【天风医药杨松团队】山河药辅新增推荐：2022年利润加速增长，进口替代空间广阔

【天风医药杨松团队】山河药辅新增推荐：2022年利润加速增长，进口替代空间广阔-0110 事件：公司于2023年1月10日晚公布2022年年度业绩预告：2022年归母净利润1.20亿元-1.41亿元，同比增长34.45%-57.98%；扣非归母净利润1.10亿元-1.31亿元，同比增长38.61%-65.07%。 单看Q4，归母净利润0.25亿元-0.46亿元，同比增长51.82%-177.48%；扣非归母净利润0.25-0.46亿元，同比增长64.67%-201.05%。国内辅料行业龙头，业绩保持快速增长。 公司是国内体量最大的药用辅料供应商，截至目前共计38个品种获得CDE药用辅料登记号，其中纤维素类衍生物产品种类齐全、销量领先。公司2022年度规母净利润增速达34.45%-57.98%，主要基于国内客户持续拓展，进口替代项目不断突破，以及曲阜天利经营业绩明显改善。随着国内疫情常态化，行业需求持续旺盛，公司业绩有望实现稳健增长。 核心品种性价比高，进口替代空间广阔。 随着国内药品带量采购常态化，国内药企更加重视国产优质原辅料替代，以降低药品成本提高产品竞争力。 公司核心辅料品种相较于同类进口产品具有品质相当、价格低廉的优势，进口替代相关业务逐步迎来加速，2022年前三季度新增进口替代客户20余家、替代项目近30个，新增项目收入的30%以上占比来自进口替代项目收入，预计全年有望增加进口替代客户30余家。 随着国内药企对于辅料价格敏感度提升，叠加公司辅料产品的质优价廉与产能优势，进口替代业务有望提速。新产能加速推进，支撑业绩稳定释放。 公司拟投入3.35亿元用于新型药用辅料生产基地建设，预计羟丙甲纤维素、微晶纤维素产线有望于2023Q2和H2相继投产，2023年底可释放一期项目约30%产能。 目前公司微晶纤维素和羟丙甲纤维素生产能力趋于饱和，新产能扩充后有望支撑公司业绩持续增长，公司预计完全达产后年增加营收4.18亿元，年净利润1.06亿元，未来随着公司新产能持续释放，有望支撑业绩稳定增长。