高盛-迷雾重重，慎思布局202301

投资策略组2023年投资展望：迷雾重重，慎思布局 经过动荡的2022年，2023年的投资环境仍充满高度的不确定性，但我们坚信投资策略组的两个主要投资主题–美元资产优先和保持投资–仍然有效。“美元资产优先”使得我们在战略资产配置中超配美元资产。“保持投资”使得我们建议客户保持其战略资产配置，如果随着宏观环境的变化，我们确信经济衰退已近在眼前且市场价格尚未反应，那我们将调整该投资建议。目前，我们并不认为经济衰退迫在眉睫，且当前股市的下跌也已部分反映了经济衰退的风险。 我们2023年投资展望的要点内容如下： ∙低于趋势水平的增长：我们预计全球经济增长将放缓至低于趋势增速水平。我们认为美国经济将小幅扩张；欧元区、英国和俄罗斯经济将陷入衰退；日本经济将一枝独秀，在2023年实现高于潜在增速的增长。我们认为，大型新兴市场国家将实现中等个位数的增长，低于趋势水平。我们预计中国的经济增长在疫后将达到4.9%，略高于4-4.5%的趋势水平。 ∙货币政策收紧：我们认为大多数主要央行将继续收紧货币政策，但步伐将 比2022年更为温和。在主要经济体中，中国将是个例外，中国领导层将试图阻止房地产行业持续下滑而采取宽松的货币政策。 ∙美国的衰退风险：我们判断2023年美国经济衰退的概率在45-55%。我们认为目前存在太多的不确定因素，进而导致无法对美国经济未来的走势作出确定性的判断，因此我们建议客户的投资组合要避免押注于单一方向，既不应完全按照经济衰退来配置，也不应完全按照美国会小幅增长来配置。图75最好地展示了我们保持投资的分析框架。如果股市已经在很大程度上反映了经济衰退的风险，历史一再表明，鉴于远期回报通常非常具有吸引力，投资者最好保持投资。 ∙具有吸引力的高个位数投资组合回报：我们预计充分分散的中等风险投资组合在2023年将获得高个位数回报。这一回报源于发达市场股票超过10%和新兴 市场股票9%的投资回报。我们预计债券的回报为中等个位数。 ∙重大地缘政治风险：今年我们面临的地缘政治风险要更多，包括俄乌战争升 级、中美紧张局势加剧、朝鲜进行更多弹道导弹试验、伊朗与俄罗斯之间的伙伴关系不断加强、伊朗持续增加核武和美国的债务上限谈判。 ∙保持警惕：面对重重迷雾，我们会密切关注市场风险，并积极把握战术性投资机会。