2023年机械行业投资策略：顺势而上，择优布局

机械设备 行业研究/深度报告 2023年机械行业投资策略——顺势而上，择优布局 2022-12-31 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 2022年机械板块整体表现低迷 2022全年，申万机械指数下跌20.67%，与上证指数、深圳成指、中证 行业指数与沪深300走势比较 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪深300机械设备（申万） 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003 邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 1000的相比的超额收益为-5.72%、4.86%和0.65%。在申万各行业指数 中，机械板块整体涨幅排名第21位，相对落后。分季度表现来看：一季度机械板块整体随大盘先下行、后于四月末反弹，因为市场对于经济整体预期悲观，资金抱团高景气光伏设备赛道，其涨幅居机械板块中前列；三季度受半导体产业自主可控题材催化、四季度受农业题材催化，各自形成一定的细分行业行情。 目前机械板块整体估值合理 截至2022年12月30日，申万机械设备板块PE（TTM）为27倍，略低 于自2016年以来机械板块的中位数水平30倍，整体不具备特别的估值修复行情基础。仅从估值的历史分布来看，专用设备行业的估值修复空间相对大一些。 市场一致预期对通用设备及自动化设备增长最为乐观 根据Wind一致预期，2023年机械设备板块预测净利润增速均值为 53.10%，预测增速由低至高分别为：工程机械（+26.7%）、轨交设备 （+30.1%）、专用设备（+44.6%）、通用设备（+61.6%）和自动化设备 （+63.2%）。我们认为，2023年经济理应有所修复，不过基于常识，机械行业很难全面实现这样的高速增长，一致预期的高增长主要反应了情绪上的乐观。 政策持续发力，2023年发展经济的政策或持续超预期 2022年，国务院和工信部等多部门发布重要支持性政策，推进制造业高质量发展，带动了国内装备制造业的发展。我们认为，2023年发展经济的政策或持续超预期，有望带动装备制造业的修复与增长。 投资建议 基于：1）机械整体估值较为合理；2）偏乐观的业绩预期有望推升阶段行情，但可能面临阶段的回调压力；3）政策有望持续发力；我们认为2023 年机械板块主要是阶段性行情与结构性行情，建议2023年重点关注以下方面。 1、光伏设备的景气延续。受上游硅料价格下行催化，及光伏技术升级带动，2023年光伏设备仍然具有良好的细分投资机会：1）N型电池设备渗透率提升带来的相关设备产商的机会：推荐增益设备帝尔激光、配套设备连城数控、高测股份、奥特维，建议关注主要电池设备捷佳伟创、迈为股份、金辰股份、罗博特科。2）前瞻布局钙钛矿、铜电镀等新型技术路线的设备公司：推荐帝尔激光，建议关注罗博特科、芯碁微装（电子覆盖）、东威科技、捷佳伟创、迈为股份、京山轻机、德龙激光。3）走向平 台化布局的设备厂商新成长极带来的业绩弹性：建议关注晶盛机电。4）光伏设备降本，带来部件供应商机会：推荐汉钟精机，建议关注明志科 技、英杰电气。 2、储能设备需求爆发：1）钠离子电池蓄势待发：建议关注宁德时代、中科海钠（未上市）、传艺科技、维科技术、鹏辉能源。2）储能管理系统产 业：推荐南网科技（计算机覆盖），建议关注国能日新、华自科技。3）储能变流器：建议关注阳光电源、盛弘股份、科华数据、科陆电子、德业股份。4）储能温控：建议关注英维克、同飞股份、高澜股份。5）储能消防：推荐青鸟消防，建议关注国安达。6）系统集成：建议关注林洋能源、上能电气、同力日升、正泰电器。 3、智能仓储物流有望迎高质量发展。叠加了人口红利消退、劳动力及土 地成本上升、国内制造业追求效率提升、政策支持智能仓储物流等因素，智能仓储物流行业需求有望持续爆发，行业内的竞争格局有望重塑。推荐兰剑智能、今天国际（计算机覆盖），建议关注音飞储存、诺力股份、东杰智能、科捷智能、昆船智能、井松智能。 4、经济复苏带动通用设备需求回暖。基于复苏预期的行情可能会分成两 个阶段，一季度或主要是政策预期形成的主题性行情，类似于2009年密集出台战略新兴产业振兴规划对于细分行业的催化行情。之后，经济复苏对于机械设备的拉动可能要在二季度往后才会有实际体现，届时有望形成实际的业绩驱动。建议关注机床等通用设备板块的领先企业海天精工、科德数控、纽威数控。 风险提示 1）经济增长低于预期；2）行业整体业绩低于预期；3）发展经济的政策力度低于预期；4）海外市场需求的不确定性；5）权益市场波动过大。 正文目录 12022年机械板块复盘6 1.1指数层面：申万机械指数年度表现较弱6 1.2业绩&经营层面：申万机械板块2022年业绩及经营情况9 22023年行情预判12 2.1当前板块估值12 2.2板块增长预期13 2.3政策预期14 3重点关注板块和个股18 3.1光伏设备：受益于上游硅料价格下行及技术升级，景气延续18 3.2储能设备：市场前景广阔，未来可期20 3.3通用设备行业：经济修复带动补偿性投资22 3.4智能仓储物流：降本增效优势明显，市场空间超千亿规模26 风险提示30 图表目录 图表1机械板块和中证1000走势相近6 图表22022年初至今申万一级行业分类各行业涨跌幅6 图表32022年初至今申万二级行业指数中工程机械行业下跌幅度最大7 图表42022年第一季度长江机械细分行业中煤炭设备涨幅最大7 图表52022年第二季度长江机械细分行业中光伏设备涨幅最大8 图表62022年第三季度长江机械细分行业中半导体及3C设备涨幅最大8 图表72022年第四季度长江机械细分行业中农用机械涨幅最大9 图表82022年申万机械行业整体业绩表现（截至2022年3季度）9 图表92021Q1-Q3至今申万机械行业营收情况10 图表102021Q1-Q3至今申万机械行业净利润情况10 图表112022年申万机械行业三季度毛利率及净利率情况10 图表122022年申万机械行业三季度期间费用情况11 图表13申万机械设备行业PETTM（剔除负值）情况12 图表14申万机械通用设备PETTM（剔除负值）情况12 图表15申万机械专用设备PETTM（剔除负值）情况12 图表16申万机械轨交设备PETTM（剔除负值）情况13 图表17申万机械工程机械PETTM（剔除负值）情况13 图表18申万机械自动化设备行业PETTM（剔除负值）情况13 图表19基于个股WIND一致预期计算的2023年板块利润增速平均情况14 图表202022年国内制造业利好政策汇总15 图表212022年国内制造业利好政策汇总16 图表22《装备制造业调整和振兴规划》主要任务17 图表232008年12月至2009年4月十大重点产业月涨跌幅17 图表24多晶硅价格（元/KG）18 图表25硅片价格(元/片）18 图表26电池片价格（元/W）18 图表27组件价格(元/W）18 图表282021-2030年各种电池技术平均转换效率变化趋势19 图表292021-2030年各种电池技术市场占比变化趋势19 图表30各环节主要技术变化方向设计设备梳理19 图表31涉及上市公司一览表20 图表32储能设备涉及上市公司一览表22 图表33我国基建投资情况22 图表34房地产开发投资完成额累计同比增速23 图表35房屋新开工面积累计同比增速23 图表36工业企业营收与产成品库存情况23 图表37制造业固定资产投资、机电产品出口及机床产量情况24 图表38金属加工机床新增订单情况24 图表39金属加工机床分类型新增订单情况24 图表40我国支持高端数控机床发展的文件/政策25 图表41中国机床消费结构25 图表42机床更新需求测算26 图表43通用设备涉及上市公司一览表26 图表44智能仓储与传统仓储的区别27 图表45近两年关于智能仓储的政策梳理27 图表462017-2021年交通运输、仓储和邮政业每年平均工资28 图表472016-2021年我国65岁及以上人口占比28 图表482021年中国物流不同行业融资金额分布29 图表492021年中国物流不同行业融资次数分布29 图表50智能仓储物流设备涉及上市公司一览表29 12022年机械板块复盘 1.1指数层面：申万机械指数年度表现较弱 2022全年，申万机械指数下跌20.67%，与上证指数、深圳成指、中证1000的相比的超额收益为-5.72%、4.86%和0.65%，走势与中证1000指数走势相近。 图表1机械板块和中证1000走势相近 机械设备(申万)上证指数深证成指中证1000 1/222/223/224/225/226/227/228/229/2210/2211/2212/22 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 资料来源：Wind，华安证券研究所 2022年A股市场整体表现不佳，机械板块涨跌幅居中等偏后位置。以申万指数31 个行业分类来看，截至2022年12月30日，机械设备指数下跌21%，排名第21位，表现居中等偏后位置。 图表22022年初至今申万一级行业分类各行业涨跌幅 -20.74% 20% 10% 煤炭综合 社会服务交通运输(申万) 美容护理商贸零售 银行建筑装饰房地产农林牧渔石油石化纺织服饰食品饮料 通信公用事业基础化工轻工制造 汽车有色金属医药生物机械设备家用电器非银金融 环保钢铁 国防军工电力设备计算机传媒 建筑材料 电子 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：Wind，华安证券研究所 从申万二级行业指数来看，工程机械行业下跌幅度最大。从细分行业来看，今年机械板块细分行业整体都表现不佳，截至2022年12月30日，工程机械行业今年跌幅最大，下跌26%，自动化设备其次，下跌22%，而通用设备、专业设备及轨交设备行业表现比整体机械板块表现略好，分别下跌18%、19%和17%。 图表32022年初至今申万二级行业指数中工程机械行业下跌幅度最大 通用设备 专用设备 轨交设备Ⅱ 工程机械 自动化设备 -18.09% -17.14% -19.13% -22.00% -26.00% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 资料来源：WIND，华安证券研究所 板块内部涨跌轮动。尽管板块整体涨跌与大盘主要指数较为一致，但在机械板块内部，不同细分行业之间的涨跌差异明显，这是机械板块投资的主要超额收益来源。以长江三级机械行业分类来看，第一季度机械板块整体表现较差，只有煤炭设备涨幅较大，但细看具体指数成分，长江煤炭设备成分股只有8只，代表性不强，总体一季度机械板块仍然表现不佳。 图表42022年第一季度长江机械细分行业中煤炭设备涨幅最大 长江三级机械指数第一季度涨跌幅 15% 10% 5% 煤炭设备Ⅲ 油气设备油气服务Ⅲ楼宇设备 重型机械磨具磨料 纺织服装设备 内燃机铁路设备农用机械 冶金化工设备仪器仪表Ⅲ光伏设备 制冷空调设备印刷包装机械其它专用机械 工程机械机床工具环保设备机械基础件船舶制造锂电设备 其它通用机械 半导体及3C设备 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 资料来源：Wind，华安证券研究所 二季度市场反弹，资金抱团高景气赛道。第二季度自2022年4月27日开始整体市场开始触底反弹，机械板块大部分细分行业涨跌幅为正。由于市场对于经济整体预期悲观，资金抱团高景气赛道，光伏设备行业涨幅居前。 图表52022年第二季度长江机械细分行业中光伏设备涨幅最大 长江三级机械指数第二季度涨跌幅 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 光伏设备印刷包装机械 磨具磨料半导体及3C设备制冷空调设备 锂电设备机械基础件机床工具工程机械 其它通用机械 内燃机楼宇设备环保设备 煤