【国金化工&新材料】中复神鹰公司深度公司看点：国内最大

【国金化工&新材料】中复神鹰公司深度 □公司看点： 国内最大的民用T700、T800级碳纤维小丝束龙头，22年产能1.45万吨，23年上半年新增1.4万吨，23-26年继续新增3万吨产能； 下游光伏、燃料电池需求高增长，公司在碳碳复材和压力容器领域国内企业市占率高达60%、80%，与下游战略客户提前锁量，销量有望持续大幅提升； 未来将持续发力航空航天包括军品领域。 公司募投项目发力航空航天领域，有望在T1000、M40级以上的高强高模碳纤维领域进一步突破，目前T800级高性能碳纤维已经获得商飞PCD预批准，助力国产大飞机材料国产化。 □行业逻辑： 供给端：高性能小丝束供应格局依然稳固。 21年我国碳纤维名义产能约5万吨，考虑投产节奏，我们预计22-24年我国新增碳纤维产能达4.0、4.9、1.4万吨，其中小丝束预计新增1.4、 1.6、0.5万吨，具备生产高性能小丝束能力的企业依然稀缺；需求端：新能源需求方兴未艾。 我们预计21-25年国产新能源领域碳纤维用量会从3.3万吨增至9.3万吨，其中风电、光伏、燃料电池需求的四年CAGR分别为31%、29%、 25%，公司22年上半年在新能源领域收入占比已超50%，未来将持续提升。成本端：23年公司成本预计有较大降幅。 丙烯腈价格回归正常水平，公司销量提升将摊薄固定成本，西宁电价估计可带来9000元/吨降本空间。 □投资建议： 预计公司22-24年归母净利润分别为6.08、9.04、12.04亿元，我们认为未来2年国内高性能小丝束碳纤维供给格局依然稳固，公司作为该领域民用产品龙头，自身具备极高α壁垒的同时，还将受益于下游新能源需求的高β。 首次覆盖，给予“增持”评级。