期债：债市高开低走，延续震荡下行

期货研究 2023年01月19日 金融衍生品研 究期债：债市高开低走，延续震荡下行 王笑投资咨询从业资格号：Z0013736wangxiao019787@gtjas.com 国【市场分析】 债国债期货策略模型今日指数为0.20，中短期方向看多。1月18日，债市进一步小幅收跌，早盘高开后期震荡下行。随着临近春节，市场交易情绪低迷，国债期货价格下方支撑力度明显不足，目前市场正逐渐形成货一致预期，对于节后复苏预期正逐渐落地市场。目前整体来看，本轮下行力度较强，维持11月以来的市场晨风格，因此节前有望出现小幅回升，行情进行修复。中长期来看将围绕60日均线下方震荡下行。 报1月18日，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约 跌0.02%。早盘高开后全天震荡下行，底部支撑力度不足。市场方面，A股指数全天震荡整理进入节日模式，盘面热点较为匮乏，市场人气相对低迷，截至收盘，沪指涨0.01%，深成指涨0.09%，北证50涨0.98%，创业板指跌0.06%，科创50涨0.31%。沪深两市全天成交额6357亿元。资金方面，Shibor多数上涨，银行间资金流动性受央行大规模逆回购支撑进一步回升。隔夜shibor报1.9330%，上涨8.10个基点；7天shibor报2.1350%，下跌6.00个基点；14天shibor报2.7900%，上涨2.20个基点；1月shibor报2.2850%，上涨2.10个基点；3月shibor报2.3740%，上涨0.80个基点。 【正文】 【上一交易日国债期货市场】 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌振幅成交 2年期 TS2303 100.830 100.860 100.770 100.780 - 5年期 TF2303 100.795 100.860 10年期 T 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220020.IB，IRR为1.39%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为0.05%，10年期活跃CTD券为220003.IB，IRR为-1.38%，目前R007约2.3737%。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y和10Y期国债活跃券收益率分别上行2.49BP和2.05BP至2.43%和2.92%；5Y期下移0.89BP至2.73%）；信用债收益率曲线上行0.28-1.19BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行1.18BP、1.19BP、0.28BP和0.81BP至2.58%、2.80%、3.18%和3.53%）。 货币市场方面，1月18日银行间质押式回购市场共成交22亿元，减少4.80%。其中，隔夜收于1.44%，较前一交易日下跌4bp，7天收于2.50%，较前一交易日上涨55bp；中期方面，14天收于2.78%，较前一交易日下跌1bp；长期方面，1个月收于2.80%，较前一交易日上涨10bp。 图1：银行间质押回购利率 3.002.502.001.501.000.500.00 1日7日14日21日1月 当日前一交易日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究图2：国债期货主力合约IRR走势 8.006.004.002.000.00 2022-07-292022-08-292022-09-292022-10-292022-11-292022-12-29 (2.00)(4.00) TS主力合约IRRTF主力合约IRRT主力合约IRR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 【市场观察】 1月18日，为对冲政府债券发行缴款、现金投放等因素的影响，维护春节前流动性平稳，央行开展1330 亿元7天期逆回购操作，4470亿元14天期逆回购操作，中标利率分别2.0%、2.15%，均与此前持平。有650 亿元逆回购到期。 2022年12月，银行结汇14610亿元人民币，售汇14122亿元人民币。2022年1-12月，银行累计结汇 172386亿元人民币，累计售汇165467亿元人民币。按美元计值，2022年12月，银行结汇2092亿美元， 售汇2022亿美元。2022年1-12月，银行累计结汇25709亿美元，累计售汇24635亿美元。2022年12月， 银行代客涉外收入36862亿元人民币，对外付款35251亿元人民币。2022年1-12月，银行代客累计涉外收 入419852亿元人民币，累计对外付款415034亿元人民币。 2022年12月，境外投资者净增持境内债券和股票分别为73亿和84亿美元。从最新的市场数据看，近 期外资参与境内证券市场保持活跃，2023年1月上半月净买入境内股票、债券合计约126亿美元。 1月18日，A股指数全天震荡整理进入节日模式，盘面热点较为匮乏，市场人气相对低迷，截至收盘，沪指涨0.01%，深成指涨0.09%，北证50涨0.98%，创业板指跌0.06%，科创50涨0.31%。沪深两市全天成交额6357亿元。两市超3000股上涨，北向资金全天净买入47.35亿元，其中，沪股通净买入19.90亿元， 深股通净买入27.45亿元。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521