量化策略研究系列报告之四：北向资金2022年盘点：一波三折，迂回前行

2023年1月19日 总量研究 北向资金2022年盘点：一波三折，迂回前行 ——量化策略研究系列报告之四 要点 北向资金2022年盘点 2022年北向资金波动加剧，全年虽仍实现了净流入，但资金流入速度显著放缓。 2022年全年北向资金仅流入900.2亿元，创2017年以来新低。分市场看，总 体呈现“沪强深弱”，北向资金首年净流出深市。 2022年北向资金成交金额及其占比较上年均出现不同程度下降，资金市场“话语权”略有降低。2022年11月起交易热度升温，资金情绪面转为乐观。 食品饮料和电力设备及新能源行业仍为配置重心，年末金融板块北向资金配置比例有所上升。贵州茅台和宁德时代资金超配比显降，中国中免跻身配置前五，汇川技术首次进军前十。 2022年北向交易盘与配置盘的配置特点 总量层面：配置盘是净流入资金主要贡献者。2022年配置盘资金全年净流入1037.69亿元，交易盘仅流入4.46亿元。 行业层面：电力设备及新能源获北向最大资金增量，电子遭最大规模净卖出。配置时点上，2022年上半年主要加仓电力设备及新能源和银行，2022Q4随着国内疫情防控政策的优化和房地产政策刺激下，北向资金加仓大消费、大金融板块。 交易盘与配置盘分歧凸显：分歧一在于行业间配置比例变化差异；分歧二在于行业资金增量差异。同时在配置时点上，交易盘资金轮动较快，配置盘行业净流入的持续性更强。 个股层面：消费、电新类龙头股是资金流动焦点。2022年北向资金大规模加仓隆基绿能、迈瑞医疗和美的集团，宁德时代、恒瑞医药和三花智控遭受较大规模净卖出。 交易盘大规模减仓贵州茅台和宁德时代；配置盘尤其偏好隆基绿能，2022年末大力增配消费类龙头股。 北向资金择时与行业轮动模型表现 北向阈值择时策略：2022年北向资金择时策略效果差强人意，全市场行情波动起伏较大，配置盘较稳的投资策略相对表现更优。配置盘看空信号胜率较高，当其资金大额净流出时，需尤其警惕市场短期下跌风险。 行业轮动模型：2022年组合整体绝对收益表现较弱，但超额收益仍有。市场行业轮动节奏较快，交易盘组合调仓周期更短，相对表现更佳。 交易盘双周-TOP5组合年化超额收益14.53%，超额夏普比率1.63。配置盘6周-TOP5组合年化超额收益4.18%，超额夏普比率0.54。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 联系人：陈颖 010-56513039 chenying6@ebscn.com 相关研报 细“颗粒度”下北向资金的配置能力——量化策略研究系列报告之三（2022-12-12） 单日净流出创历史新高，集中减持食品饮料龙头股——北向资金跟踪动态点评（2022-10-26） 布局加速，再创记录，北向资金2021年盘点— —量化策略系列研究报告之二（2022-01-10） 逐层画像，多维度拆解北向资金——量化策略研究系列报告之一（2021-08-28） 目录 1、2022年北向资金盘点5 1.1、北向资金净流入放缓，布局进程一波三折5 1.2、成交热度降温，持股规模占比下滑7 1.3、持股集中度略有下降，新增标的股涉及基础化工、医药和电子行业8 1.4、食品、电新仍为布局重心，金融板块配比上升显著9 1.5、第一大重仓股贵州茅台的超配比下降10 2、北向交易盘与配置盘的配置特点11 2.1、配置盘为加仓主力军11 2.2、行业配置差异凸显12 2.2.1、电力设备及新能源稳坐北向头号加仓座椅12 2.2.2、交易盘与配置盘行业配置分歧显著13 2.3、消费、电新类龙头股是资金流动焦点16 2.3.1、隆基绿能、迈瑞医疗和美的集团获百亿北向资金注入16 2.3.2、交易盘着力减仓贵州茅台与宁德时代17 2.3.3、配置盘年末大力增配消费龙头股18 3、北向资金择时与行业轮动模型表现20 3.1、北向资金阈值择时模型20 3.1.1、择时模型的构建20 3.1.2、择时模型表现20 3.2、北向资金行业轮动模型23 3.2.1、行业净流入因子构建23 3.2.2、交易盘与配置盘的行业轮动组合23 3.2.3、行业组合2022年表现：绝对收益欠佳，超额收益仍有24 4、风险分析25 5、附录26 图目录 图1：北向资金年度净流入5 图2：北向资金累计净买入6 图3：2022年北向资金月度净流入（亿元）6 图4：沪深股通历年日度平均成交金额及占比7 图5：2022年北向资金月度成交金额（亿元）7 图6：北向成交金额占A股市场成交额比例的动态20天均值7 图7：北向资金持股市值与占比8 图8：北向资金持股集中度8 图9：2022年末北向资金行业配置比例9 图10：2022年末北向资金持股规模前五行业2017年以来持仓占北向资金规模比例的变化9 图11：2022年末北向资金行业超配比例10 图12：北向资金长期超配比例（以超配排名前五的行业为例）10 图13：2022年北向资金前十大重仓股10 图14：北向交易盘与配置盘2022年累计净流入（亿元）11 图15：北向交易盘与配置盘月度净流入11 图16：2022年北向资金行业净流入12 图17：2022年末交易盘行业配置比例13 图18：2022年末配置盘行业配置比例13 图19：2022年交易盘行业净流入14 图20：2022年配置盘行业净流入14 图21：2022年北向资金净买入规模前十后十个股16 图22：2022年交易盘资金净买入规模前十后十个股17 图23：2022年配置盘资金净买入规模前十后十个股18 图24：多头组合净值曲线-基准：沪深30021 图25：多头组合净值曲线-基准：中证80021 图26：多头组合超额净值曲线-基准：沪深30021 图27：多头组合超额净值曲线-基准：中证80021 图28：多空组合净值曲线-基准：沪深30022 图29：多空组合净值曲线-基准：中证80022 图30：交易盘双周-TOP5组合的净值曲线24 图31：配置盘6周-TOP5组合的净值曲线24 图32：交易盘双周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线25 图33：配置盘6周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线25 表目录 表1：2022年末北向新增持股市值前十标的情况9 表2：2022年末北向资金持有规模前十大个股一览10 表3：北向资金行业月度季度净流入前5一览12 表4：交易盘资金行业月度季度净流入前5一览14 表5：配置盘资金行业月度季度净流入前5一览15 表6：北向资金个股月度季度净流入前5一览16 表7：交易盘资金个股月度季度净流入前5一览17 表8：配置盘资金个股月度季度净流入前5一览18 表9：北向资金择时策略多头组合2022年表现21 表10：北向资金择时策略多空组合2022年表现22 表11：2022年行业轮动策略在行业指数上的表现24 表12：2022年行业轮动策略在ETF基金上的表现25 表13：北向资金行业配置情况一览26 表14：交易盘和配置盘行业配置情况一览27 1、2022年北向资金盘点 1.1、北向资金净流入放缓，布局进程一波三折 2022年北向资金波动加剧，全年虽仍实现了净流入，但资金流入速度显著放缓。2022年全年北向资金仅流入900.2亿元，全年净流入量同比下降79.17%，创2017年以来新低。 分市场看，总体呈现“沪强深弱”，北向资金首年净流出深市。2022年全年沪股通净流入940.04亿元，深股通净流出39.85亿元，这也是自深港通开通以来，北向资金首年净流出深市。 图1：北向资金年度净流入 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2017.01.01-2022.12.31 2022年北向资金布局A股市场的进程“一波三折”，受经济形势、政策和风险事件影响，资金总体持谨慎态度。 2022年年初受美联储加息、A股市场大跌影响，北向资金的资金流入放缓，3月资金大额净流出450.83亿元。4月底A股开启反弹行情，北向资金迅速回流，6月单月资金净流入729.60亿元，交易情绪达到峰值。7-9月，北向资金对A股持谨慎态度，资金体量整体变动不大；10月受政策及人民币汇率贬值等风险事件影响，北向资金大额净流出573.0亿元，创陆股通制度开通以来第三大月度净流出。11月起随着国内疫情形势变化和经济复苏，北向资金再度回流，11-12月累计净流入951.08亿元，全年北向资金流向收官为净流入。 图2：北向资金累计净买入 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2017.01.01-2022.12.31 从月度净流入上看，2022年北向资金主要在6月和11月实现较大规模净流入，而资金流入更多是源于对前期避险流出的回补。 图3：2022年北向资金月度净流入（亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据区间：2022.01.01-2022.12.31 1.2、成交热度降温，持股规模占比下滑 2022年北向资金成交金额及其占比较上年均出现不同程度下降，资金市场“话语权”略有降低。2022年北向资金日度平均成交金额为984.24亿元，其中沪股通为450.61亿元，深股通为535.78亿元。成交金额占比上，北向资金成交金 额平均占比11.06%，较上年减少0.62个百分点。其中，深市占比下滑0.75pct至10.08%，沪市下降0.2pct至12.64%。 图4：沪深股通历年日度平均成交金额及占比 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据区间：2017.01.01-2022.12.31 从月度成交金额上看，2022年11月起交易热度重升。2022年北向资金月均买入成交金额为9738.66亿元，月均卖出成交金额9663.64亿元。11月起北向资金交易热度升温，沪股通资金成交金额占沪市成交金额的比例的动态均值达到近期高点，11-12月资金情绪面转为乐观。 图5：2022年北向资金月度成交金额（亿元）图6：北向成交金额占A股市场成交额比例的动态20天均值 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据区间：2022.01.01-2022.12.31资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据区间：2017.01.01-2022.12.31 持股规模及占比呈现一定程度下滑。截至2022年12月31日，陆股通持有A股市场约2.22万亿元，占流通A股市值比例为3.34%，持股规模较上年度大幅缩减超5000亿元，占比下滑0.29个百分点，近一年持股占比呈现较为明显的下滑趋势。 图7：北向资金持股市值与占比 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2017.01.01-2022.12.31 1.3、持股集中度略有下降，新增标的股涉及基础化工、医药和电子行业 2022年北向资金前十大持股标的持仓占比较上年末略有下降。2022年末，北 向资金持仓规模前10大标的股持仓合计5947.0亿元，占比26.54%，较2021 年末微降0.16个百分点。前50大标的股持股合计14819.87亿元，占比达 53.23%，较2021年末下降约0.97个百分点。 图8：北向资金持股集中度 资料来源：港交所，Wind，光大证券研究所；注：统计区间为2017.01.01-2022.12.31 2022年全年新增陆股通持股标的112只，涵盖基础化工（18只）、医药（16只）、电子（12只）、机械（10只）和电力设备及新能源（10只）等行业。截至2022年12月31日，全年新增陆股通持股标持股市值合计160.29亿元， 对怡合达、派能科技、润丰股份和藏格矿业等持股市值占比超5%。 表1：2022年末北向新增持股市值前十标的情况 证券代码 证券简称 纳入时点 北向持股市值 （亿元） 自由流通市值 （亿元） 北向持股占 比（%） 所属行业 301029.SZ 怡合达 2022-0