有色金属调研报告之“锌”篇：下游消费低迷，谨防回落风险
调研报告InvestigationReport请务必阅读正文之后的免责条款！下游消费低迷，谨防回落风险---有色金属调研报告之“锌”篇摘要：2016年1月中旬开始，沪锌指数上演了一波上涨行情，最高至14745元/吨，涨幅达16%，但近期在14000上方展开高位调整，行情将如何演绎？3月9日-11日，有色研究员陈小波对湖南地区的2家铅锌冶炼企业及2家下游消费企业进行了走访和调研，期望能从市场找到答案。从调研情况来看，虽然开年以来锌价大涨，但下游采购较为清淡，被调研的企业对高价锌抵触情绪明显，认为14000元/吨以上的价格难以接受。同时，今年下游采购启动的周期晚于去年。另外，从消费的情况来看，今年以来自基建项目的订单有所增长，但房地产相关的订单下滑，汽车、家电2015年底以来订单尚可，但2016年后期增长空间有限。2016年一季度受到中国经济刺激政策加码的影响，有色金属整体反弹，期锌反弹尤为明显，部分机构开始唱多锌价。但综合调研情况来看，我们认为当前价格已经充分消化了宏观经济刺激加码和前期锌产业联合减产的影响，价格继续上涨压力较大，后续表现尚需关注下游锌消费企业和矿山企业复产的情况。从投资策略上看，前期推荐的多单建议落袋为安，后期以逢压力位抛空为主，关注主力合约1605在14300-14500一线压力。风险点：人民币大幅贬值，政府基建投资超预期大有期货研究所有色研究员：陈小波从业资格证号：F3011263联系电话：0731-84409083日期：2016年3月14日更多资讯服务，请关注微信 调研报告InvestigationReport2/6研究创造价值，专业铸就品牌下游消费低迷，谨防回落风险---有色金属调研报告之“锌”篇一、调研背景2016年1月中旬开始，有色金属期货板块整体反弹，其中尤以沪锌指数上涨幅度最高，3月7日最高至14745元/吨，最大涨幅达16%，但近期在14000上方展开高位调整，上涨乏力，未来行情将如何演绎？是继续上涨，还是高位调整？还是即将展开一波下跌行情？3月9日-11日，研究所有色研究员陈小波带着一系列问题对湖南地区的2家铅锌冶炼企业及2家下游消费企业进行了走访和调研，期望能从市场找到答案。二、调研主要内容从调研情况来看，虽然开年以来锌价大涨，但下游采购较为清淡，被调研的企业对高价锌抵触情绪明显，认为14000元/吨以上的价格难以接受。同时，今年下游采购启动的周期晚于去年。另外，从消费的情况来看，今年来自基建项目的订单有所增长，但房地产相关的订单下滑，汽车、家电2015年底以来订单尚可，但2016年后期增长空间有限。下面我们将各个调研企业的情况详细陈述给大家，经企业保密要求，故而全部省去企业名称。1、某大型冶炼厂该冶炼厂2015年产铅锌共计64万吨，其中锌产品52万吨，包括10万吨锌锭和42万吨锌合金。2016年计划产铅锌58万吨，还有7万吨铅锌的减产预留额度。但在目前的价格下不考虑减产。企业考虑往下游纵深发展，减少锌锭生产， 调研报告InvestigationReport3/6研究创造价值，专业铸就品牌增加锌合金产品产量。销售方面，分订单看，2016年至今来自基建的订单有所增长，房地产的订单下滑，汽车、家电去年有所增长，总体上下游需求表现不佳。从我们的分析来看，整体上应该是下降的，导致企业今年计划减产。目前企业业绩表现不佳，如果订单增长，是没有理由减产的。锌精矿方面，目前企业的锌精矿主要依赖外购。2、某中型冶炼厂企业主要产铅和锌，2015年产量20万吨左右，其中锌8万吨，铅12万吨。8万吨锌中有6万吨左右的锌锭，2万吨左右的锌合金。企业的锌锭和锌合金主要销售给贸易商，直接给终端客户的量较小，主要是由于资金极为紧张，销售给贸易商以全额拿到资金，先款后货。锌合金所对应的少量终端用户主要是小五金、玩具等中小企业，客户以华中、华南和华东为主。企业表示目前库存压力较大，主要通过期货交割卖出库存。该企业认为缺乏基本面支撑，后期锌价继续上涨乏力。从开工情况看，2014年以前下游一般是正月初八以后逐步开工，需求也逐步好转。2015年元宵节后开始好转，而2016年到目前为止市场仍没有好转的迹象，销售比较困难。从原料方面来看，20%左右的锌矿原料是自供矿，其余原料是外购，但基本为国内采购。另外，当前的加工费为5280元/吨，较年前下降了100元/吨，加工费利润较高。冶炼企业选择减产的主因是下游消费不行。如果锌矿加工费维持在4500-4800元/吨，则冶炼企业利润会大幅收窄，这才有可能促成企业实质性减产。企业所有的原料均是到厂付款，主要是目前贸易环境较差，缺乏信誉度。3、某锌加工厂该加工厂主要从事热镀锌合金产品及辅助设备产品方面的生产，可生产十多种热镀锌合金及铅、锌、铝有色金属行业使用的各种辅助材料。目前企业处于生产淡季，认为下游复工情况不如往年。按照规律来讲，一般要等到下半年8月份 调研报告InvestigationReport4/6研究创造价值，专业铸就品牌以后企业订单才会有所起色。2015年该厂承接了一个较大的铁路订单，目前工程已经完工。2016年仍寄希望国家对铁路基建项目增大投资以此来拉动需求，特别是中欧铁路线。采购方面，去年该企业采购锌大约在1.5-1.8万吨，上半年采购量仅占全年的30%，大部分采购完成在看下半年。4、某镀锌厂该加工厂主要从事热镀锌合金的生产，生产的产品主要用于电力、城市建设、铁路建设相关，直接面向终端客户。该企业表示目前生产销售较好，但4月份以后将会步入淡季。因为去年开始国家整治小型镀锌厂，导致很多小型企业关停，所以该企业目前订单尚可。去年该企业用锌大概1000-1500吨，今年预计需要2000吨以上，企业对原有的热镀锌锅进行了升级改造，可以提升产量和产品的质量。但是目前价格较高，企业有意延后一些订单来推迟采购锌锭。同时企业表示目前的订单主要是2015年招标的订单，新的招标订单尚未开始，未来存在变数。三、调研总结从本次调研的情况来看，2016年至今的锌价上涨并没有刺激下游采购热情的回升，下游企业对高价锌普遍存在抵触情绪，采购意向较弱。下游更寄望于国家新的基建项目开工来获取更多的订单。同时，冶炼厂精锌的销售情况也不理想。我们认为当前市场整体的下游消费情况表现不佳，这将压制期锌价格上涨。同时从技术图形走势来看，期锌在14300-14500一线的压力明显，此处也是前期市场成交密集区，因此，后市继续挑战高点将给我们带来良好的做空机会。建议投资者采取逢高轻仓抛空的策略。若二季度下游消费不及预期的情况进一步明朗，则更进一步印证了我们看空的观点。 调研报告InvestigationReport5/6研究创造价值，专业铸就品牌 调研报告InvestigationReport6/6研究创造价值，专业铸就品牌总部地址：湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000传真：0731-84409009网址：http://www.dayouf.com官方微信：大有期货长沙松桂园营业部地址：湖南省长沙市开福区芙蓉路一段466号海东青大厦B座五楼电话：0731-84409030传真：0731-84409020上海营业部地址:上海市中山北路2550号物贸大厦2楼电话:021-62575276传真：021-52711391郑州营业部地址:河南省郑州市郑东新区德厚街东正光北街北1号楼4单元11层电话:0371-63567766传真：0371-63567799株洲营业部地址：湖南省株洲市建设南路家润多广场A座15楼电话：0731-22526666传真：0731-22526666岳阳营业部地址：湖南省岳阳市南湖大道292号中房大厦四楼电话：0730-88661110730-8801055传真：0730-8801057南京营业部地址：江苏省南京市鼓楼区山西路8号金山大厦A楼2603-2607室电话：025-58785981传真：025-58785981合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区濉溪路财富广场首座1909室电话：0551-66104888传真：0551-65776701北京北辰西路营业部地址：北京市朝阳区北辰西路69号2层2单元201电话：010-58772051传真：010-58772666郴州营业部地址：湖南省郴州市北湖区五岭广场鼎福楼6楼电话：0735-57775770735-5777588传真：0735-5777566邵阳营业部地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008传真：0739-5123016湘潭营业部地址：湖南省湘潭市岳塘区宝塔街道河东大道46号天瑞新城1910室电话：0731-52818880传真：0731-52819996成都营业部地址：四川省成都市高新区锦城大道666号奥克斯广场B座1904电话：028-66266155传真：028-66266037邯郸营业部地址：河北省邯郸市邯郸县丛台路495号中道国际A座2004室电话：0310-5707562传真：0310--5707560
