液化石油气日报：盘面偏强运行，关注PDH减产风险

期货研究报告|液化石油气日报2023-01-20 盘面偏强运行，关注PDH减产风险 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1、1月19日主力炼厂挂牌价格：炼销广州，5128（-150）；炼销茂名，5230（0）；武汉石化，5320（0）；长岭炼化，5560（0）；金陵炼厂，5410（+100）；镇海炼化，5730（+100）；济南炼厂，5950（0）。数据来源：卓创资讯 2、1月18日，2023年2月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷761美元/吨，丁烷 776美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为5664元/吨，丁烷到货成本为5775 元/吨。 3、1月18日，2023年2月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷769美元/吨，丁烷 784美元/吨。折合人民币价格丙烷到货成本为5723元/吨，丁烷到货成本为5835 元/吨。 4、据俄罗斯卫星通讯社当地时间1月18日报道，作为德国最大的天然气供应商之 一，温特斯豪公司宣布将退�俄罗斯市场，并根据法律义务撤�其在俄资产。温特斯豪17日在其网站上发表声明称，预计退�俄市场后公司将损失53亿欧元（约合 人民币389亿元）。据悉，该公司是“北溪-2”天然气管道项目的投资方之一，为该 项目提供资金7.3亿欧元（约合人民币53.5亿元）。 5、伊朗外长阿卜杜拉希扬表示，伊朗愿意重返《联合全面行动计划》的谈判，但应该没有先决条件，并采取“务实的态度”。 核心观点 ■市场分析 在油价上涨及液化气自身基本面边际改善的背景下，PG盘面近期从低位持续反弹，成为能化板块走势最强的品种。目前来看，LPG整体市场情绪已明显好转，内外盘价 格、市场结构均有所走强。但考虑到春节将至，假期期间外盘原油、LPG存在大幅波动的风险，前期未入场者建议观望为主，多头持有者建议根据风险偏好适当减仓。往前看，除了上游原油的走势外，我们认为还需要关注下游PDH的需求情况。虽然近期随着装置负荷的提升（包括去年四季度新投产的装置），PDH整体需求边际走强，但利润情况依然不乐观，尤其在丙烷原料价格大幅反弹后，行业生产利润承压。如果PDH装置再度�现亏损性检修&减产，市场支撑将边际减弱。 策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 中性，节前观望为主 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨错误!未定义书签。 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存率丨单位：%7 图20:LPG华南码头库存率丨单位：%7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 0 0 2022/11 0 2022/11 2022/122022/122023/01 0 0 400 20 -20 -40 2302-23032303-2304 2304-23052305-2306 2020/04/012021/04/012022/04/01-60 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 2023/1/192023/1/122022/12/20PG00.DCESC.INE 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 01/202303/202305/202307/202309/202311/2023 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020/032020/092021/032021/092022/032022/09 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCEPP.DCE 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 LPG基差（右轴）LPG期货结算价LPG广东现货价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020/032020/092021/032021/092022/032022/09 0 2020/4/12020/10/12021/4/12021/10/12022/4/12022/10/1 -1500 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 2023202220212020201920232022202120202019 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 15-19范围20222021均值 15-19范围20222021均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/012023/032023/052023/072023/092023/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丁烷掉期价格丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2023202220212020 2022/012022/032022/052022/072022/092022/11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2023/1/192023/1/122022/12/202023/1/192023/1/122022/12/20 700 650 600 550 500 450 400 350 300 02/202304/202306/202308/202310/202312/2023 700 600 500 400 300 200 100 0 03/202305/202307/202309/202311/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存率丨单位：%图20:LPG华南码头库存率丨单位：% 20232022202120202023202220212020 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的