2022年12月金融债月报：金融债发行持续升温，发行利率中枢上移

2022年12月金融债月报 金融债发行持续升温，发行利率中枢上移 金融债1发行情况（亿元、只）： 分析师： 李倩潘姝月王宏伟 时间：2023年1月16日 邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600 主要观点： 银行业：企业中长贷延续高增，拉动整体信贷表现强劲，居民端则在消费和购房需求低迷下延续疲软态势； 证券业：市场交投活跃度再度降温，两融规模略有回落，经纪业务新规出台有利于引导券商经纪业务高质量健康发展； 保险业：11月居民保本理财需求旺盛推动寿险保费延续多增，疫情扩散背景下财产险保费增速放缓； 金融债发行：金融债、同业存单发行持续升温，净融资额均由负转正，发行利率环比上行； 金融债市场展望：在偿债压力缓释及春节假期因素影响下，金融债发行规模将有所回落，绿色品种、小微、房地产等专项债券仍将是发行热点。 1本文金融债包含商业银行债、商业银行次级债、保险公司债、证券公司债、证券公司短期融资券、其它金融机构债，不含政策银行债。 目录 1.行业动态1 1.1银行业1 1.2证券业1 1.3保险业2 2.金融债市场2 2.1一级市场发行量2 2.2发行利率及利差分析错误！未定义书签。 2.3二级市场错误！未定义书签。 2.4金融债兑付情况错误！未定义书签。 3.主体级别（含展望）调整错误！未定义书签。 4.金融债市场展望错误！未定义书签。 1.行业动态 1.1银行业 企业中长贷延续高增态势，推动整体信贷表现强劲，居民端则在消费和购房需求低迷下持续疲软 12月人民币贷款增加1.40万亿元，同比多增2700亿元，为历史同期高点。从投放结构来 看，住户贷款增加1753亿元，其中短期贷款减少113亿元，同比多减270亿元，主要系消费 等经济活动受到疫情的负面冲击影响；中长期贷款增加1865亿元，同比少增1693亿元，降幅 收窄，但居民购房需求仍较为疲弱。企（事）业单位贷款增加1.26万亿元，同比多增6017亿 元，其中企业中长期贷款增加1.21万亿元，同比多增8717亿元，延续强劲态势，主要原因是政策面对基建、制造业、房地产等领域的信贷支持力度较大，带动相关企业中长期贷款继续高增。12月末人民币贷款余额213.99万亿元，同比增长11.1%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.5个百分点。总体来看，12月信贷表现在企业中长期贷款的拉动下表现强劲，居民贷款则在消费和购房需求低迷下延续疲软态势。 从负债端来看，12月末人民币存款余额258.5万亿元，同比增长11.3%，增速比上月末低 0.3个百分点，比上年同期高2个百分点。12月人民币存款增加7242亿元，同比少增4403亿元。其中，居民存款增加2.89万亿元，同比多增1.00万亿元，居民存款在理财赎回、消费疲软下延续多增；企业存款增加824亿元，同比少增1.28万亿元，企业现金流压力较大；财政存款减少1.09万亿元，同比多减555亿元。12月LPR维持不变，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%。 1.2证券业 市场交投活跃度再度降温，两融规模略有回落，经纪业务新规出台有利于引导券商经纪业务高质量健康发展 12月沪、深两市月度股票成交总额为17.25万亿元，日均股票成交额为7842.53亿元，环 比下降15.29%，降至年内次低水平。截至12月30日，沪深两市两融余额为1.54万亿元，环 比下降238.78亿元。股权融资方面，12月股权融资合计募集家数132家，募集合计1867.45亿元，环比增加50.71%。其中IPO融资规模444.76亿元，环比增加55.31%；增发融资规模1128.62亿元，环比增加60.87%。债权融资方面，12月债券总发行规模为4.99万亿元，环比下降0.42%。自营业务方面，12月股票市场主要权益指数表现分化，固收指数上涨。其中上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为-1.97%和0.06%，中证全债指数单月0.16%。 1月13日，证监会发布《证券经纪业务管理办法》，自2023年2月28日起实行。该管理办法从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内控合规管控、行政监管问责六个方面作出规定，完善了证券经纪业务定义。同时，该管理办法规定经纪业务收取的佣金不得明显低于证券业务服务成本，不得使用“零佣”“免费”等用语进行宣传，有利于减少行业恶性竞争，引导行业经纪业务高质量健康发展。 1 1.3保险业 居民保本理财需求旺盛推动寿险保费延续多增，疫情扩散背景下财产险保费增速放缓 2022年11月，保险行业单月实现原保险保费收入2689亿元，同比增长3.79%。从全国各地保费收入来看，排在前三位的是广东、江苏、山东，1～11月原保险保费收入分别为4052亿元、4031亿元和2723亿元，同比增速分别为5.55%、6.82%、3.36%。分险种来看，11月财产险原保险保费收入为980亿元，同比增长3.91%。其中车险保费同比增长0.96%，在疫情扩散导致新车交付受阻背景下，车险保费增长承压拖累财产险保费增速放缓。11月人身险原保费收入为1709亿元，同比增长3.72%，其中寿险在居民理财低风险偏好下需求延续增加，带动寿险当月保费同比增长7.53%，是人身险保费增长的主要驱动力。而健康险在惠民保等产品冲击下需求下降，同时受疫情影响，与旅游、出行等相关的意外险场景需求量明显下降。赔付支出方面，2022年11月保险行业当月赔付支出1366亿元，同比减少0.06%。11月，保险公司赔付支出/原保费收入比为50.78%，同比下降1.96个百分点。 截至2022年11月末，保险行业保险资金运用余额为24.80万亿元，环比增加1.07%，资产配置结构基本保持平稳。同期末，保险行业银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资占比分别为11.21%、40.86%、12.84%和35.09%。 2.金融债市场 2.1一级市场发行量 金融债发行数量大幅上升，净融资额由负转正，绿色、小微等专项金融债发行热度持续上升，永续债发行规模仍维持低位 12月金融债发行数量大幅上升，但商业银行债券发行主体以城农商行为主，单笔金额较小， 当期金融债发行总规模小幅回落。当月金融债共发行94只、3384.10亿元，环比分别上升51.61%和下降1.26%。因当月到期偿还量环比下降34.49%至2666.50亿元，金融债净融资额由负转正，为717.60亿元，环比增加1360.40亿元。 图表1金融债发行情况 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 12月，商业银行累计发行43只债券，规模合计2375.80亿元，环比下降15.67%。商业银行当月合计发行26只、1696.30亿元商业银行债，包含7只、480.00亿元小微专项债，11只、 666.00亿元绿色金融债，3只、150.30亿元三农专项债，商业银行支持小微企业、绿色金融项目及三农信贷力度持续上升。2022年，商业银行累计发行绿色金融债51只、2638.57亿元，小微债43只、3179.10亿元，三农债12只、364.50亿元，其中绿色金融债同比增加2144.02亿元，主要基于“双碳”背景下，绿色金融政策框架及标准体系不断完善、绿色低碳产业规模持续增长等影响。12月商业银行次级债发行17只、679.50亿元，同比下降56.09%，其中永续债4只、82亿元，发行主体均为城商行，发行规模仍维持低位。 12月证券公司短期资金需求有所上升，证券公司短期融资券发行33只、617.30亿元，环比分别增长230.00%和263.12%。当月累计发行证券公司债17只、291.00亿元，环比分别下降32.00%和25.38%。 12月其他金融债仅发行1只、100.00亿元，发行人为中国信达资产管理股份有限公司，募集资金用于增加公司营运资金来源，优化公司的资产负债结构，用于房地产行业并购重组，支持房企实现良性循环。 图表2各类金融机构债券发行情况（亿元、只） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 12月金融债发行主体仍以高等级金融机构为主，但受城农商行发行数量增长影响，金融债发行主体级别中枢下行。当月主体AAA级债券发行占比92.50%，环比下降4.45个百分点。 图表3金融机构债券信用等级分布情况（亿元、%） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 2.2发行利率及利差分析 跨年资金需求增加，资金利率中枢和金融债发行利率上移，同业存单发行力度不减，发行期限缩短 12月上旬，资金需求减弱，同时降准落地释放中长期资金，资金利率较11月末明显回落，中旬央行续作MLF维护资金面保持平稳，下旬临近银行年末考核，跨年资金需求增加，跨年资金利率走高。当月金融债发行加权平均利率为3.20%，环比上升34BP。当月AAA级商业银行次级债和AAA级商业银行债发行利差分别走阔82BP和23BP。2023年1月，跨年逆回购到期、缴税高峰及季节性现金需求增加将扩大流动性缺口，预计央行将适度采取公开市场操作加大资金投放、补充流动性以维护跨年资金平稳，预计1月资金利率中枢相对平稳或小幅抬升。 图表4商业银行债券信用利差走势（bp） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 12月，证券公司长短期债券发行主体依然以高等级证券公司为主，AAA级占比为97.80%，AA+发行主体3家，分别为东莞证券、中航证券和华鑫证券。当月，证券公司债发行利差走阔，其中AAA级证券公司债和AAA级短期融资券分别走阔20BP和14BP。 图表5证券公司债券信用利差走势（bp） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 从同业存单的发行与到期来看，12月同业存单发行规模继续上升，净融资额由负转正，主要系商业银行为应对2023年年初信贷开门红等活动，跨年资金需求增加。当月同业存单发行数量和规模分别为2142只和1.87万亿元，环比分别下降6.75%和上升4.46%，当月同业存单总偿还量1.52万亿元，净融资额为3413.30亿元。从期限来看，3M和6M期分别环比增长22.62%和144.18%，其余期限均不同程度下降，其中9M和1Y期分别下降73.19%和37.93%，同业存单发行期限缩短，主要系商业银行年末考核压力上升、跨年短期资金需求增加、对利率下行的预期等因素影响。发行利率方面，12月同业存单发行利率均上行，当月同业存单平均发行利率2.55%，环比上升27BP，其中城农商行上行超过20BP。期限来看，当月各期限同业存单发行利率均有所上行，其中1M上行最为明显，环比上升63BP。 图表6同业存单发行规模与发行利率（%） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 2.3二级市场 受债券市场波动、理财产品赎回等影响，金融债交投活跃度不减，商业银行次级债仍为金融债配置主力 12月，受债券市场波动及理财产品赎回等因素影响，金融债交投活跃度不减，当月累计成交25109.85亿元，环比上升1.33%。从交易结构来看，商业银行次级债占比最高为60.52%，环比下降1.76个百分点。 图表7金融债成交情况（亿元） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 2.4金融债兑付情况 商业银行债总偿量大幅下降，未来金融机构短期偿债压力有所缓释 12月受商业银行债到期规模减少影响，当月金融债总偿还量下降34.49%至2666.50亿元。 当月共赎回17只金融债，均为商业银行次级债，金额合计1105.00亿元，其中“12农行次级 债”赎回规模500.00亿元。当月1只证券公司债由投资者回售，为“20中金F4”，金额25.00亿元。 2023年1月金融机构债券到期总额为926.00亿元，短期偿债压力缓释。 图表8金融债到期兑付情况（亿元、只） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 3.主体级别（含展望）调整 图表9主体级别调整情况（含评级展望） 公司名称 调整后级别 调整前级别