2022年11月金融债月报：资金利率中枢上移，金融债等级利差走阔

2022年11月金融债月报 资金利率中枢上移，金融债等级利差走阔 金融债1发行情况（亿元、只）： 主要观点： 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 2018/1 2018/4 0.00 (1000.00) 分析师： 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 20.00 0.00 总发行量(亿元)净融资额(亿元)发行只数 银行业：政策加码下企业中长贷延续多增，居民端受疫情和楼市低迷拖累表现不佳，实体融资需求较弱；商业 银行资产质量总体平稳，风险抵补能力增强； 证券业：市场交投活跃度环比提升，两融规模企稳，市场回暖有利于缓解券商自营压力； 保险业：居民保本理财需求旺盛推动寿险保费实现同比多增，疫情反复背景下财产险保费增速放缓； 金融债发行：11月债券集中到期，金融债、同业存单净融资额由正转负，永续债发行降温；11月资金利率 中枢上移，金融债等级利差走阔； 金融债市场展望：12月央行二次降准落地，流动性保持合理充裕；在年终考核将至及到期偿债压力上升背景 李倩潘姝月王宏伟 时间：2022年12月16日 邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心C座12层100600 下，预计金融债发行规模将维持高位，绿色品种、小微、房地产等专项债券仍将是发行热点。 1本文金融债包含商业银行债、商业银行次级债、保险公司债、证券公司债、证券公司短期融资券、其它金融机构债，不含政策银行债。 目录 1.行业动态1 1.1银行业1 1.2证券业2 1.3保险业2 2.金融债市场3 2.1一级市场发行量3 2.2发行利率及利差分析错误!未定义书签。 2.3二级市场错误!未定义书签。 2.4金融债兑付情况错误!未定义书签。 3.主体级别（含展望）调整错误!未定义书签。 4.金融债市场展望错误!未定义书签。 1.行业动态 1.1银行业 政策加码下企业中长贷延续多增，居民端受疫情和楼市低迷拖累表现不佳，实体融资需求较弱；商业银行资产质量总体平稳，风险抵补能力增强 11月人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元。从投放结构来看，住户贷款增加 2627亿元，其中短期贷款增加525亿元，同比少增992亿元，主要系消费等经济活动受疫情扰 动下行；中长期贷款增加2103亿元，同比少增3718亿元，在楼市低迷及居民提前还贷意愿增 加下仍较为疲弱，拖累整体信贷表现。企（事）业单位贷款增加8837亿元，同比多增3158亿 元，其中企业中长期贷款增加7367亿元，同比多增3950亿元，表现强劲，主要原因是政策面对基建、制造业、房地产等领域的信贷支持力度较大，带动相关企业中长期贷款延续多增；当月票据融资和短期贷款同比分别少增56亿元和651亿元。11月人民币贷款余额212.59万亿元，同比增长11%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.7个百分点。总体来看，11月信贷表现仍偏弱，其中企业中长期贷款受益于政策支持表现强劲，居民贷款则受疫情和楼市低迷拖累表现不佳，实体融资需求较弱。 从负债端来看，11月末人民币存款余额257.78万亿元，同比增长11.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和3个百分点。11月人民币存款增加2.95万亿元，同比多增1.81万亿 元。其中，居民存款增加2.25万亿元，同比多增1.52万亿元，主要受当月理财产品大规模赎回 带动居民存款超季节性反弹；企业存款增加1976亿元，同比少增7475亿元，企业现金流仍存压力；财政存款减少3681亿元，同比少减3600亿元，财政支出力度趋缓。11月LPR维持不变，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%。 银行业信用风险方面，商业银行资产质量整体保持稳定，但不同类型银行表现有所分化。截至2022年三季度末，商业银行不良贷款率环比下降1bp至1.66%，关注类贷款占比环比下降4bp至2.23%。分机构类型来看，各类型银行不良贷款率均延续小幅下降趋势，其中，大型商业银行不良贷款率环比下降2bp至1.32%，股份制银行环比下降1bp至1.34%，城商行维持上季度1.89%水平，农商行环比下降1bp至3.29%，仍处于行业最高水平。从拨备来看，行业拨备充足水平稳步提升，2022年三季度末环比上升1.76bp至205.54%。流动性方面，银行业流动性充足水平保持稳健，截至2022年三季度末，商业银行流动性覆盖率为142.68%，环比下降 3.62个百分点，流动性比例为61.66%，环比下降0.61个百分点，存贷款比例（人民币境内口径）为78.65%，环比上升0.21个百分点。 盈利及资本充足性方面，2022年三季度商业银行净息差与上季度持平为1.94%，各类型银行净息差环比基本持平，主要系对资产负债结构的持续优化。而为主动提升风险抵御能力，2022年三季度末商业银行贷款损失准备余额环比增加1285亿元至6.1万亿元，利润增长空间受限。 2022年前三季度商业银行实现净利润1.7万亿元，同比增长1.2%，同期平均资本利润率为9.32%， 环比下降0.78个百分点，平均资产利润率为0.75%，环比下降0.06个百分点。资本充足性方面， 随着资本补充渠道逐步多元化，商业银行整体资本充足情况有所改善。截至2022年三季度末，商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率环比分别上升0.21个、0.13个和 0.12个百分点至15.09%、12.21%和10.64%。而其中农商行、民营银行资本充足率依旧延续小 1 幅下降趋势，资本补充渠道有待进一步拓宽。未来，为进一步支持实体经济，提升信贷投放能力，商业银行对资本补充的需求依然较大。 1.2证券业 市场交投活跃度环比提升，两融规模企稳，市场回暖有利于缓解券商自营压力 11月沪、深两市月度股票成交总额为20.37万亿元，日均股票成交额为9257.66亿元，环 比上升16.76%。截至11月30日，沪深两市两融余额为1.56万亿元，环比净增175.96亿元。股权融资方面，11月股权融资合计募集家数101家，募集合计1239.10亿元，环比增加21.53%。其中IPO融资规模286.37亿元，环比增加1.69%；增发融资规模701.57亿元，环比增加60.33%。债权融资方面，11月债券总发行规模为5.01万亿元，环比下降6.91%。自营业务方面，11月股票市场各大指数普遍回暖，固收指数下跌。其中上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为8.91%和3.54%，中证全债指数单月-0.88%。券商自营业务与资本市场表现密切相关，11月市场回暖有利于缓解券商自营压力。 12月2日，中国证券业协会发布证券公司2022年前三季度经营数据，截至2022年9月末， 140家证券公司总资产10.88万亿元，净资产2.76万亿元，净资本2.11万亿元。140家证券公 司2022年前三季度实现营业收入3042.42亿，净利润1167.63亿元，分别同比去年同期下滑16.95%和18.90%。各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁） 877.11亿元（同比-12.36%）、投行业务净收入492.25亿元（同比+6.29%）、资产管理业务净收入201.95亿元（同比-8.05%）、利息净收入473.35亿元（同比-2.01%）、证券投资收益（含公允价值变动）560.49亿元（同比-47.32%）。 1.3保险业 居民保本理财需求旺盛推动寿险保费实现同比多增，疫情反复背景下财产险保费增速放缓2022年10月，保险行业单月实现原保险保费收入2697亿元，同比增长6.21%。从全国各 地保费收入来看，排在前三位的是江苏、广东、山东，1～10月原保险保费收入分别为3786亿元、3779亿元和2558亿元，同比增速分别为6.51%、5.27%、3.79%。分险种来看，10月财产险原保险保费收入为911亿元，同比增长7.22%。其中车险保费同比增长3.48%，在疫情反复导致新车销量下滑背景下，车险保费增长承压拖累财产险保费增速放缓。10月人身险原保费收入为1785亿元，同比增长5.77%，增速环比进一步增长，其中寿险在居民理财低风险偏好下需求增加，带动寿险当月保费同比增长6.84%，是人身险保费增长的主要驱动力。同时低基数推动健康险保费收入同比增长7.00%，而受疫情影响，与旅游、出行等相关的意外险场景需求量明显下降。赔付支出方面，2022年10月保险行业当月赔付支出1128亿元，同比减少12.46%。10月，保险公司赔付支出/原保费收入比为41.81%，同比下降8.45个百分点。 受投资端承压影响，截至2022年10月末，保险行业保险资金运用余额为24.54万亿元，环比增加0.05%。从资产配臵结构来看，债券资产占比增加，高波动的股票资产占比下降。10月末，保险行业银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他占比分别为11.63%、41.16%、11.84%和35.36%。 2.金融债市场 2.1一级市场发行量 到期和赎回压力下11月金融债发行规模延续上升趋势，商业银行绿色品种、小微企业等专项金融债为商业银行发行热点，永续债累计发行规模同比收缩 11月金融债发行数量继续下降，但国股大行金融债单笔金额较高，当期金融债发行总规模继续回升。当月金融债共发行62只、3427.40亿元，环比分别下降4.62%和上升11.79%，因当月到期偿还量环比大幅增长125.33%至4070.20亿元，净融资额为-642.80亿元，环比减少1902.50亿元。 图表1金融债发行情况 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 (1000.00) 总发行量(亿元)净融资额(亿元)发行只数 0.00 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 11月，商业银行累计发行26只债券，规模合计2817.40亿元，环比增长20.45%，但较去年同期下降34.45%。商业银行当月合计发行15只、1270.00亿元商业银行债，包含3只、120.00亿元小微债，6只、300.00亿元绿色金融债，商业银行支持小微企业和绿色金融项目信贷力度不减。其中，“22华侨永亨中国绿色债”是外资银行于中国境内市场发行的首单绿色金融债券。11月商业银行次级债发行11只、1547.40亿元，其中永续债仅2只、40亿元，发行主体分别为唐山银行和邯郸银行。2022年1月～11月，商业银行永续债累计发行30只、2732.00亿元，较上年同期分别下降47.37%和46.69%，主要系永续债发行成本高、流动性相对较弱，股份行及部分中小银行发行意愿减弱，商业银行多采取发行二级资本债的方式持续补充资本。 11月证券公司资金需求继续下降，证券公司债和证券公司短期融资券发行规模均同比下降。当月累计发行债券35只、合计规模560.00亿元，环比分别下降2.78%和20.79%。其中，证券公司债合计发行25只、390亿元，环比分别下降19.05%和15.95%，包含4只、42.00亿元次级债。 11月其他金融债仅发行1只、50.00亿元，发行人为上汽通用汽车金融有限责任公司，资 金用途为补充公司中长期资金，为公司业务发展提供资金支持，优化公司资产负债结构，改善期限错配问题。 图表2各类金融机构债券发行情况（亿