债 券2023-01-18 研债券点评报告 究 告 报经济数据表现超预期,有望逐步回暖复苏 2022年12月宏观经济数据点评 相关研究报告: 《12月通胀数据点评》--2023/01/12 太《2022年12月货币金融数据点评》 平--2023/01/10 洋《遵义城投展期点评》-- 证2023/01/04 券 股证券分析师:张河生 份电话:021-58502206 有E-MAIL:zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码:S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件: 2023年1月17日,国家统计局公布了固定资产投资、社会消费 品零售额、规模以上工业增加值与房地产开发投资销售等数据。 数据要点: 12月固定资产投资保持平稳增长。 数据显示,2022年1-12月固定资产投资572,138亿元,同比增长5.1%,较1-11月降低0.2%。其中,民间固定资产投资310,145亿元,同比增长0.9%,较上月下降0.2%。单月看,12月份固定资产投资同比增长3.2%,较上月提升2.5%。 图表1:固定资产投资与民间投资累计同比增速 资料来源:Wind,太平洋研究院整理 基建投资保持高增速,房地产投资延续下滑态势。 分领域看,基建、制造业与房地产投资1-12月分别累计同比增长 11.5%、9.1%与-10.0%,较1-11月份分别变化-0.1%、-0.2%、-0.2%。 制造业投资相对较为稳定,基建投资增速继续保持高增长,一定程度上对冲了房地产投资增速的下滑。 图表2:固定资产投资分项累计同比增速 资料来源:Wind,太平洋研究院整理 基建投资有望将继续保持高增长。 基建投资分项中,电热水投资增速维持高位且持续回升,水利公共设施投资同比增速有小幅下滑,交运仓储投资保持提升趋势。展望未来,23年在全球经济下行的背景下,扩大内需尤为重要,对于基建的支持政策力度也在逐步加大,政策性银行信贷及政策性开发性金融工具等存在加量空间,基建投资作为拉动经济增长的重要途经,有望将继续保持高增长。 图表3:基建投资各分项增速 资料来源:Wind,太平洋研究院整理 制造业投资增速小幅下降,部分行业维持较高增速。 1-12月制造业投资累计同比增速下滑至9.1%,较1-11月下降 0.2%。细分项中,有色、通用设备、汽车和电气等行业增速较11月有所提升,其余均有小幅下跌。其中,电气、TMT、化学原料、农副产品等行业的增速保持在15%以上,远高于行业平均。 图表4:制造业投资各分项增速 资料来源:Wind,太平洋研究院整理 地产投资跌幅继续扩大,拿地与施工仍走弱。 房地产投资1-12月累计同比下降10.0%,延续1-11月跌幅扩大 的态势。施工端数据依旧不理想,1-12月房屋施工面积累计同比下降7.2%,降幅较1-11月扩大0.7个百分点,房屋新开工面积累计同比下降39.4%,房屋竣工面积累计同比下降15.0%。预计23年房屋施工和新开工面积将维持较低水平,竣工方面将继续发力。 图表5:地产施工增速 资料来源:Wind,太平洋研究院整理 另外,房企拿地积极性受到抑制。购置土地面积1-12月累计同比下降53.4%;土地成交价款累计同比下降48.4%,跌幅扩大0.7%。企业拿地积极性仍不高,先行指标购置土地面积增速仍保持负增长,近期对于房企融资方面的政策利好频出,有助于在资金方面给予一定支持。 图表6:土地成交同比增速 资料来源:Wind,太平洋研究院整理 住房销售面积12月跌幅扩大,短期内房地产市场情绪仍较弱。 1-12月商品房销售面积为135,837万平方米,累计同比下降 24.3%,较1-11月份跌幅扩大1.0%。前期房地产利好政策对房企融资方面给予大力支持,房地产供给端有望实现改善。需求端目前受疫情影响,居民收入预期较弱,购房意愿偏低,12月销售数据依旧较为疲软,预计短期内房地产市场情绪仍较弱,但随着首套住房贷款利率政策动态调整机制落地,住房需求有望进一步释放。 图表7:商品房销售面积累计同比增速 资料来源:Wind,太平洋研究院整理 12月消费增速降幅收窄,多数主要细分项均有提升。 社会消费品零售金额1-12月累计为439,733亿,同比下降0.2%,较1-11月下滑0.1%。单月看,12月份社会消费品零售总额同比下降1.8%,较上月降幅收窄4.1%。其中,受疫情政策优化影响,线下消费场景受限,餐饮服务消费增速跌幅明显扩大,从上月-8.4%降至-14.1%,占比90.2%的商品零售跌幅收窄,同比增速从-5.6%升至-0.1%。 图表8:社会消费品零售总额当月同比增速 资料来源:Wind,太平洋研究院整理限额以上企业的商品零售12月同比上涨3.2%,较11月增速提升6.4%。主要细分行业中,多数行业同比增速均提升,粮食食品、纺织 服装和汽车消费均提升明显,三者合计占比48.3%,拉高了消费增速。而家电音像增速仍然为负,石油制品消费增速由正转负,小幅下降4.2%。 图表9:大额消费细分品种当月同比增速 资料来源:Wind,太平洋研究院整理 工业增加值累计同比增速下行,电热水增速提升明显。 1-12月工业增加值累计同比增长3.6%,较1-11月下降0.2%;单月看,12月同比增长1.3%,较11月份下降了0.9%,其中环比提升0.06%。 图表10:工业增加值累计和当月同比增速 资料来源:Wind,太平洋研究院整理 分大类看,采矿业、制造业以及电热水生产与供应行业12月分别同比增长4.9%,0.2%,7.0%,较11月分别变化-1.0%,-1.8%,+8.5%。 单看12月份,隶属于基建的电热水增加值同比增速提升明显,制造业增速和采矿业均有所下滑。 图表11:工业增加值细分大类当月同比增速 资料来源:Wind,太平洋研究院整理 制造业进一步细分看,除铁路交运、TMT、食品和纺织同比增速提升以外,其余行业增速均下滑。其中,化学和电气行业增加值仍保持10%以上的高增速。汽车制造业增加值12月同比下降5.9%,而11月份增速为4.9%。 图表12:工业增加值制造业细分当月同比增速 资料来源:Wind,太平洋研究院整理 发电量同比增速提高,生铁、钢材产量同比增速由正转负。 主要工业产品来看,受到疫情影响,大量居民居家带来用电量提升,12月发电量同比增速提高2.9个百分点至3%,其中风电和太阳能发电增速加快。水泥和化学纤维同比增速降幅扩大,生铁、钢材产量同比增速由正转负,原煤、天然气生产增速略有放缓。 图表13:主要工业产品产量当月同比增速 资料来源:Wind,太平洋研究院整理 就业形势向好,青年人失业率连续下降。 2022年12月,全国城镇调查失业率为5.5%,较11月下降0.2%。 虽然12月国内疫情逐步调整对经济造成一定压力,但就业形势总体向好。从就业结构来看,本地户籍人口失业率较上月小幅下降0.1%至5.4%;外来户籍人口失业率同样有所下降,为5.7%。按不同年龄阶段看,16-24岁青年人口失业率下降0.4个百分点至16.7%,大学生的就业形势略有好转。25-59岁人口的失业率为4.8%,较上月下降0.2个百分点。 图表14:城镇调查失业率 资料来源:Wind,太平洋研究院整理 经济数据表现超预期,有望逐步回暖复苏。 12月份受到国内疫情防控政策调整影响,疫情带来大面积感染情况较为严重,药物及居家生活必需品消费量提升,而投资中基建继续起到重要支撑作用,房地产投资增速仍不乐观。我国22年全年GDP同比增长3%,其中四季度GDP同比增速2.9%,超市场预期,显示出经济总量稳中向好。目前全国第一波疫情感染高峰期基本过去,后续随着扩内需稳经济政策发力,预计23年经济有望逐步回暖复苏。 风险提示: 原油因地缘政治再次涨价; 紧张的国际局势引发通胀超预期;国内疫情恢复不及预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;看淡:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间;持有:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话:95397 投诉邮箱:kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证,公司统一社会信用代码为:91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告,视为同意以上声明。