2023年汽车行业投资策略：结构化趋势显著，顺势而上

汽车 行业研究/深度报告 2023年汽车行业投资策略：结构化趋势显著，顺势而上 2023-01-28 报告日期： 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 5 0 -52022/110 15 20 25 30 2022/4 2022/72022/10 10 - - - - - -35 主要观点： 汽车行业基本情况 稳增长就要稳汽车消费，政策推动下汽车为代表的制造业仍是提振国民经济的重要支柱。2022年新能源乘用车市场表现超过年初预期，销量规模为653.55万辆，全年新能源乘用车渗透率达到 27.6%，较2021年提升12.6个百分点。中国汽车市场电动化、智能化、网联化和共享化需求正在驱动全球车企转型，中国自主品牌依托新能源品类迅速崛起。受前期环保和超载治理政策下的需求透支，叠加疫情影响下生产生活受限，包括油价处于高位等因素影 汽车沪深300 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 相关报告 响，商用车整体需求放缓，市场收缩明显。展望2023商用车市场销量增速约为9%，24、25年为下一个景气周期。尽管购置税优惠政策对拉动汽车消费作用明显，但本轮未达到透支2023年汽车市 场消费的影响力。除非2023年宏观经济运行情况低于预期，购置税补贴将延续以往退坡风格。 汽车行业周期景气，带动产业规模增量 中长期汽车市场增速将放缓，道路承载能力、消费人群基数、燃油供给等推动市场增长的主要消费要素在发生改变，受其影响，汽车市场新车销售总量或出现阈值。从长期发展来看，2022年我国千人保有量为220辆，中国汽车工业产销目前已处于短期调整尾声，未来将保持温和的增长态势。短期看政策出台对市场的影响，关注智能化、网联化产业技术补贴及公共领域电动化。 自主品牌持续崛起，市场份额进一步提升 新能源车快速渗透，同时承载智能化、网联化，形成国内自主品牌，尤其是新势力主机厂重视驾驶体验的产品标签。2022年中国传统车企陆续发力新能源汽车市场，推出定位更高的独立新能源品牌获取更高溢价水平。包括上汽智己、东风岚图、吉利极氪、广汽埃安、长安深蓝。市场反响差异大，竞争格局将逐渐明晰。 其中，以比亚迪、华为为首的明星主机厂增速高潜力大。比亚迪产品矩阵丰富，全产业链布局，凭借新能源车实现弯道超车，这也是自主品牌首次摘得车企年度销量冠军。华为与主机厂开展智能化与自动驾驶合作，打造差异化产品，在HI和智选模式下持续扩大品牌影响力。继赛力斯之后，将又有三家企业有机会与华为以“智选”模式开展合作，分别是：奇瑞、江淮、北汽。 百舸争流，潜在增量决定市场份额 抓住市场结构化发展趋势，选择有增量空间的主机厂客户是上游产业链企业增大营收、扩大市场份额的主要路径。 细分赛道高增长机会 特斯拉引领一体化压铸带来传统制造业革新。电动化、智能化、轻量化、低碳化共同孕育一体化压铸的快速发展。整车厂均开始布局 一体化压铸，产业链上游的压铸设备、压铸材料、压铸部件厂商从中获益。 多传感器融合是未来自动驾驶的必然趋势，激光雷达产业于2021年进入商业化落地阶段。本土OEM敢勇当先，已率先量产多款车型。预计全年总安装量有望突破8万颗。规模增量下，国内激光雷达行业的上游供应商、中游整机厂、下游客户近几年均发展迅速，有望实现逐步赶超。 智能座舱作为创新成果最容易为用户感知的内外饰系统将伴随技术的快速发展为用户提供更多、更智能化的产品，其技术实现难度小，成果易被感知，更能够打造差异化服务，是造车新势力品牌快速发展的核心竞争力。以HUD细分赛道来看，作为智能座舱多模态交互的落地设备，受行车安全性、交互便捷性、座舱智能性需求驱动，HUD进阶，头部车企加速AR-HUD商用进程，其搭载量随自主品牌装配率提高而抬升。 插电式混动车型2021、2022年销量增长率分别为140.4%和151.6%，预计2023年插混车型销量将持续爆发增长，在新能源车型销量中的占比也将持续提升。政策导向也使混动汽车收益更多。“技术路线图2.0”指出全面混动化方向，用“全面电驱动计划”代替“禁燃时间表”，到2035年，节能汽车与新能源汽车年销量各占50%，节能汽车中，混动新车和传统能源节能车各占50%，汽车产业实现电动化转型。 投资建议 汽车整车建议关注赛力斯、长安汽车等；公共领域电动化方向建议关注江淮汽车、宇通重工、一汽解放、中国重汽；比亚迪产业链建议关注泛亚微透、科翔股份、光洋股份、美格智能、朗特智能、通达动力、震裕科技；华为产业链建议关注上声电子、苏大维格、均胜电子；一体化压铸建议关注伊之密、广东鸿图、拓普集团；激光雷达建议关注炬光科技、长光华芯、舜宇光学、永新光学、万集科技等；智能座舱建议关注德赛西威、均胜电子、华阳集团、上声电子等；HUD细分赛道建议关注京东方、深天马A、光峰科技、水晶光电、欧菲光等；混动增量部件建议关注湘油泵、飞龙股份、三花智控、华培动力、蠡湖股份、贝斯特、英搏尔、汇川技术、菱电电控、万里扬、双环传动、德尔股份等。 风险提示 1）宏观经济增长不及预期；2）新能源渗透增速不及预期；3）智能化发展不及预期；4）自动驾驶落地不及预期：5）上游原材料价格波动大。 正文目录 1汽车行业基本情况5 1.1稳增长就要稳汽车消费5 1.2乘用车：新能源渗透率快速提升，市场格局加速重塑5 1.3商用车：低位运行存亮点，商用车市场或迎复苏6 1.4购置补贴政策复盘及展望7 2汽车行业周期景气，带动产业规模增量8 2.1周期波动：主动加库存阶段引发产业繁荣8 2.2中长期增速放缓，总量或现阀值9 2.3短期看政策出台及市场指标完成程度10 3自主品牌持续崛起，市场份额进一步提升12 3.1新能源带动市场多样化12 3.2传统车企“新二代”崛起14 3.3明星主机厂增速高潜力大15 4百舸争流，潜在增量决定市场份额18 4.1多元化生态合作成潮流，主机厂话语权增强18 4.2比亚迪产业链19 4.3华为产业链19 5细分赛道高增长机会20 5.1制造业革新：一体化压铸20 5.2多传感器融合：激光雷达21 5.3产品差异化实现：智能座舱23 5.4动力结构转型：混动车型25 风险提示：26 图表目录 图表1工业增加值当月同比（%）5 图表2制造业PMI指数5 图表3乘用车市场销量表现（万辆）6 图表42022年1-11月乘用车新四化分项指数6 图表52022年狭义乘用车零售销量TOP106 图表6中国与合资/外资品牌市场TOP10销量占比6 图表7商用车月度销量（万辆）7 图表8商用车月度销量同比增长率（%）7 图表9购置补贴政策复盘7 图表10中国汽车市场产能表现8 图表11中国汽车市场产出缺口8 图表1206-21年中国GDP变化情况（亿元，%）9 图表1306-21年中国居民基尼系数变化情况9 图表1414-20年中国居民收入五等分增速变化情况10 图表15中国千人汽车拥有量10 图表16千人汽车拥有量阶段划分10 图表17先进技术方向11 图表182020年公共领域新能源汽车市场（万辆，%）11 图表192021~2035年公共领域新能源汽车市场占比11 图表2018-22年车型新品推出数量12 图表21狭义乘用车国别增长特征12 图表22零售市场新能源渗透率13 图表23整体市场价格分布13 图表24中国品牌主要车企价格分布13 图表25新能源汽车销量排名（万辆）14 图表26比亚迪年度销量变化（万辆）16 图表27华为合作品牌车型对比17 图表28中国新能源汽车品牌对应关键零部件供应商18 图表29特斯拉专利：汽车车架的多向车身一体成型铸造机和相关铸造方法20 图表30一体化压铸产业链梳理21 图表31汽车传感器在各SAE等级中的应用21 图表322022年1-6月国内激光雷达安装量（分车型）及传感方案22 图表33激光雷达产业链23 图表34智能座舱市场规模（亿美元）24 图表352020年智能座舱细分市场规模（%）24 图表36智能座舱市场布局24 图表37新能源车型中纯电和插混车型占比（万辆）25 图表38混动车占燃油车销量占比（万辆）25 1汽车行业基本情况 1.1稳增长就要稳汽车消费 疫情冲击消退与稳增长政策加码背景下，我国宏观经济总体处于底部回升的复苏阶段。而汽车产业作为国民经济的重要支柱，是2023年扩大内需、提振消费的关 键。根据2022年1-11月规模以上工业增加值累计数据，制造业营收金额为1078563.4亿元，占比87%，其中汽车制造业贡献了近7.8%的份额。12月制造业PMI降至47.0%，连续三个月低于荣枯线（50），跌到近五年来的历史第二低点。制造业景气度的持续下探，凸显了需求与信心的重要性。2023年随着疫情防控政策退出、地产刺激政策的加码、更为积极的货币财政政策，宏观经济势必会触底回升。而经济回暖的预期可能会修复居民的收入预期，释放部分超额储蓄，进而支撑居民的汽车消费需求。 图表1工业增加值当月同比（%）图表2制造业PMI指数 工业增加值：汽车制造业 工业增加值 60 50 40 30 20 10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，国家统计局，华安证券研究所 55 47.00 35.70 53 51 49 47 45 43 41 39 37 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 35 资料来源：Wind，国家统计局，华安证券研究所 1.2乘用车：新能源渗透率快速提升，市场格局加速重塑 2022年新能源乘用车市场表现超过年初预期，销量规模为653.55万辆，全年 新能源乘用车渗透率达到27.6%，较2021年提升12.6个百分点。乘联会专家团队 预测2023年中国新能源乘用车销量850万辆，总体狭义乘用车销量2350万辆，新能源乘用车渗透率将达36%。中国新能源乘用车渗透率仍会快速提升，还有巨大的提升空间。 按月来看，自8月份开始，新能源车销量渗透率持续超过30%。新能源车规模的大幅提升对燃油车市场带来较大冲击，电动化普及时代将加速到来。随着新能源汽车购置补贴于22年底中止，新能源汽车正逐渐从政策驱动转变为消费者的内生需求驱动。 图表3乘用车市场销量表现（万辆）图表42022年1-11月乘用车新四化分项指数 乘用车新能源乘用车新能源乘用车渗透率 65 3,000 30% 2,500 25% 2,000 20% 1,500 15% 1,000 10% 500 5% 0 2 015201620172018201920202 0212022 0% 55 45 35 25 15 5 电动化指数智能化指数网联化指数 62.6 48.0 36.2 资料来源：Wind，中汽协，华安证券研究所资料来源：乘联会，华安证券研究所 同时中国汽车市场电动化、智能化、网联化和共享化需求正在驱动全球车企转型，中国自主品牌依托