建筑和工程2017年日常报告：1-4月固定资产投资数据点评：基建投资继续维持高位，PPP宏观逻辑依旧稳固

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 黄俊伟 分析师 SAC执业编号：S1130517050001 (8621)60230241 huangjunwei＠gjzq.com.cn 基建投资继续维持高位，PPP宏观逻辑依旧稳固 1-4月固定资产投资数据点评 事件 5月15日，国家统计局发布2017年1-4月固定资产投资数据，全国固定资产投资（不含农户）同比+8.9%，经季节调整环比+0.71%，基建投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业，下同）同比+23.3%，全国房地产开发投资同比+9.3%，前值+9.1%，续创2015年3月以来新高。 评论 固定资产投资增速保持稳定，基建投资增速继续维持高位：1）2017年1-4月全国固定资产投资（不含农户）144327亿元，同比增长8.9%，增速比1-3月份低0.3个百分点，经季节调整后的环比速度来看，4月份比3月份增长0.71%；2）民间固定资产投资88053亿元，同比增长6.9%，增速比1-3月份低0.8个百分点；3）基建投资29789亿元，同比增长23.3%，增速比1-3月份回落0.2个百分点，其中水利管理业投资增长16.1%，增速回落2.2个百分点，公共设施管理业投资增长28.4%，增速提高1个百分点，道路运输业投资增长24.6%，增速回落0.1个百分点，铁路运输业投资增长3.5%，增速回落7.3个百分点，公共设施、道路运输投资的高速增长保障基建投资增速维持高位。 基建投资持续高增证明PPP景气度仍处于高位，其宏观逻辑进一步强化：1）1-4月基建投资29789亿元，同比增长23.3%，增速继续维持高位，我们认为通过基建投资保障2017年GDP6.5%增速的逻辑仍然稳固，且2016年地方政府换届完成将会出于对政绩的需求带来新一轮的基建投资冲动；2）民间固定资产投资88053亿元，同比增长6.9%，比去年同期增速高出1.75个百分点，比去年底增速高出3.73个百分点，PPP项目投资主要来自于民间资本投入，民间固定资产投资增速的快速增长再次证明PPP的高景气度，且根据我们对PPP某咨询专家的调研得知：2016年PPP签约量约2.5万亿，预计2017年PPP签约量不少于3万亿，2017年会是PPP落地的高峰期，从趋势上看，PPP签约量超过10万亿是个大概率的事件；3）目前市场利率上升对建筑行业的影响主要有两方面：一是财务费用或有所上升；二是由于融资成本上升将影响建筑行业PPP核心公司的PPP订单落地率；但市场对利率的上行有所担忧我们认为需要辩证地来看待：①国家大力推行PPP的趋势未改：近日发改委推出PPP专项债，因此PPP融资利率可能不会和社会利率保持同样幅度上升，或者在PPP融资便利性上加强，从而降低PPP综合融资利率成本；②我们认为企业的业绩和订单将逐步打消市场的疑虑，而后续政策的进一步落地也将继续证实PPP的宏观逻辑。 PPP行情继续，首推园林：1）园林行业规模快速扩张：到20 年我国将培育 1000 个特色小镇，按每个小镇园林投资规模 10 亿计算，到 20 年将增加万亿市场，提供园林行业显著增量；根据环保类 PPP 项目入库增速计算，预计 17 年投资额再增 3500 亿；受益于城市化进程地产园林和市政园林投资继续保持高位，我们预计 17 年地产园林和市政园林年投资规模将达 2100 亿/2700 亿；雄安新区催化剂仍将不断落地，园林环保板块重点受益；2）预计PPP落地3万亿，园林订单有保障：截止3月末，市政工程/城镇综合开发/旅游/生态环保PPP项目入库总金额分别达40347/14421/8918/7441亿元，落地项目金额达11602/2502/711/1463亿元；3）从微观看：①园林企业PPP订单持续高增长：铁汉生态2016年新签PPP订单75.99亿元（+316.16%），2017年1-4月中标（含预中标）PPP订单25.06（+240.95%）亿元；东方园林2016年新签PPP订单380.10（+9.90%）亿元，2017年1-4月中标（含预中标）PPP订单223.44（+252.48%）亿元；②东方园林/铁汉生态推出新一期员工持股计划，棕榈股份近期高管增持，彰显管理层对公司未来发展信心；③园林行业主要公司估值偏低有安全边际：铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态2017PE估值分别为；23/25/29/33/33/24/42；4）此外推荐：①PPP+设计：中设集团、苏交科；②PPP+轨交：腾达建设；③PPP+国改：山东路桥、四川路桥；④PPP+平台模式：龙元建设。 风险提示 基建投资增速回落、PPP落地不及预期 证券研究报告 2017年05月19日 建筑和工程2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。