【天风轻纺】喜悦智行：重要客户持续突破，业绩预期快速释放■我们此

【天风轻纺】喜悦智行：重要客户持续突破，业绩预期快速释放 ■我们此前提示公司机会，喜悦专注可循环塑料包装领域，凭借先发及资质优势稳固车企主供地位。13年即通过德国VDA认证，内资唯一并成为大众、舍弗勒、特斯拉零部件包装一供并占绝对份额。 把握新能源车红利，新进入比亚迪海洋系多款新车型供应体系23年有望放量；此外已进入小鹏、蔚来、华为、小米供应链；已公告成为某新能源电池厂供应商，直接增厚23年收入1亿。 ■我国可循环包装市场2027年有望达到242亿美元，其中塑料可循环包装约占47%。可循环包装于多环节为客户降本增效，将逐步替代一次性包装加速渗透： ①包材：一次性包装单次采购成本8-10元，可循环包装以生命周期5年计算单次使用均摊成本仅1-2元，大幅降低包材成本；②运输：比一次性包装保护效果更佳，减少运输过程碰撞与污染，降低损耗；③人工：可循环包装满足主机厂自动化生产组装需要，减少人工作业量与成本。 ■细分应用领域中，头部客户重点突破能力获验证，继续发力推广行业内其他客户。 新能源汽领域，公司19年切入特斯拉供应链收入500万，21年增至1.1亿成为该品类一供；家电领域，20年布局美的冰箱21年收入1100万，订单增速迅猛。 后续新能源汽车领域比亚迪/宁德、家电领域海尔/创维等客户放量可期。多行业试点，应用场景拓展。 公司立足循环包装行业，加大研发，大力开拓家电（冰箱/空调/电视等）、酒水、生鲜、服装、饮料、快递等行业。家电品类多数量大痛点强，未来可循环包装市场应用规模有望比肩汽车。 ■租赁模式提升利润率，打开成长边界。 公司15年开启租赁业务，为客户提供仓储分拣、清洁维护、物流配送、空箱回收和规划统筹等配套服务，国内已建设100多个网点并持续搭建扩展，建立全国性运营网络。 租赁模式服务利润率更高，客户粘性更强，运营服务比重逐年增加。