棉花期货周报：1月USDA供需报告中性偏空，全球呈供需宽松格局

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2023年1月17日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 1月USDA供需报告中性偏空，全球呈供需宽松格局 【策略观点】 国际棉市中，美国农业部1月供需报告调低了2022/23年度全球棉花产量与消费量，但消费量的下调幅度要大于产量的下调幅度，调整了全球棉花期末库存，对棉价影响偏空，ICE美棉主力合约价格也在此利空消息影响下连续收跌。目前，全球棉花北半球主产国除印度之外产量已经基本确定，未来需关注印度的棉花产量；当前全球棉花最新预估的消费量已经调低到2020/21年度全球棉花消费量之下，后期即使由于2023年全球经济承压、世界银行下调全球经济增速，全球棉花消费量的下调空间也不会太大。国内棉市中，最近棉花加工检验进度加快，短期内供应充足，上游库存增加。消费方面，下游备货 基本已经结束，目前疫情放开后第一轮冲击已经过去，春运将考验疫情放开后第二轮冲击的强度与持续时间，中周期内来看，需关注年后第二轮冲击何时结束，是否会对“金三银四”造成影响，如果“金三银四”需求旺季期间能有大额订单出现，对棉价将有利多影响。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1美棉出口情况开局良好，签约装运环比增加1 2.2USDA1月供需报告中性偏空2 三、国内棉花供需格局分析3 3.12023年中国植棉意向同比减少3.5%3 3.2下游备货基本结束4 3.3基差小幅扩大，内外棉价差倒挂幅度收窄4 3.4上游库存增加下游库存下降5 四、后市展望6 一、行情回顾 上周郑棉主力2305合约放量上涨，周涨幅0.31%，收盘14405元/吨，成交量2000066 手，较前一周增加250898手，周内走势前高后低，在20日均线处获得支撑。ICE美棉主力合 约周内走势单边下行，截至1月13日收盘，ICE美棉主力合约收至60日均线下方，周涨幅- 3.81%，成交量88313手，较前一周增加24425手。 图表1郑棉主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE美棉主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口情况开局良好，签约装运环比增加 根据最新的美国出口销售报告显示，1月5日一周美国2022/23年度陆地棉签约1.65万吨，截至当周陆地棉累计签约量200.92万吨，签约进度为77%，比5年均值低3个百分点， 当周装运量为3.41万吨，截至当周累计装运量为91.13万吨，装运进度为35%，比5年均值 高6个百分点。12月29日一周美国2022/23年度陆地棉签约0.9万吨，截至当周陆地棉累计签约量199.27万吨，签约进度为75%，比五年均值低2个百分点，当周装运量为2.12万 吨，截至当周累计装运量为87.71万吨，装运进度为34%，比五年均值高7个百分点。新的一年美棉出口情况开局良好，上周签约量以及装运量环比增幅显著。 图表3美棉签约装运 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 80% 29% 2018/19年度 83% 27% 2019/20年度 82% 29% 2020/21年度 80% 39% 2021/22年度 83% 24% 2022/23年度 77% 35% 2.21月USDA供需报告中性偏空 数据来源：USDA、国元期货 USDA1月供需报告调减了2022/23年度全球棉花的产量、消费量和贸易量，调高了期末库存量，总体基调中性偏空。2022/23年度，全球棉花产量环比下调7.2万吨，进口、出口单边环比下调14.1万吨和12.9万吨，消费环比下调18.4万吨，期末库存环比上调8.1万吨。产量调整主要在印度、美国和巴西。其中印度产量下调21.7万吨，印度2022/23年度的棉花累计上市量约142.32万吨，较三年均值同比减少44.1%，上市进度迟缓引发市场对印度棉花产量的担忧，预计后续仍有调整空间。美棉产量环比上调9.5万吨。巴西产量环比上调6.6万吨。进口量下调主要体现在中国、越南和印尼，分别下调5.5万吨、4.4万吨、5.4万吨。出口量下调主要体现在美国和印度，均下调5.4万吨。消费量下降主要体现在印度和越南， 分别下调10.9万吨、2.2万吨。全球棉花期末库存上调8.1万吨，其中中国和印度期末库存 分别下调为5.5万吨和4.3万吨；美国和巴西期末库存分别上调15.2万吨和4.3万吨。 图表4美国农业部（USDA）2023年1月全球棉花产销存预测 USDA全球棉花产销存预测（同比统计）1月 单位：万吨 项 国家和地 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2022/23 2022/23 环比变化 目 区 （11月） （12月） （1月） 名称 中国 604.2 593.3 642.3 587.9 609.6 609.6 609.6 0 印度 566.1 620.5 600.9 533.4 598.7 598.7 577 -21.7 美国 399.9 433.6 318.1 381.5 305.5 310.1 319.6 9.5 巴西 283 300 235.6 261.3 283 283 289.6 6.6 产 巴基斯坦 165.5 135 98 130.6 98 80.6 80.6 0 量 澳大利亚 47.9 13.6 61 119.7 119.7 108.9 108.9 0 土耳其 81.6 75.1 63.1 82.7 95.8 106.7 106.7 0 其他 425.4 440.7 405.9 427.4 424.5 422.1 420.6 -1.5 合计 2573.6 2611.8 2424.8 2524.6 2535 2519.7 2512.5 -7.2 棉花期货周报 消费 中国 860 718.5 870.9 850.6 794.7 772.9 772.9 0 印度 529.1 446.3 566.1 544.3 522.5 500.8 489.9 -10.9 巴基斯坦 233 204.7 233 235.1 211.2 196 196 0 孟加拉国 156.8 150.2 185.1 185.1 178.5 178.5 178.5 0 土耳其 150.2 143.7 167.6 189.4 180.7 174.2 174.2 0 越南 152.4 143.7 158.9 148.1 145.9 141.5 139.3 -2.2 巴西 74 58.8 67.5 69.7 69.7 69.7 69.7 0 其他 468.6 383 400.2 418.4 399.5 398.4 393.1 -5.3 合计 2624.1 2248.9 2649.3 2595.7 2502.7 2432 2413.6 -18.4 进口 中国 209.9 155.4 280 176.4 185.1 174.2 168.7 -5.5 孟加拉国 152.4 163.3 190.5 172 174.2 174.2 174.2 0 越南 151.1 141.1 159.2 147 148.1 143.7 139.3 -4.4 土耳其 78.5 101.7 116 121.9 102.3 93.6 93.6 0 巴基斯坦 62.1 86.5 115.9 95.5 108.9 108.9 108.9 0 印尼 66.4 54.7 50.2 55.5 53.3 53.3 47.9 -5.4 印度 39.2 49.6 48.4 21.8 33.7 35.9 37 1.1 其他 164.9 130.7 138.4 145.4 135.4 136.5 136.6 0.1 合计 924.5 883.1 1068.6 935.7 941 920.4 906.3 -14.1 出口 美国 323 337.7 356 319 272.2 266.7 261.3 -5.4 巴西 131 194.6 239.8 168.2 182.9 180.7 180.7 0 澳大利亚 79.1 29.6 34.1 84.9 135 128.5 128.5 0 印度 76.7 69.7 134.8 84.9 75.1 72.9 67.5 -5.4 贝宁 30.3 21.1 30.5 30.5 30.5 30.5 30.5 0 马里 29.4 25.6 13.1 23.9 26.1 21.8 21.8 0 希腊 29.5 31.9 35.5 31.6 26.7 27.8 27.8 0 其他 205.3 183.1 212.2 199.4 192.2 191.1 189 -2.1 合计 904.2 893.4 1055.8 942.5 940.6 919.9 907 -12.9 期末库存 中国 776.6 803.4 854.6 811.2 810.8 820.6 815.1 -5.5 巴西 266.8 313.6 242.1 266 290.7 292.9 297.2 4.3 印度 187.3 341.5 259.9 185.9 224.2 248.1 243.8 -4.3 澳大利亚 41.8 26.1 54.9 93.7 94.5 90.1 90.1 0 土耳其 36.9 60.2 59 61.7 63.5 71.1 71.1 0 孟加拉国 38.8 54.8 63.2 53.2 65.3 48.7 48.7 0 美国 105.6 157.9 68.6 81.6 48.7 76.2 91.4 15.2 其他 372.2 460.1 335.5 333.9 302.4 302.2 300.5 -1.7 合计 1774.9 2129.1 1918.5 1844.6 1900 1950 1958.1 8.1 数据来源：USDA、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.12023年中国植棉意向同比减少3.5% 由于2022年新疆籽棉收购价格较上年大幅下降，叠加地租费用增加、农资价格上涨的影 响，致植棉成本大幅上涨和棉农收益较往年明显下降，从而影响了2023年新疆棉农的植棉积 极性。内地方面植棉意向下降主要是由于近年来机械化率较低，人工采摘成本偏高，导致黄河长江流域的棉花种植面积整体下降，以及2022年籽棉收购价格整体偏低和农资成本提高的 影响。据国家棉花市场监测系统于2022年11月中下旬开展的全国范围棉花种植意向调查结果显示，2023年中国棉花意向种植面积4274.7万亩，同比减少153.4万亩，减幅3.5%，其中，新疆意向植棉面积为3627.4万亩，同比小幅减少63万亩，减幅1.7%。 3.2下游备货基本结束 春节前纱厂和布厂开机率都有明显下降，据中国棉纺织信息网数据显示，1月13日当周纯棉纱厂日开机负荷为38.3%，较前一周下降3.2个百分点。全棉坯布厂日开机负荷为24.8%，较前一周下降6.8个百分点。 3.3基差小幅扩大，内外棉价差倒挂幅度收窄 内外棉价差（单位：元/吨） 30,000 4,000 25,000 2,000 20,000 0 15,000 -2,000 10,000 -4,000 5,000 -6,000 0 -8,000 内外棉价差日元/吨右轴 中国棉花价格指数:328日元/吨 Cotlook:A指数:1%关税日元/吨 图表5内外棉价差（单位：元/吨） 数据来源：Wind、国元期货 棉花基差走势 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 3,000 2,500 2,000 1,500