2022年12月社零数据点评：12月社零有所改善，消费市场有望逐步恢复

12月社零有所改善，消费市场有望逐步 券 证恢复 研——2022年12月社零数据点评 究 增持（维持） 报事件 告1月17日，国家统计局公布2022年12月社零数据。2022年12月，我 行业:商贸零售 国社零总额为4.05万亿元，同比下降1.8%（前值为-5.9%）；2022年 日期: 2023年01月19日 全年，社零总额为43.97万亿元，同比下降0.2%，增速比上年同期下 降12.7个百分点。 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 最近一年行业指数与沪深300比较 商贸零售沪深300 % % 01/2204/2206/2208/2211/2201/23 4 行 1 -3% 业-7% 动-11% 态-15% -19% -23% -27% 相关报告： 《杭州市与阿里巴巴深化合作，鼓励支持平台经济有序发展》 ——2023年01月15日 《京东开放个人商家入驻，有望助力GMV 继续提升》 ——2023年01月08日 《客流回升消费复苏，关注元旦假期消费回暖机会》 ——2023年01月02日 点评 城乡消费有所回暖，餐饮收入相对承压。从区域结构看，12月城镇消费品零售额同比下降1.8%（环比+4.2pct）；乡村消费品零售额同比下降1.3%（环比+3.9pct）。2022年，城镇消费品零售额比上年下降0.3%；乡村消费品零售额与上年基本持平。从消费类型看，12月商品零售同比下降0.1%（环比+5.50pct）；餐饮收入同比下降14.1%（环比-5.7pct）。2022年，商品零售比上年增长0.5%；餐饮收入比上年下降6.3%。 电商渗透率创历史新高，线下零售边际改善。从渠道来看，12月推算 线下零售额为2.9万亿元，同比下降7.3%（环比+3.2pct）。2022年推算线下零售额增速为-3.81%，其中超市便利店等业态逆势上涨。12月推算单月网上实物商品零售额为1.15万亿元，同比增长15.6%（环比 +11.7pct）。2022年，全国实物商品网上零售额11.96万亿元，增长6.2%，占社会消费品零售总额的比重为27.2%，渗透率继续创历史新高。 必需商品保持坚挺，可选消费恢复空间较大。12月，粮油食品/饮料/医药类商品零售额同比分别增长10.5%/5.5%/39.8%，增速环比分别 +6.6pct/+11.7pct/+31.5pct，增速明显快于商品零售整体水平，烟酒同比下降7.3%（环比-5.3pct）。可选消费品类恢复空间较大，金银珠宝/家电/化妆品/服装鞋帽等分别同比下降18.4%/13.1%/19.3%/12.5%，增速环比分别-11.4pct/+4.2%/-14.7pct/+3.1pct。2022年，粮油食品/饮料/烟酒/医药类商品零售额同比分别增长8.7%/5.3%/2.3%/12.4%，金银珠宝/家电/化妆品/服装鞋帽等分别同比下降1.1%/3.9%/4.5%/6.5%。 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。 投资主线三：黄金珠宝春节销售旺季来临，关注板块复苏机会。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 风险提示 经济复苏不及预期；疫情反复加剧；政策趋严；行业竞争加剧等。 目录 1事件：12月份社零数据公布3 2点评3 2.112月社零增速有所改善，消费市场有望逐步恢复3 2.2城乡消费有所回暖，餐饮收入相对承压3 2.3电商渗透率创历史新高，线下零售边际改善4 2.4必需商品保持坚挺，可选消费恢复空间较大5 3投资建议6 4风险提示6 图 图1：社会消费品零售总额当月值及同比3 图2：社会消费品零售总额累计值及同比3 图3：城镇与乡村单月零售同比增速4 图4：商品零售与餐饮收入单月同比增速4 图5：实物商品线上与线下零售额单月同比增速5 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览5 1事件：12月份社零数据公布 2022年12月，我国社零总额为4.05万亿元，同比下降1.8% （前值为-5.9%），降幅进一步收窄；除汽车外的消费品零售额为 3.5万亿元，同比下降2.6%（前值为-6.1%）。 2022年全年，社会消费品零售总额为43.97万亿元，同比下降0.2%，增速比上年同期下降12.7个百分点。 图1：社会消费品零售总额当月值及同比图2：社会消费品零售总额累计值及同比 10 5 0 (5) (10) (15) 社零总额：当月同比（%） 社零总额：实际当月同比（%） 社零总额：除汽车外当月同比（%） -2.60 2022/12 2022/11 2022/10 2022/9 2022/8 2022/7 2022/6 2022/5 2022/4 2022/3 2022/2 -1.80 -3.73 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 社零总额：累计值（左：亿元）社零总额：累计同比（右：%） -0.20 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 (2.00) (20) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2点评 2.112月社零增速有所改善，消费市场有望逐步恢复 12月社会消费品零售总额4.05万亿元，同比下降1.8%（前值为-5.9%），除汽车以外的消费品零售额35438亿元，下降2.6%。2022年社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额393961亿元，下降0.4%。尽管遭受疫情反复冲击，全年社会消费品零售总额稳定在44万亿元左 右，其中网上商品零售额达到了12万亿元。我国仍然是全球第二大消费市场和第一大网络零售市场，超大规模市场优势依然明显。国内消费市场扩内需是今年工作的重点之一，2023年，对中国的消费市场充满信心，随着疫情防控进入新阶段，正常生产生活秩序恢复和线下消费场景加快拓展，消费市场有望逐步恢复。 2.2城乡消费有所回暖，餐饮收入相对承压 从区域结构看，12月份，城镇消费品零售额34594亿元，同比下降1.8%（环比+4.2pct）；乡村消费品零售额5948亿元，下降 1.3%（环比+3.9pct）。2022年，城镇消费品零售额380448亿元，比上年下降0.3%；乡村消费品零售额59285亿元，与上年基本持平。 图3：城镇与乡村单月零售同比增速 城镇：当月同比增速（%） 乡村：当月同比增速（%） -1.30 -1.80 40 30 20 10 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 0 (10) (20) 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，12月份，商品零售36385亿元，同比下降0.1% （环比+5.50pct）；餐饮收入4157亿元，下降14.1%（环比-5.7pct）。2022年，商品零售395792亿元，比上年增长0.5%；餐饮收入43941亿元，比上年下降6.3%。 图4：商品零售与餐饮收入单月同比增速 商品零售：当月同比增速（%） 100 80 60 40 20 0 (20) (40) 餐饮收入：当月同比增速（%） -0.10 2022-12 2022-10 2022-08 -14.10 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.3电商渗透率创历史新高，线下零售边际改善 从渠道来看，线下消费出现边际改善。12月推算线下零售额 （社零总额-实物网上商品零售额）为2.90万亿元，同比下降7.3% （环比+3.2pct）。2022年推算线下零售额增速为-3.81%，其中超市便利店等业态逆势上涨，2022年限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/专卖店零售额比上年分别增长 3.0%/3.7%/3.5%/0.2%，百货店下降9.3%。 线上消费需求释放带动作用明显。12月推算单月网上实物商品零售额为1.15万亿元，同比增长15.6%（环比+11.7pct）。2022年，全国网上零售额137853亿元，比上年增长4.0%。其中，实物商品网上零售额119642亿元，增长6.2%，占社会消费品零售总额的比重为27.2%，继续创历史新高；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长16.1%/3.5%/5.7%。 图5：实物商品线上与线下零售额单月同比增速 推算网上实物零售额：当月同比增速 50% 40% 30% 20% 10% 2021-02 0% -10% -20% -30% 推算线下社零：当月同比增速 15.60% 2022-12 2022-10 2022-08 -7.30% 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.4必需商品保持坚挺，可选消费恢复空间较大 从品类来看，必需商品销售良好，12月粮油食品/饮料/医药类商品零售额同比分别增长10.5%/5.5%/39.8%，增速环比分别 +6.6pct/+11.7pct/+31.5pct，增速明显快于商品零售整体水平，烟酒同比下降7.3%（环比-5.3pct）。2022年，粮油食品/饮料/烟酒/医药类商品零售额分别同比增长8.7%/5.3%/2.3%/12.4%。 可选消费品类恢复空间较大。12月金银珠宝/化妆品/家电/服装鞋帽等分别同比下降18.4%/19.3%/13.1%/12.5%，增速环比分别-11.4pct/-14.7pct/+4.2pct/+3.1pct。2022年，金银珠宝/化妆品/家电/服装鞋帽等分别同比下降1.1%/4.5%/3.9%/6.5%。 表1：限额以上分品类零售额增速一览 大类 分品类 2021年12 月 2022年11 月 2022年12 月 增速同比变化 增速环比变化 合计 限额以上总额 1.70% -5.70% -0.20% -1.90% 5.50% 必选消费 粮油食品 11.30% 3.90% 10.50% -7.40% 6.60% 饮料 12.60% -6.20% 5.50% -18.80% 11.70% 烟酒 7.00% -2.00% -7.30% -9.00% -5.30% 医药 9.40% 8.30% 39.80% -1.10% 31.50% 可选消费 金银珠宝 -0.20% -7.00% -18.40% -6.80% -11.40% 化妆品 2.50% -4.60% -19.30% -7.10% -14.70% 家电 -6.00% -17.30% -13.10% -11.30% 4.20% 服装鞋帽 -2.30% -15.60% -12.50% -13.30% 3.10% 居住类 家具 -3.10% -4.00% -5.80% -0.90% -1.80% 建筑与装潢 7.50% -10.