涨，组件小幅下跌11 （三）风电：造船板、废钢、齿轮钢、铸造生铁价格持平15 三、行业新闻追踪16 (一)新能源汽车：2022年新能源汽车产销量同比分别增长96.9%和93.4%16 （二）光伏：逆变器厂商业绩爆棚，国管局鼓励市场化方式推动分布式光伏、光热项目建设20 （三）风电：2022年风电新增并网装机37.63GW23 四、公司新闻跟踪25 (一)新能源汽车：比亚迪持股5%以上股东质押股份77万股，解除质押120万股25 （二）光伏：隆基绿能投资100GW单晶硅片及50GW单晶电池项目28 （三）风电：天能重工拟募集资金不超过15亿元30 五、风险提示31 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1：氢氧化锂价格环比下降0.10%、碳酸锂价格环比下降1.76%10 图表2：电解钴价格环比下降2.24%10 图表3：三元前驱体价格环比下降4.85%、三元正极价格环比下降3.03%10 图表4：磷酸铁锂正极价格环比下降1.28%10 图表5：人造石墨价格环比增长3.77%11 图表6：干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平11 图表7：电解液价格环比持平11 图表8：三元动力电芯价格环比持平11 图表9：多晶硅致密料价格环比下降10.71%15 图表10：182、210硅片分别环比上涨19.73%、25.65%15 图表11：182、210电池价格均环比上涨6.25%15 图表12：182、210组件价格均环比下降1.69%15 图表13：10MM造船板价格本周持平16 图表14：废钢价格本周持平16 图表15：齿轮钢价格本周持平16 图表16：铸造生铁价格本周持平16 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、行业观点及投资建议 (一)新能源汽车：电动车降价后需求强劲，电解液龙头有望穿越周期成长 新能源汽车行业本周我们的观点如下： 特斯拉降价后需求强劲，2023年全年交付量目标180万辆。公司2022年实现营收815 亿美元，同增51%，净利126亿美元，同增128%。2022年Q4实现营收243亿美元，环增13%，净利37亿美元，环增12%。2022年汽车交付量131万辆，Q4交付约40万辆。2022年毛利率25.6%，同增0.3pct；Q4为23.8%，环增-1.3pct。盈利方面，Q4毛利率下降主要系电动车降价及原材料等成本上升。随Q1model3/Y全球降价，毛利率预计将进一步下降，后续随上游锂矿及材料降价，以及业务盈利能力提升，盈利有望修复。需求及产能方面，降价后需求强劲，2023年1月的订单是产量的两倍，预计2023年Y&3内部生产潜力接近200万辆，交付量目标接近180万。4680电池方面，将在内华达扩建100GWh，远期规划超过1000GWh。 天赐材料业绩符合预期，盈利水平有望保持领先。公司预计2022年实现扣非净利润54- 58亿元，同增148%-166%。2022年Q4实现净利12-16亿元；实现扣非净利11-15亿元，环增-18%-11%。我们预计公司Q4电解液出货11万吨左右，单吨盈利约1.1万元 （环比有所下滑）。电解液方面，1）Q4单吨盈利有所下滑，系降价及碳酸锂价格高企， 2023年随着LiFSI&添加剂自供率提升以及回收业务起量，单吨盈利有望相比行业保持 每吨5000-6000元的净利优势；2）预计2023年出货50-60万吨，市占率提升至40-45%。海外市场方面，近期设立荷兰天赐、美国管理公司，并向美国天赐增资，海外布局加速。新业务方面，2023年磷酸铁销量有望达到26万吨，粘结剂产品有望实现标4- 5亿元营收，已具备1000吨六氟磷酸钠产能，规划产能1万吨。重视新周期开启带来的新技术、新市场机会： 1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。 2）新技术：a）钠电池：维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬锂能等；c）复合电池箔：万顺新