铜铝早报：欧洲市场传闻骤起，市场再度陷入过热情绪，不可盲目乐观

信达期货铜铝早报：欧洲市场传闻骤起，市场再度陷入过热情绪，不可盲目乐观 相关资讯 1.上海金属网：外电1月16日消息，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新数据显示，截至1月10日当周，投机客增持COMEX铜期货及期权净多头头寸20,508手，至28,796手。当周铜期货的大型投机头寸在过去四周内首次上升，但录得2019年10月以来（过去64周）的最高单周增幅。2.上海金属网：据外媒报道，RioTinto2022年第四季度矿产铜产量为13.1万吨，同比减少1%，环比减少5%。其中阴极铜产量为5.1万吨，同比增加27.5%，环比减少5.7%。2023年RioTinto矿产铜指导产量为65-71万吨，精炼铜指导产量为18-21万吨。 铜 核心逻辑；春节前后供需双弱，需求更弱，进入累库周期，铜价高位回落。盘面情况：昨日铜价上涨近2个百分点，主要原因是市场传闻引发情绪高涨。前期我们说 市场陆续回归理性，情绪端的影响减弱。但昨日市场出现一个传闻，欧洲央行有可能在3月份加息25基点，引发市场情绪走强，而据基金持仓数据显示，近期铜市场投资基金头寸大量入场，短期投资情绪仍然偏强。但，基于市场当前表现来看，一时的传言难以支撑铜价持续上涨，具体仍然关注后续欧洲央行的政策导向。节前情绪逐渐回归理性后，产业端供需两弱，需求更弱的逻辑大概率引发铜价回落。供应端：供应收紧。加工费下降至80.8美元/干吨，主要是由于受到秘鲁铜矿罢工影响，矿端产出严重受到较强影响。而冶炼端虽然受疫情和春节放假影响，但冶炼产能的收紧的程度弱于矿端。总体来看，矿端和冶炼端产出双弱。需求端：疫情叠加春节，下游工厂提前放假，消费淡季更淡。电解铜制杆周度开工率录得49.02%，较上周下滑7.4个百分点，近一个月以来开工率连续下滑，且低于往年同期；铜棒开工率也远低于预期，大幅下滑。库存端：春节前一周，进入累库周期。上期所库存累库至7.92万吨，社会库存累库至15.42万吨。 策略建议：轻仓持空；多头平仓离场 关注点：消费、市场对于节后的乐观预期 铝 核心逻辑：宏观利多兑现，回归产业逻辑，铝价高位回落风险增加 盘面情况：铝价持续回弹，主要原因在于情绪回暖。昨日市场出现一个传闻，欧洲央行有可能在3月份加息25基点，引发市场情绪走强，但由于电解铝端资金表现相对没有铜市场狂热，因此铝价涨幅相对较小。最终，情绪仍会回归理性，交易逻辑回归产业端，供需双弱，成本支撑短期减弱，产业支撑偏弱。疫情+春节+减产，供应端受到较强扰动，冶炼厂供应偏紧。需求端受到疫情、临近春节等因素影响，下游一些消费企业提前放假，出现减产现象，铝型材等周度开工率持续下滑，消费淡季更淡，进入春运后，预计库存或将进入累库周期。成本端，预焙阳极价格高位回落，短期国内成本下行，但考虑到欧洲今年氧化铝产能大幅下降，1-11月同比下降15.92%，而海外能源危机和互相制裁仍未结束，预计2023年国内氧化铝出口有望维持高速增长，氧化铝价格有望维持高位，成本长期支撑偏强。 策略建议：轻仓持空；多单节前平仓离场关注点：房产消费、节后预期大幅回暖 铜铝早报 2023年01月18日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017201820192020202120222023 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20172018 201920202021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 201720182019 20202021 20222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) LME（0-3）升贴水 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 20162017 20202021 2018 2022 2019 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019 2020202120222023 SHFE铝库存季节图（吨） 2016 12000002020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 20162017 2018 2019 20202021 2022 2023 /12/13/14/15/16/1 7/18/19/1 10/1 11/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 废铝进口当月值 同比 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 1.221.171.12 期货收盘价（连三 ）/( LME3 个月铝期货收 盘价* 美元兑人民币即期 汇率 ) 1,0000(1,000) 1.07 (2,000) 1.02 (3,000) 0.97 (4,000) 0.92 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-0