海南机场是一家核心交通枢纽运营商，主要服务于海南自由贸易港建设国家战略。公司拥有三亚凤凰机场的运营权，并通过参股和租赁形式参与离岛免税经营，合计免税商业面积约8万平方米，占海南全岛免税经营面积35%。2022年公司重整成功后融入国资体系，形成以机场+免税为主，商业地产和物业、酒店等多业态协同发展格局，实现高质量发展转型。机场业务方面，受益于航站楼扩建+时刻容量增长，2025年三亚凤凰机场旅客吞吐量有望提升至2700-3000万人次/年，提供稳定业绩保障。免税业务，公司发挥机场、商业区位优势，打造专业化、市场化的自贸港免税商业龙头。此外，地产业务转型临空产业园的开发建设，依托股东平台与资源，积极布局临空经济，打造未来新增长点。公司看好自贸港政策和离岛免税政策红利持续释放，未来机场和免税业务则全面受益。预计公司2022-2024年营收各为41.0/55.1/63.4亿元，归母净利润26/11/16亿元，对应PE各为20/47/35倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
