高管职能优化，助力集团成长

高管职能优化，助力集团成长 2023年1月19日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 《短期疫情影响见底，基本面改善可 期》2023.01 李媛媛纺织服装&化妆品分析师 执业编号：S1500522100001 邮箱：liyuanyuan@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护行业首席分析师 执业编号：S1500522110002 邮箱：liujiaren@cindasc.com 汲肖飞纺织服装行业分析师 执业编号：S1500520080003 邮箱：jixiaofei@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究点评报告 安踏体育(2020.HK) 事件：公司公告调整管理层职能分工，丁世忠先生卸任首席执行官并留任董事会主席，直接管理集团内部审计与监察职能及并购事宜，并继续在本集团的企业战略、人才建设、企业文化、经营监督等方面发挥领导作用；丁世家 先生负责管理生产职能，不再负责供应链管理；郑捷先生卸任集团总裁及户外运动品牌群CEO，留任执行董事及亚玛芬首席执行官负责亚玛芬相关业务；赖世贤先生担任联系首席执行官并卸任首席财务官，分管安踏品牌、除FILA以外的其他品牌、集团采购以及本集团若干职能（如人力、法务、投资者关系、行政管理等）；吴永华先生担任联系首席执行官并卸任专业运动群CEO，分管FILA、本集团国际业务及若干职能（如零售渠道管理及公共关系等）；毕明伟先生将担任首席财务官，负责集团财务管理职能及若干中后台职能（如业务流程管理及物流管理等）。本次调整将于2023年2月1日起生效。 点评： 职能调整优化管理水平，实现高层人才轮岗。公司通过管理层职能调整，将实现董事会主席及首席执行官由不同高管担任、完善现代化企业管理，并更好地适应集团多品牌、全球化管理战略，实现品牌精细化管理， 推动集团进一步发展。此外公司将通过职能调整强化人才梯队建设，实现高层人才的轮岗，提升集团管理效率。 动态管理凸显韧性，期待23年消费复苏后优质增长延续。2023年疫情管控优化，运动消费有望快速复苏，居民将更加重视体育锻炼、提高免疫力应对疫情反复。公司为国内运动鞋服龙头，在2022年国内疫情反 复和高基数背景下，安踏主品牌与其他品牌仍保持稳健增长，表现优于行业主要竞争对手。2023Q1国内疫情影响逐步改善，且春节等节假日有望刺激消费，公司不断提升研发、营销、渠道等投入，主要品牌收入预计将恢复同比增长。 投资建议：我们维持2022-24年EPS预测为2.82/3.44/4.11元，目前公司股价对应23年30.45倍PE，未来公司强化多品牌布局，运动赛 道成长空间较大，且公司管理水平不断提升，疫情管控调整后业绩增长确定性较强，重点推荐，维持“买入”评级。 风险因素：行业竞争加剧、疫情影响超预期、终端库存积压等。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 35606 49435 53521 63052 74128 增长率YoY% 5% 39% 8% 18% 18% 归属母公司净利润(百万元) 5162 7720 7642 9329 11142 增长率YoY% -3% 50% -1% 22% 19% 毛利率% 58.15% 61.64% 61.63% 62.90% 63.69% 净资产收益率ROE% 21.50% 26.69% 20.90% 20.33% 19.53% EPS(摊薄)(元) 1.91 2.86 2.82 3.44 4.11 市盈率P/E(倍) 64.36 36.72 37.18 30.45 25.50 市净率P/B(倍) 12.87 8.95 7.14 5.71 4.61 邮编：100031资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年1月18日收盘价，港元兑人民币汇率为 0.8971 研究团队简介 汲肖飞，北京大学金融学硕士，六年证券研究经验，2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队，作为团队核心成员获得2016/17/19年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名/第2名/第5名，并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，2020年8月加入信达证券，2020年获得《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。 机构销售联系人 区域姓名手机邮箱 全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiacheng@cindasc.com 华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售樊荣15501091225fanrong@cindasc.com 华北区销售李佳13552992413lijia1@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售副总监吴国15800476582wuguo@cindasc.com 华东区销售李若琳13122616887liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiao@cindasc.com 华东区销售俞晓18717938223yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售孙僮18610826885suntong@cindasc.com 华东区销售石明杰15261855608shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售总监�留阳13530830620wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监�雨霏17727821880wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售胡洁颖13794480158hujieying@cindasc.com 华南区销售刘莹15152283256liuying1@cindasc.com 华南区销售 蔡静 18300030194 caijing@cindasc.com 华南区销售聂振坤15521067883niezhenkun@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。