2023年4月政治局会议精神学习：乘势而上，顺势而为

2023年4月28日 总量研究 乘势而上，顺势而为 ——2023年4月政治局会议精神学习 要点 事件： 2023年4月28日，中共中央政治局召开会议。核心观点： 4月政治局会议部署两条鲜明主线，一是乘年初开局良好的“势”，继续恢复和扩大需求，推动经济运行持续好转。考虑当前经济恢复超预期，总量政策发力紧迫性下降，但也不会急于退出，结构性的政策工具呵护薄弱环节； 二是，顺势而为，加快建设现代化产业体系，实现经济转型升级，稳定民企和外商投资信心，以“政策效力”撬动“经营主体活力”，形成发展的强大动力。 顺势而为：加快建设现代化产业体系，形成发展的强大动力。 （一）加快现代化产业体系，安全与发展并重。 发展思路延续二十大以来的政策总基调，即强调安全与发展并重，兼顾突破短板与强化新动能。重点领域方面，会议明确了下一阶段产业发展的两大主要方向：新能源汽车和人工智能。新能源汽车方面，兼顾产业高速发展和能源系统稳定，着重强调支持“充电桩、储能”发展。人工智能方面，在新一轮产业浪潮开启之际，本次会议也适时提出对人工智能发展与规范并重的指导思路。 （二）坚持“两个毫不动摇”，破除经营壁垒，激发经营主体活力。 年初以来，各级政府加强与外资、民营企业的双向沟通，多地相继出台促进民营经济发展的具体措施。政治局会议再次强调对民营经济主体的支持，既延续了2022年中央经济工作会议以来的政策宣示，也再次向民营经营主体确认了政策的扶持态度，后续可能会有更多支持中小企业发展的政策出台。 （三）把吸引外商投资放在更加重要的位置。 会议从“引进来”和“走出去”两个方面，扩大高水平对外开放。从“引进来”的角度，会议指出“要把吸引外商投资放在更加重要的位置”，相比此前“更大力度吸引和利用外资”力度更强。从“走出去”的角度，重申“要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则”。 乘势而上：三重压力缓解，政策加量紧迫性降低，但也不急于退出。 （四）总量政策发力紧迫性下降：货币政策开启从逆周期发力向顺周期维稳的过渡，一是总量适度，继续通过结构型工具，向重点领域和薄弱环节提供定向支持；二是节奏平稳，现有政策力度进退有度，不搞大水漫灌、也保证政策的持续性。财政政策表述基本延续中央经济工作会议和政府工作报告，专项债和政策性开发性金融工具将持续协同发力，支撑基建增速维持高位，稳定经济恢复基本盘。 （五）继续恢复和扩大需求：消费方面，大宗消费刺激政策落空，未来消费需求的释放，有赖于居民收入和消心修复；随地产基本面企稳，淡化地产“重大风险”定调，继续“因城施策”释放需求。 风险提示：国际地缘政治风险，全球疫情反复。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S09305210100010755-23946159 zhaogege@ebscn.com 分析师：刘文豪 执业证书编号：S0930521070004 021-52523802 liuwh@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930121040088 021-52523880 liuxc@ebscn.com 联系人：杨康 021-52523780 yangkang6@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 战略全局出发，提振信心入手——2022年12月中央经济工作会议精神学习（2022-12-17） 高质量发展是中国式现代化的首要任务——《二十大报告》精神学习第二篇（2022-10-17） 统筹防疫与经济，力争最好结果——2022年7月政治局会议精神学习（2022-07-29） 坚定5.5%目标，政策全面转暖——2022年4月政治局会议精神学习（2022-04-29） 爬坡过坎，不负“春光”——2022年政府工作报告学习体会（2022-03-06） 宏观经济 目录 一、乘势而上，顺势而为3 二、保持战略定力，夯实复苏基础4 2.1“三重压力”得到缓解，但内生动力还不强4 2.2财政：加码必要性下降，支出继续前置发力6 2.3货币：精准有力，结构工具聚焦重点7 三、乘势而上：继续恢复和扩大需求8 3.1房地产：淡化风险定调，继续释放需求8 3.2消费：好于预期，增加居民收入、夯实复苏势头10 四、顺势而为：加快建设现代化产业体系11 4.1产业政策：补短板强动能，聚焦新能源汽车与人工智能11 4.2稳定预期：破除经营壁垒，坚持“两个毫不动摇”13 4.3对外开放：把吸引外商投资放在更加重要的位置14 五、风险提示14 图目录 图1：近期政治局会议及中央经济工作会议重点内容3 图2：整体失业压力较低，但青年群体结构性就业压力较大5 图3：民间固投增速与整体固定资产投资增速的缺口持续走阔5 图4：今年一季度财政支出节奏高于往年同期水平7 图5：今年1-4月，专项债节奏快于往年同期水平7 图6：今年一季度社会融资大幅回暖8 图7：居民部门中长期信贷需求显著回暖8 图8：4月30大中城市销售面积低于2019年至2021年同期9 图9：房企到位资金和竣工端持续恢复，但新开工动能较低9 图10：今年一季度居民收入改善，消费支出提升11 图11：今年一季度居民消费倾向回升，略高于过去三年同期11 图12：对公中长期新增信贷占比持续处于高位13 图13：小型企业贷款需求程度明显优于大中型企业13 表目录 表1：两会以来政策密集落地6 表2：需求端政策空间进一步打开，各地因城施策持续推进10 表3：近期国家层面的人工智能产业政策，呈现出发展与规范并重的政策思路12 表4：近期关于对外开放的表述14 一、乘势而上，顺势而为 事件： 2023年4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。 核心要点： 4月政治局会议部署两条鲜明主线，一是乘经济发展的“势”继续向上努力，继续恢复和扩大需求。考虑当前经济恢复超预期，总量的政策发力紧迫性下降，但也不会急于退出，结构性的政策工具重点呵护薄弱环节；二是，顺势而为，加快建设现代化产业体系，实现经济转型升级，稳定民企和外商投资信心，以“政策效力”撬动“经营主体活力”，形成推动高质量发展的强大动力。 图1：近期政治局会议及中央经济工作会议重点内容 中性表述 2022年4月 政治局会议 2022年7月 政治局会议 2022年12月经济工作会议 2023年4月政治局会议 宏观与防疫基调 适时适度逆周期 加大宏观政策调节力度，努力实现全年预期目标，抓紧谋划增量 巩固经济回升向好趋势，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果 稳字当头、稳中求进，加大宏观政策调控力度 稳中求进，统筹推动经济运行持续好转 去杠杆 适度 守住不发生系统性风险底线 妥善化解一些地方村镇银行风险 防范化解地方政府债务风险，坚决遏制增量、化解存量 加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务 货币政策 稳健 用好各类货币政策工具 流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基建投资基金 稳健，流动性合理充裕，广义货币供应量和社融增速同名义经济增速基本匹配，加大支持小微企业、科技创新、绿色发展；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本 稳定 稳健，精准有力 财政政策 积极 加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度，加快落实已经确定的政策 有效弥补社会需求不足 积极，加力提效，保持必要支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，保障财政可持续和地方政府债务风险可控；加 大对地方转移支付力度 积极，加力提效 实体经济 供给侧结构性 改革 针对性 坚定不移深化供给侧结构性改革，做好能源资源保供稳价工作 提升能源资源供应保障能力，加大力度规划建设新能源供给消纳体系 扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，加快规划建设新型能源体系 做好迎峰度夏电力供应保障 房地产 三稳 房住不炒、各地从实际出发、支持刚性和改善性住房需求、优化预售资金监管 稳定房地产市场，房住不炒，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生 确保平稳发展，保交楼、保民生、保稳定，满足合理融资需求，有效防范化解优质头部房企风险，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，房住不炒 房住不炒，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共 基建 制造业 产业升级 确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转 提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，优化产业链布局 发展和安全并举，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广 加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险 基建 补短板 发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基建 用好地方专项债资金，支持地方用足用好专项债限额 通过政府投资和政策激励带动全社会投资，政策性金融加大对重大项目的融资支持，鼓励和吸引更多民间资本参与 发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资 消费 基础作用 发挥牵引带动作用、组织好重要民生商品供应 强化粮食安全保障 恢复和扩大消费摆在优先位置，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费 多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费 就业 稳就业 稳定和扩大就业 着力稳就业，做好高校毕业生等重点群体就业工作 促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置，加强新就业形态劳动者权益保障 强化就业优先导向，扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民工等重点群体就业 改革开放 全面开放 要促进平台经济健康发展，完成专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施 推动平台经济规范健康持续发展，完成专项整改，实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。推动共建“一带一路”高质量发展 支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手；切实落实“两个毫不动摇”；更大力度吸引和利用外资，积极推动加入CPTPP、DEPA，主动对照相关规则，为外商提供最大程度便利 坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住 外贸外资基本盘 资本市场 健康发展 稳步推进注册制、积极引入长期投资者、保持平稳运行 保持金融市场总体稳定 完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营 要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。 资料来源：中国政府网，光大证券研究所 二、保持战略定力，夯实复苏基础 2.1“三重压力”得到缓解，但内生动力还不强 4月政治局会议首先回顾当前经济形势，认为“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。”2023年一季度，GDP同比增速达到4.5%，指向GDP增速向6%贴近，完成全年5%左右的经济增速目标，目前有较大把握。 （具体请参考我们在2023年4月18日外发的报告《经济总量超预期，结构有望继续改善——2023年一季度经济数据点评》）。 会议对经济形势保持乐观的同时，也指出“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。当前经济恢复依然存在薄弱环节，外部 环境依然“风高