终端触底，把握板块机会

地方推出汽车消费券，春节促销带动客流回暖。2023年，新能源车国补和燃油车购置税减半政策退出，多地选择发放消费券或延续前期补贴政策，提振消费信心，促进汽车消费。根据购车（开票）金额，各地提供1千至2万元不等的汽车消费券补贴。春节促销带动客流回暖，随着特斯拉开始全球大幅降价，问界、小鹏等也跟进调整车价。春节期间，汽车商超店及部分4S店不打烊，推出线下促销。小鹏推出春节试驾（1月17日-2月5日）抽奖活动；一汽-大众门店有“留资礼”、“试驾礼”等多重迎新礼包；蔚来上海线下门店可以领取最高188元等值礼品；岚图上海门店试驾礼持续到1月31日，有助农礼包等活动。促销活动带动，春节假期客流量回暖。 终端弱符合预期，海外市场提前抢跑。据乘联会预测，1月汽车零售136.0万辆，同比-34.6%，环比-37.3%；新能源零售预计36.0万辆，同比+1.8%，环比-43.8%。Q1为传统消费淡季，元旦和春节假期前置影响，叠加部分政策退坡，1月车市增速下行符合预期。特斯拉业绩亮眼，LG新能源乐观展望北美需求。2022年，特斯拉营收增长51%，毛利润增长53%，表现超市场预期。1月全球降价以来，公司表示订单已创新高，几乎是产量的两倍，2023年交付目标180万-200万辆，增速37%-53%。LG新能源看好2023年北美对电动车的需求，预计23年美国电池出货量150Gwh，同比增长60%。特斯拉带动，假期海外新能源表现佳，涨幅前五名是法拉第未来、特斯拉 、Rivian、 蔚来 （ 美股 ） 、 理想汽车 （ 港股 ） ， 涨幅分别+42.95%/+33.34%/+22.18%/+14.8%/+14.45%。自特斯拉降价以来，股价底部反弹已超60%。 投资建议：假期及政策退坡影响下，1月终端同环比下行超30%符合预期，汽车位于预期+基本面+估值底部，把握板块布局机会。整车：新车增加、总量平稳背景下，竞争加剧，价格内卷是大趋势，车企对销量、份额的考量靠前，布局需把握板块节奏，预计行业2月起终端开始边际改善，叠加地方补贴持续推出，行业景气有望提升，海外市场已经抢跑，整车已到布局时期。 零部件：赛道龙头公司在国产替代、全球化进展仍有提升空间。赛道角度优选轻量化，客户维度重视特斯拉+比亚迪+华为产业链公司。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 1.地方推出汽车消费券，春节促销带动客流回暖 2023年，新能源车国补和燃油车购置税减半政策退出，多地选择发放消费券或延续前期补贴政策，补贴金额在1千至2万元不等，有助于提振消费信心，促进汽车消费。 图表1：各地推出汽车消费券刺激终端 春节促销带动客流回暖。随着特斯拉开始全球大幅降价，问界、小鹏等也跟进调整车价。 春节期间，汽车商超店及部分4S店不打烊，推出线下促销。小鹏推出春节试驾（1月17日-2月5日）抽奖活动；一汽-大众门店有“留资礼”、“试驾礼”等多重迎新礼包； 蔚来上海线下门店可以领取最高188元等值礼品；岚图上海门店试驾礼持续到1月31日，有助农礼包等活动。促销活动带动，春节假期客流量回暖。 图表2：2023年各车企调价情况（万元） 2.终端弱符合预期，海外市场提前抢跑 据乘联会预测，1月汽车零售136.0万辆，同比-34.6%，环比-37.3%；新能源零售预计36.0万辆，同比+1.8%，环比-43.8%。Q1为传统消费淡季，元旦和春节假期前置影响，叠加部分政策退坡，1月车市增速下行符合预期。 图表3：回顾历史，春节为全年上险数据低点 特斯拉业绩亮眼，LG新能源乐观展望北美需求。2022年，特斯拉营收增长51%，毛利润增长53%，表现超市场预期，其中Q4单车利润近1万美元（参考汇率6.8算，约6.8万元），仅考虑近期降价，单车盈利仍有3-4万元，叠加电池降价以及产业链降本影响，盈利能力依旧强势。1月全球降价以来，公司表示订单已创新高，几乎是产量的两倍，2023年交付目标180万-200万辆，增速37%-53%。LG新能源看好2023年北美对电动车的需求，预计23年美国电池出货量150Gwh，同比增长60%。 特斯拉带动，假期海外新能源表现佳，涨幅前五名是法拉第未来、特斯拉、Rivian、蔚来（美股）、理想汽车（港股），涨幅分别+42.95%/+33.34%/+22.18%/+14.8%/+14.45%。 自特斯拉降价以来，股价底部反弹已超60%。 图表4：2023年春节及1月海外股表现 3.投资建议：终端触底，把握板块布局机会 假期及政策退坡影响下，1月终端同环比下行超30%符合预期，汽车位于预期+基本面+估值底部，把握板块布局机会。整车：新车增加、总量平稳背景下，竞争加剧，价格内卷是大趋势，车企对销量、份额的考量靠前，布局需把握板块节奏，预计行业2月起终端开始边际改善，叠加地方补贴持续推出，行业景气有望提升，海外市场已经抢跑，整车已到布局时期。零部件：赛道龙头公司在国产替代、全球化进展仍有提升空间。赛道角度优选轻量化，客户维度重视特斯拉+比亚迪+华为产业链公司。 风险提示 行业终端销量不及预期。 宏观经济增速换挡以及外部环境不确定性或影响居民整体消费能力，而汽车作为消费占比最大的细分领域，终端零售销量或受到一定抑制不及预期。 厂商研发或新车发布进展不及预期。 如果厂商新车更新换代进度放缓，则可能影响品牌终端销量。尤其是新能源汽车开始普及的阶段，如果厂商对新技术的研发进度不及预期，则可能显著影响终端销量。 上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑。 汽车产业链遍布全球，如因客观原因导致上游原材料供和组件给不足货价格上涨，则可能抑制下游厂商产能，影响行业利润率。