【国金医药】药明生物更新202301121、行业需求端，全球大分子CDM

【国金医药】药明生物更新20230112 1、行业需求端，全球大分子CDMO持续强劲增长 ①MNCs因为通胀因素更多外包意愿；②AD等新领域需求拉动；③众多大分子药物专利即将到期，biosimilar需求提升 2、尽管面临各种挑战，公司2022年取得骄人战绩，followthemolecule+winthemolecule双轮驱动管线超预期，市场份额持续提升，欧洲、日本和韩国项目几乎翻倍 ①新增136个项目（之前预期120个）②winthemolecule抢了11个项目，其中5个phase3/商业化项目（前次更新1-2个后期项目）③17个商业化项目④总项目数量达到588个 3、技术平台优势突出，R优势明显（以双抗平台为例） ①跟GSK的TCE双抗重磅合作（4000万美金首付款，upto14亿美金的里程碑和分成）②低毒性的CD3、WuXiBody、SDArBodY双抗/多抗平台持续产出潜力BIC抗肿瘤疗法产品，后续合作意向很多，预计每年新增一些重磅合作 4、Winthemolecule战略逐渐展现成效，管线不断丰富，后期项目形成强有力补充。 5、CMO持续超预期，后端CMO项目持续beat之前的预期，2022年17个商业化项目，预计2023年21-23个（双抗、ADC、biosimilar等都是新的增长点），2025年预计32-38个（前次估计28-34个） 6、管线中重磅产品比比皆是，未来相关CMO相关收入有望达到20亿美金（同时披露了一些靶点和大致项目信息） ①5个潜在2亿美金peakrevenue项目②8个潜在1-2亿美金peaksales项目；③8个潜在0.5-1亿美金peaksales项目7、2022年屡创佳绩 ①100个IND，其中包括1个RNAIND②生产了2吨新冠抗体③完成了70次以上的GMP审计④DS完成了11个PPQ项目（100%成功率），未来2-3 年有望产生7-8个商业化项目⑤DP完成了8个PPQ项目（100%成功率） 8、产能 15个facilities，26.2wLDS产能（2022），2026年预计58wLDS产能11个DP产能，包括1个bioconjugateDP产能 9、质量体系全球领先，完成大量官方及客户审计 10、成功的并购运营经验，成交价格是自建产能的3-4折，更高的ROI，以苏州产能为例，2年内产量提升4倍，100%成功率，收入提升了3倍，毛利率50% 11、全球双厂策略行之有效，获得客户广泛认可，2个R研发中心，8个D开发中心，9个生产中心全球化运营，美国和欧洲实现从DNA到BLA的全供应链覆盖 12、UVL的顺利delisting：全球化标准和合规性 13、CRDMO商业模式充分验证，自IPO以后 ①总项目数量增长4.7倍②临床前项目增长3.5倍③早期临床项目增长6.1倍④三期项目增长11倍⑤商业化项目增长16倍14、经营历史回顾：持续保持高增长。 注重ESG，企业实现可持续发展。 15、客户认可度持续提升，2021-2022年100samplesurvey显示，bioteh和pharma客户对药明生物的认可度大幅提升。16、自由现金流2022年首次回正，重大的里程碑。 预计2023年及之后现金流回正。 展望未来随着产能的逐步释放和快速爬坡，未来ROE将得到显著提升。 17、基于刚才讲的管线和项目情况，预计2023年非新冠60%左右强劲增长 18、疫情有什么影响？ 80%员工感染过了，其中40-50%员工没有明显症状。运营没有影响。 19、biotechfunding 药明生物的项目情况没有看到任何放缓的迹象，欧洲，日本和韩国非常快的增长，美国也有不错的增长。对中国经济充满信心，预计2023年底国内市场需求回暖。 20、后期项目情况 37个三期项目中，有30个以上是全球市场项目，中国本土项目只有3-4个（预计至少20个会在未来2-3年获批）。 整体项目都非常有潜力 21、质量怎么保证，海外同行有一些规模扩张很快，质量出了问题 始终坚持质量保障，质控团队非常强大、严格，大部分设施在中国，运营比海外还要严格 22、最大的挑战？ 美国和欧洲的劳动力短缺 23、中美关系影响？ 努力做到完美，提供额外价值，这样客户会选择我们。无惧一些noise，去年签了很多美国项目。 中美特别在healthcare领域的合作对大家都有好处。