【天风轻纺】喜悦智行：深耕循环包装成长赛道，拓宽下游行业布局■可

【天风轻纺】喜悦智行：深耕循环包装成长赛道，拓宽下游行业布局■可循环包装降本增效显著，应用场景拓宽，将逐步替代一次性包装在各行各业加速渗透。循环包装尺寸标准化，与卡车长宽高匹配，提高物流效率；可折叠可回收，一个循环周期内可节约90%成本，大幅降低包装与物流成本；兼容更多零件，应用场景拓展，市场有效拓宽。■公司深耕循环包装领域，已在汽车、家电、酒水等行业合作众多知名客户，并加速多行业布局，在手订单充沛。①汽车及新能源：已进入小鹏、蔚来、华为、小米供应名录，新进入比亚迪海洋系多款新车型供应体系今年有望放量，成为宁德电池领域供应商将贡献0.8-1亿收入。②家电：最早进入家电行业领先同行，已基本覆盖美的海尔海信长虹等主流冰箱厂商及核心零部件供应商，正逐步拓展空调等更多品类；22年家电营收约7000万，终端消费复苏将显著增加租赁模式循环次数带来生意规模，预计23年继续翻倍增长。③酒水：酒水行业智能仓储进程对标准化和定制化循环包装产生较大需求，公司将继续配合已有客户推进智能仓储建设，横向开拓新客户。④生鲜及其他：近日与新疆克拉玛依市独山子区人民政府签订战略合作框架协议，受益新疆当地集中的生鲜果蔬产业资源，或为公司循环包装在生鲜果蔬领域推广提供有效资源协同，从行业源头进行循环包装市场教育；在服装、快递多行业布局合作，提供整体运营包装解决方案。■公司自有产能与技术优势完备，核心竞争力强。材料配方技术方面，塑料大类下注塑、厚壁吸塑等各类工艺齐全，先发优势显著；产品耐剐蹭耐温差稳定性强。具备一定规模的同行或不具生产能力，或工艺技术单一，公司能够为客户提供完整包装器具解决方案，一站式满足核心需求，稳固竞争优势。■独山子是我国石油工业发祥地之一，是西部重要石油化工基地，拥有完整化工产业链配套。我们认为，未来公司若在该地区建厂或可享受上游化工原材料就近优势，降低生产及物流成本提高效率。■公司具有丰富的循环包装行业经验，品类齐全的工艺生产、稳定的品质管控、高效的生产制造能力。23年新能源车、家电等客户将继续发挥显著贡献，并在生鲜、服装、快递等多行业布局拓展，提高市场竞争力和行业知名度，我们预计公司23-24年净利分别为1.5亿/2亿，PE分别为24x/18x。