2022年聚烯烃市场回顾与2023年展望：聚烯烃产能保持高增长 价格仍将下行

1 1 聚烯烃产能保持高增长价格仍将下行 ——2022年聚烯烃市场回顾与2023年展望 方正中期期货研究院封晓芬 摘要 回顾2022年聚烯烃价格震荡走弱。一季度在油价重心抬升和俄乌冲突下，聚烯烃震荡走高；进入二季度，虽然检修增多，但是下游需求走软，价格维持宽幅真打那个；6月下旬，受宏观风险持续发酵，价格重心大幅下挫；8月后，需求表现一般，供给端陆续重启，聚烯烃维持宽幅震荡。展望2023年，观点如下： 供给端，供应有逐步攀升趋势。一方面，国内PE/PP仍处于产能扩张期，尤其是PP新增产能计划投放较多；另一方面，随着疫情管控更加科学精准化，企业生产经营有望恢复正轨，现有装置开工负荷预计较2022年有所提升。需求方面，需求有逐步修复预期。一方面，国内疫情管控更加科学精准，加之不断完善的医疗和药物配合，疫情有望逐步放开，企业回归正常生产轨道；另一方面房地产“三支箭”政策，盘活房地产资金，与房地产相关的行业有望迎来小幅修复。库存来看，根据往年库存走势来看，库存春节前后累库，随后逐步去化，目前来看，库存水平尚可，压力不大，但是PP新增产能投放计划较多，不排除PP有累库风险。从成本端来看，预计油价运行中枢有继续下移可能。主要原油供应国联合采取减产措施，然而在欧美等主要经济体激进式加息下，对全球需求的抑制作用还是比较明显的，全球需求仍有继续下滑预期。后期需要关注主要原油供给国减产力度与全球需求走弱速度之间的博弈。 综上所述，成本端油价重心有小幅下移预期，供需来看，下半年PE、PP新增产能偏多，尤其是PP供给压力较大，预计聚烯烃价格大概率震荡偏弱运行。预计LLDPE价格运行区间6700-8800元 /吨，PP价格运行区间为6700-8500元/吨。 风险提示：油价大幅上涨；新装置产能投放不及预期；需求超预期改善 目录 第一部分聚烯烃行情回顾1 一、现货市场长期走势分析1 二、2022年期货行情回顾3 三、聚烯烃成交量与持仓量5 第二部分聚烯烃成本端及利润情况6 一、油价运行中枢预计下移6 二、聚烯烃各路径产业利润情况7 第三部分聚烯烃供应端及库存情况分析8 一、2022年PE/PP检修损失量8 二、聚烯烃产能投放及产量情况9 三、聚烯烃进出口情况15 四、产业链库存17 第四部分聚烯烃下游市场消费需求情况20 一、聚乙烯下游需求20 二、聚丙烯下游需求22 第五部分聚烯烃供需平衡表24 第六部分行业企业线上调研26 第七部分聚烯烃套利机会展望26 一、LLDPE与PP套利机会26 二、PP与MA套利机会27 第八部分技术分析及季节性走势28 第九部分期权策略30 第十部分后市展望及操作建议31 一、后市展望31 二、操作建议32 附行业股票32 第一部分聚烯烃行情回顾 一、现货市场长期走势分析 元/吨 13,000 12,000 11,000 10,000 货币政策宽松， OPEC减产，叠加全球需求逐步恢复，油价大幅重心不断上移，成本驱动，价格重心 不断上移。 9,000 8,000 宏观风险 7,000 6,000 美国页岩油革命，油 价持续走弱，成本支撑不足，价格跟随回落 释放，全 球需求逐步衰退，油价回落 5,000 2014-01-022015-01-022016-01-022017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-02 塑料产能扩张，油价 高位回落，叠加全球疫情爆发，削弱需求，价格大幅回落 ：PP OPEC减产，油价反弹，叠加中国 供给侧改革，成本、供给共同驱 动，聚烯烃价格迎来反弹走高 现货价 现货价：LLDPE 图1-1：国内LLDPE、PP现货价格走势资料来源：WIND、方正中期研究院整理 第一阶段：2008年以前，全球经济处于需求旺盛状态，原油、黄金等资产大幅飙升，通胀推升了部分大宗商品持续上行，而聚烯烃现货价格也处于历年高位。其中LLDPE最高价触碰16000元/吨，2008年7月至2008年11月，国际金融危机肆虐，原油大幅跳水，LLDPE价格跌破6000 元/吨。2008年12月至2009年12月，全球经济逐渐复苏，原油大幅反弹，LLDPE下游需求回 暖，价格强劲反弹。2010年1月至2014年6月，该阶段原油价格基本维持高位震荡，新增产能不断投放，中国成为塑料生产和需求第一大国，下游需求维持较快增长，期间煤制烯烃从无到有，并成为聚乙烯产能增长的中坚力量。该阶段LLDPE价格维持区间震荡。2014年7月至2015年12月，国际原油大幅下跌，我国经济继续探底，下游需求低迷，拖累LLDPE价格重心下移至2008年低点附近。PP走势与LLDPE类似，金融危机后，随着原油价格的快速反弹和政府赤字增加，四万亿刺激 带动了国内基础建设和需求，pp整体触底回升，进入供需双强格局，并维持高位震荡。进入2014年以后，由于美国页岩油革命爆发，原油产量迅速增加，并加大了对外出口，供给端急剧宽松而需求端持续低迷造成了库存大幅上升，油价一落千丈，而聚烯烃受成本拖累影响迅速下挫。 第二阶段：2016年1月至2017年1月，OPEC减产，国际原油触底反弹，国内进行供给侧改革，聚烯烃供给端受限，产能投放受限，聚烯烃价格重心不断上移。 第三阶段：随着产业利润急剧上升，吸引了众多化工企业进入烯烃行业，而在2018年以后，大炼化时代到来以及煤制烯烃的巨量投产，在巨量产能释放以及需求持续低迷的情况下，聚烯烃价格高位开始回落，2020年初由于新冠疫情的影响，经济停滞，商品价格普跌，聚烯烃价格中枢值下移。 第四阶段：2020年4月份开始，受疫情对经济冲击的影响，各国实施宽松货币政策，叠加OPEC+减产，油价触底反弹，对能化品种有一定提振和支撑作用，此外，疫情爆发所需防护服口罩等需求增加，聚烯烃持续处于低估值状态，价格持续反弹，价格中枢持续上移，而后受到美国极寒天气事件性驱动价格进一步上移，进入下半年随着煤炭以及原油等能源品价格大幅上行叠加能耗双控政策下，聚烯烃价格进一步上行。2022年后，受俄乌冲突影响，加之，欧美等国对俄罗斯制裁不断，油价再攀新高，成本支撑有力，聚烯烃跟随油价水涨船高，整体维持相对高位宽幅震荡。 第五阶段：2022年6月以来，欧美等经济发达体受高通胀影响，纷纷采取激进式加息，市场担忧经济有衰退预期，原油高位下跌，市场悲观情绪浓厚，多数商品出现普跌，聚烯烃亦是跟随油价下跌，创出年内新低。 二、2022年期货行情回顾 宏观政 刺激下集中补撑聚烯重心上 期货价： 油价高位回落，叠加需求逐步走弱，聚烯烃 承压回落 元/吨 10,000 9,500 库存低位，叠加油价重心不断抬升，支撑聚烯烃 LLDPE期货价：PP 宏观风险因素释放，多数商品 集体走弱， 9,000 8,500 价格走高 聚烯烃跟随油价大幅下跌走弱 油价止跌+高温限电影响，聚烯烃宽幅震荡 需求不及预期，叠加传统淡季逐步到来，聚烯烃供需偏弱 8,000 7,500 7,000 策利好，游工厂货，支烃价格移 图1-2：聚丙烯主力合约价格走势资料来源：wind、方正中期研究院整理 第一阶段（1-3月上旬）：库存低位，叠加油价重心不断抬升，支撑聚烯烃价格走高。一月份，虽然供给端整体开工维持偏水平，但石化库存水平出于历史低位，叠加下游节前备货，成本端油价继续小幅攀高，支撑聚烯烃价格重心不断上移；春节前后，下游工厂陆续进入放假模式，需求明显走弱，价格有所回调；进入2月下旬，受地缘政治冲突影响，叠加欧美等国对俄罗斯制裁，油价大幅上 涨，布油一度冲至140美元/吨左右的高位，对能化板块支撑有力，聚烯烃跟随油价价格重心不断上移。 第二阶段（3月中旬-5月中旬）：油价高位回落，叠加需求逐步走弱，聚烯烃承压回落。3月份，俄乌冲突影响的市场情绪有所降温，油价高位回落，叠加聚烯烃新装置投产，供给压力增加，聚烯烃价格承压回落；4月份，供给端，受利润亏损较大影响，装置集中检修，供给缩量明显，然下游需求受国内疫情影响，多地实施物流管控，交通受阻，叠加农膜进入季节性淡季，聚烯烃价格上行动力不足，维持区间震荡。 第三阶段（5月下旬-6月上旬）：宏观政策利好，刺激下游工厂集中补货，支撑聚烯烃价格重心上移。5月20日，央行公布5年期LPR下调15个基点，一年期LPR保持不变，提振市场情绪，市场预期终端需求将有所改善，带动下游集中补货热情，支撑聚烯烃价格震荡走高。 第四阶段（6月中旬-7月中旬）：宏观风险释放，多数商品集体走弱。随着美国5月通货膨胀数据再创新高，美联储6月加息会议上宣布将联邦基金利率目标上调75个基点至1.5%-1.75%，创 1994年以来单次加息最大幅度，表明美联储控通胀的决心，市场担忧美国经济走向衰退，商品在油价带领下集体走弱，大幅下跌，聚烯烃价格重心跟随下移。 第五阶段（7月下旬-9月）：限电影响+季节性旺季来临，聚烯烃宽幅震荡。成本端，受美联储持续性激进加息，市场担忧全球经济衰退，油价重心继续下移，使得成本支撑不足。供需来看，因南方高温限电影响，多个地区采取减产轮停政策，对下游需求冲击较大，拖累聚烯烃价格不断下挫；进入9月之后，一方前，前期限电影响解除，需求端存修复预期，另一方面，进入传统旺季，市场对需求抱有一定期待，部分下游工厂逢低采购，支撑价格震荡走高。 第六阶段（10月-至今）：旺季不旺，聚烯烃价格再次回落。国庆期间油价大幅上涨，支撑聚烯烃节后跳空高开，但是前期市场对旺季抱有的期待落空，需求并未向市场之前预期的那么好，聚烯烃开始震荡走低。虽然在11月个别时间受宏观提振，商品集体走高，但是聚烯烃整体价格走势仍未摆脱疲软态势。 三、聚烯烃成交量与持仓量 单位：手 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 聚乙烯成交量 单位：手 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 聚乙烯持仓量 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 图1-３：聚乙烯期货成交量图1-４：聚乙烯期货持仓量 资料来源：wind、方正中期研究院整理资料来源：wind、方正中期研究院整理 单位：手 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 聚丙烯成交量 单位：手 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 聚丙烯持仓量 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2