豆粕周报：美豆平衡表调减超预期，成本端带动豆粕大幅上涨

美豆平衡表调减超预期，成本端带动豆粕大幅上涨 豆粕周报20230116 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 本周豆粕大幅上涨。宏观，本周WTI原油暴涨8%至80美元/桶附近，离岸人民币大涨至6.71，美国12月CPI年率录得6.5%，核心CPI年率录得5.7%，均低于预期，市场预计美联储2月加息大概率25BP。供给端，USDA发布1月供需报告将美豆分别下调收获面积（-30万）、单产（-0.7）、产量（-7000万）和出口（-5500万）至86.3万英亩、49.5蒲/英亩、42.76亿蒲和19.9亿蒲,从而总供应下调6800万蒲，总需求下调5900万蒲，供应减量多于需求减量使得期末库存下调1000万蒲至2.1亿蒲。美豆相关数据的下调超出市场预期，同时截至1月5日当周，美豆出口净销售71.7万吨符合预期，CBOT大豆获得支撑上涨。USDA对南美大豆的调整基本符合预期，其中对巴西产量、压榨量和出口均调增，对阿根廷产量、压榨量和出口量均调减，总体来看，由于全球大豆期初库存增加，叠加巴西大豆丰产能够部分弥补阿根廷和美国大豆减产，从而全球大豆期末库存小幅上升；巴西大豆播种接近尾声，部分产区收割已经开始，不过近期巴西降雨丰富，收割进度可能受到延缓，同时南部产区降雨增加，有助于缓解前期土地干旱问题；阿根廷在本周末降雨后重回干旱，下周降雨有限将加剧市场对其减产担忧；国内，本周油厂压榨利润小幅提高，进口大豆到港增多支撑开机率继续保持高位，本周豆粕成交一般共为44.73万吨，油厂库存继续小幅上升。 策略：宏观，本周原油和人民币汇率大涨，美国CPI年率低于预期；成本端，USDA调低美豆和阿根廷产量预估，调高巴西产量预估，全球大豆新作供应依然偏紧。国内，进口大豆到港不断增多，油厂开机率保持高位，临近春节，豆粕下游成交放缓，预计豆粕库存将继续上升。目前在宏观和成本端支撑下，豆粕再显强势，后期继续关注南美产区天气情况，节前谨慎操作。 2.1CBOT大豆与M05豆粕均上涨 截至1月13日收盘，周内CBOT大豆收于1528美分/蒲，较开盘上涨36.50点，周涨幅2.45%；M05豆粕收于3916元/吨，较开盘上涨119点，周涨幅3.13%。本周USDA发布月度供需报告，其中美豆产量下调超出市场预期，CBOT大豆上涨拉动国内豆粕上行。 CBOT大豆M05豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 宏观 全球 WTI原油暴涨8%至80美元/桶附近，离岸人民币大涨至6.71，美国12月CPI年率录得6.5%，核心CPI年率录得5.7%，均低于预期，市场预计美联储2月加息大概率25BP。 成本端 巴西 CONAB：截至1月7日当周，巴西大豆播种率98.9%，上周为98.4%，去年同期为98.8%。 阿根廷 布交所：截至1月12日，阿根廷大豆播种进度为88.1%，上周为81.8%，去年同期为92.5%。 出口 USDA：截至12月29日当周美豆出口净销售为72.1万吨，前一周为70.6万吨；大豆出口装船147.8万吨，前一周为184.9万吨；对中国大豆净销售42.2万吨，前一周为52.1万吨。 供给 进口 海关总署：中国12月大豆进口1056万吨，环比增加321万吨，增幅44%；同比增加169万吨，增幅19%。2022年1至12月大豆进口9109万吨，同比减少544万吨，减幅5.6%。 需求 压榨 第2周（1月7日至1月13日）123家油厂大豆实际压榨量为226.73万吨，开机率为66%。预计第3周（1月14日至1月20日）国内油厂开机率大幅下降，油厂大豆压榨量预计133.19万吨，开机率为38%。具体来看，下周各市场因受到春节长假即将来临影响，油厂开机率均出现明显下降。 成交 本周豆粕共成交44.73万吨，环比减少15.59万吨，其中现货成交32.41万吨，远月基差成交12.32万吨。 库存 油厂库存 2023年第1周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存、未执行合同均上升。其中大豆库存为392.99万吨，较上周增加14.65万吨，豆粕库存为58.85万吨，较上周增加3.5万吨。 风险 全球 南美天气、进口大豆到港量、原油价格。 3.1宏观影响多空交织 美国12月CPI年率录得6.5%，核心CPI年率录得5.7%，均低于预期，市场预计美联储2月加息大概率为25BP。受此影响离岸人民币大幅走升，截至1月13日，本周离岸人民币大涨1199点收于6.7074，涨幅1.76%。同时原油市场再起波澜，本周 WTI原油大涨6.34点收于80.07，涨幅8.60%。离岸人民币 美国CPI WTI原油 数据来源：文华财经，美尔雅期货 USDA对美豆1月平衡表的调整超预期，其中将美豆分别下调收获面积（-30万）、单产（-0.7）、产量（-7000万）和出口（-5500万）至86.3万英亩、49.5蒲/英亩、42.76亿蒲和19.9亿蒲,从而总供应下调6800万蒲，总需求下调5900万蒲，供应减量多于需求减量使得期末库存下调1000万蒲至2.1亿蒲。另外，USDA对南美大豆的调整基本符合预期，其中对巴西产量、压榨量和出口均调增，对阿根廷产量、压榨量和出口量均调减，总体来看，由于全球大豆期初库存增加，叠加巴西大豆丰产和中国大豆产量增加弥补阿根廷和美国大 豆减产，从而全球大豆期末库存小幅上升。 美豆供需平衡表 USDA：截至1月5日当周美豆出口净销售为71.7万吨，预期区间为50-120万吨，前一周为72.1万吨；大豆出口装船162.1万吨，前一周为147.8万吨；对中国大豆净销售67.7万吨，前一周为42.2万吨；对中国大豆累计销售2679.4万吨，前一周为2611.7万吨；对中国大豆出口装船113.5万吨，前一周为89.9万吨。 美豆当周净销售（吨）美豆对华出口装船（吨） CONAB：截至1月7日当周，巴西大豆播种率98.9%，上周为98.4%，去年同期为98.8%。巴西大豆大部分产区已播种完成，主产区中南里奥格兰德州播种较慢但已达到97%，部分产区收割已经开始，未来巴西整体降雨丰富，收割进度可能会受到延迟。 巴西大豆种植进度 数据来源：CONAB，美尔雅期货 布交所：截至1月12日，阿根廷大豆播种进度为88.1%，上周为81.8%，去年同期为92.5%。本周阿根廷迎来部分降水，整体播种进度有所加快，不过因前期降雨不足，布交所预计阿根廷大豆新作下调至4100万吨，若后期干旱持续，最低大豆预估将下调至3550万吨。 阿根廷大豆种植进度 数据来源：布交所，美尔雅期货 海关总署：中国12月大豆进口1056万吨符合预期，环比增加321万吨，增幅44%；同比增加169万吨，增幅19%。2022年1至12月大豆进口9109万吨，同比减少544万吨，减幅5.6%。 进口大豆到港量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 基本面分析 3.7油厂大豆压榨量高于预期，开机率均低于预期 钢联显示，第2周（1月7日至1月13日）123家油厂大豆实际压榨量为226.73万吨高于预期的209万吨，开机率为66%。预计第3周（1月14日至1月20日）国内油厂开机率大幅下降，油厂大豆压榨量预计133.19万吨，开机率为38%。具体来看，下周各市场因受到春节长假即将来临影响，油厂开机率均出现明显下降。 油厂压榨量（万吨） 基本面分析 3.8下游豆粕成交减少，现货成交相对较多 本周豆粕共成交44.73万吨，环比减少15.59万吨，其中现货成交32.41万吨，远月基差成交12.32万吨。临近春节，养殖端生猪大量出栏，豆粕下游需求减弱，豆粕现货成交较多，多数企业随用随采。 豆粕当日成交（吨） 基本面分析 3.8上周大豆库存与豆粕库存均增加 2023年第1周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存、未执行合同均上升。其中大豆库存为392.99万吨，较上周增加14.65万吨，增幅3.87%，同比去年增加82.23万吨，增幅26.46%。豆粕库存为58.85万吨，较上周增加3.5万吨，增幅6.32%，同比去年增加9.49万吨，增幅19.23%。 数据来源：钢联，美尔雅期货 豆粕5-9价差 油粕比 豆粕基差 豆菜粕比 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看