22年平稳收官，23年受益复苏

平安银行（000001）公司动态点评2023年01月17日 证券研究报告 银行 投资评级：买入（维持） 市场数据 报告日期：2023年01月18日 目前股价14.97 总市值（亿元）2,905.07 流通市值（亿元）2,905.01 总股本（万股）1,940,592 流通股本（万股）1,940,555 12个月最高/最低17.12/10.34 分析师 分析师：邹恒超S1070519080001 ☎021-31829731 zouhengchao@cgws.com 联系人（研究助理）：林宛慧 公S1070122070010 司☎021-31829727 股价表现 报告 20% 0% -20% 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 -40% 平安银行银行沪深300 数据来源：贝格数据 公相关报告 司<<支持实体与高质量增长的正循环>> 动2022-10-25 态<<业绩延续高增长，新模式释放潜力>> 点2022-08-19 评<<打消市场担忧，业绩大超预期>>2022-04-27 22年平稳收官，23年受益复苏 ——平安银行（000001）2022年业绩快报点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）153,542 169,383 179,895 201,083 226,706 (+/-%)11.3% 10.3% 6.2% 11.8% 12.7% 净利润（百万元）28,928 36,336 45,516 54,967 67,059 (+/-%)2.6% 25.6% 25.3% 20.8% 22.0% 摊薄EPS（元/股）1.49 1.87 2.20 2.69 3.31 PE10.0 7.9 6.8 5.5 4.5 资料来源：长城证券研究院 核心观点 事件：平安银行发布2022年业绩快报，实现营业收入1798.95亿元，同比增长6.2%；实现净利润455.16亿元，同比增长25.3%，ROE同比提升1.51pct至12.36%；不良贷款率1.05%，环比上升2bp。 业绩增速同前三季度保持稳定，继续领跑股份行。（1）公司2022全年营收增速较前三季度下降2.5pct至6.2%，与招行较为相似，主要是四季度债市波动下其他非息收入承压，同时疫情影响下息差环比有所下滑；（2）净利润仍保持25%高增长，增速和前三季度相比保持稳定。 四季度受疫情影响，贷款需求、净息差、资产质量均出现一定扰动。（1）4Q22贷款环比仅增长0.8%，全年贷款同比增速较前三季度下降2.1pct至8.7%，一方面是疫情影响下零售消费信贷需求较弱，另一方面也是公司提高审批门槛的结果；但存款仍保持较好增长，同比增速较9M22提高0.7pct至11.8%；（2）净息差预计环比小幅下滑，主要是收益率较高的零售贷款较为疲弱；（3）不良率环比上升2bp，一方面是疫情下居民收入和还款能力受到影响，另一方面公司对不良的认定更加严格，逾期60+/不良较3Q22下降6pc至83%。拨备覆盖率290%与前三季度几乎持平。 展望2023年，公司基本面有望率先走出疫后复苏。（1）规模：2023年经济复苏将带动零售贷款需求恢复，支撑生息资产增速回到两位数水平；（2）净息差：公司按揭贷款占比8.6%在同业中较低，净息差受一季度重定价 影响较小，同时2023年消费贷款占比回升有利于息差稳定；（3）资产质量：2022年资产质量承压的主要原因是疫情和地产，2023年随着这两大因素的缓解，资产质量有望继续巩固改善。 投资建议：公司是疫情和地产逻辑出现拐点最为受益的银行股之一，未来业绩增速在“五位一体”新模式下有望持续保持在20%以上，预计公司2023/2024年净利润增速分别为20.8%/22.0%，目前股价对应0.69x23PB，维持“买入”评级。 风险提示：经济超预期下滑、疫情再次反复、息差大幅收窄、资产质量恶化。 http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 增长指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利息收入 113,470 120,336 126,492 142,836 163,504 业绩增长 手续费及佣金 29,661 33,062 32,653 34,349 36,915 净利息收入 26.1% 6.1% 5.1% 12.9% 14.5% 其他收入 10,411 15,985 20,781 23,898 26,287 手续费及佣金 -19.3% 11.5% -1.2% 5.2% 7.5% 营业收入 153,542 169,383 179,895 201,083 226,706 非息收入 -16.5% 22.4% 8.9% 9.0% 8.5% 营业税及附加 (1,525) (1,644) (1,658) (1,868) (2,098) 营业收入 11.3% 10.3% 6.2% 11.8% 12.7% 业务管理费 (44,690) (47,937) (50,199) (55,298) (61,891) 营业支出 9.7% 7.3% 4.6% 10.2% 11.9% 拨备前利润 107,327 119,802 128,069 143,917 162,717 拨备前利润 12.0% 11.6% 6.9% 12.4% 13.1% 计提拨备 (70,418) (73,817) (70,598) (75,208) (77,833) 税前利润 1.4% 24.8% 25.3% 19.6% 23.5% 税前利润 36,754 45,879 57,471 68,709 84,885 净利润 2.6% 25.6% 25.3% 20.8% 22.0% 所得税 (7,826) (9,543) (11,954) (13,742) (17,826) 规模增长 净利润 28,928 36,336 45,516 54,967 67,059 贷款 14.8% 14.9% 8.7% 12.0% 12.0% 资产负债表（百万） 存放央行 12.6% 9.9% 9.5% 11.0% 10.0% 贷款总额 2,666,29 3,063,44 3,329,968 3,729,564 4,177,112 同业资产 19.9% -34.3% 8.0% 10.0% 9.0% 存放央行 283,982 312,033 341,629 379,209 417,130 证券投资增速 9.2% 12.2% 20.2% 10.9% 9.5% 同业资产 272,484 179,076 193,402 212,742 231,889 总资产 13.4% 10.1% 12.0% 11.6% 11.1% 证券投资 1,143,611 1,282,88 1,542,407 1,710,720 1,873,010 存款 9.6% 10.9% 11.8% 11.0% 10.0% 总资产 4,468,51 4,921,38 5,511,340 6,152,452 6,836,639 同业负债 22.3% -14.5% 10.0% 10.0% 10.0% 客户存款 2,695,93 2,990,51 3,343,399 3,711,173 4,082,290 发行债券 19.1% 34.7% 15.0% 15.0% 15.0% 同业负债 670,458 573,390 630,729 693,802 763,182 总负债 13.2% 10.3% 12.1% 11.6% 11.0% 发行债券 611,865 823,934 947,524 1,089,653 1,253,101 结构指标 总负债 4,104,38 4,525,93 5,073,868 5,664,565 6,287,189 存款结构 财务指标 活期存款 41.0% 37.8% 37.7% 38.0% 38.0% 每股指标每股净利润(元) 1.49 1.87 2.20 2.69 3.31 定期存款 59.0% 62.2% 62.2% 62.0% 62.0% 每股净资产(元) 15.16 16.77 18.94 21.54 24.71 贷款结构 每股拨备前利润 5.53 6.17 6.60 7.42 8.38 公司贷款 35.6% 32.6% 33.0% 33.0% 33.0% P/E 10.0 7.9 6.8 5.5 4.5 个人贷款 60.2% 62.4% 62.0% 62.5% 63.0% P/B 0.98 0.89 0.78 0.69 0.60 票据贴现 4.2% 5.0% 5.0% 4.5% 4.0% P/PPOP 2.7 2.4 2.3 2.0 1.8 其他指标 股息收益率利率指标 1.21% 1.21% 1.48% 1.81% 2.23% 资产质量不良贷款率 1.18% 1.02% 1.05% 1.00% 0.94% 净息差 2.76% 2.61% 2.47% 2.50% 2.57% 不良生成率 2.40% 1.80% 2.10% 1.95% 1.85% 净利差 2.54% 2.40% 2.26% 2.29% 2.37% 拨备覆盖率 201% 288% 290% 293% 300% 贷款收益率率 6.32% 5.96% 5.72% 5.72% 5.82% 拨贷比 2.36% 2.94% 3.05% 2.93% 2.81% 生息资产收益率 4.89% 4.64% 4.44% 4.42% 4.50% 信用成本 1.73% 2.07% 1.61% 1.37% 1.44% 存款成本率 2.20% 2.02% 2.04% 2.04% 2.04% 资本状况 计息负债成本率 2.35% 2.24% 2.19% 2.13% 2.14% 核心一级充足率 8.69% 8.60% 8.78% 9.01% 9.36% 盈利能力 一级资本充足率 10.91% 10.56% 10.55% 10.59% 10.78% ROAA 0.69% 0.77% 0.87% 0.94% 1.03% 资本充足率 13.29% 13.34% 13.05% 12.83% 12.80% ROAE 9.60% 10.81% 12.36% 13.27% 14.31% 风险加权系数70.53%72.47%72.00%72.00%72.00% 资料来源：公司公告、长城证券研究院预测 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原 则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或