食品饮料行业：多地疫情快速过峰，关注春节返乡催化

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年1月17日 行业研究报告 食品饮料 多地疫情快速过峰关注春节返乡催化 箱fsong@njzq.com.cn 邮 研究员宋芳 投资咨询证书号S0620520090001联系方式025-58519166 近一年行业指数相对沪深300走势 行业评级：推荐 投资要点 事件：疫情防控政策调整以来，全国多地快速过峰，元旦后消费场景逐步恢复。目前，预计主要消费市场动销恢复至去年同期80%左右水平；春节返乡有望带来白酒动销的进一步恢复，宴席场景恢复有望成为短期亮点，白酒消费有望在节后恢复至去年同期水平。 多地疫情快速过峰，消费场景逐步恢复。白酒方面，疫情防控政策调整以来，全国多地快速过峰，元旦后消费场景逐步恢复， 客流逐渐回暖，白酒动销逐步加快。目前，全国主要消费市场动销预计恢复至去年同期70-80%左右水平，其中，安徽地区恢复程度达90%左右，江苏地区约在80%左右。分场景来看，临近春节礼品需求偏刚性，婚喜宴逐步上量，而商务宴请受达峰时点、部分消费者阳康后仍需适应期的影响恢复较慢。分价格带来看，高端受益较强的品牌力和礼赠等刚性需求，整体较为稳健；大众价位段100-400元受益春节返乡及居民消费需求恢复呈现较快复苏；次高端短期恢复速度较慢。从回款进度上看，目前，地产酒>高端>次高端；考虑库存价格等综合增长质量上看，高端>地产酒>次高端。从开门红情况来看，据渠道反馈，高端酒普遍完成回款20%+，其中，茅台1-2月配额约在全年计划的20-25%，目前1-2月回款已完成，厂家也在陆续发货中，目前普飞整箱约在2900元/瓶，散瓶约在2700元/瓶，库存在2周左右；五粮液要求3月1日前回款40%，目前完成20%+，普 价约在五940-950元，库存约在1-1.5个月；泸州老窖开门红 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD -1- 要求回款35-40%，目前完成20%+，国窖批价985-900元，库存1.5-2个月。次高端回款进度略慢于高端和地产酒，整体库存仍需消化；山西汾酒开门红要求回款35-40%，预计在除夕前完成20%+，目前青花20批价350元左右，青花30复兴版批价约在805元，发货前库存约在全年的15-20%；舍得酒业开门红回款目标为30-40%，目前完成10%+，品味舍得批价约在340元，智慧舍得批价约在455元，发货前库存占全年的25-30%；酒鬼酒开门红回款要求35%+，目前完成10%左右，八号批价约310元，井台批价约455元，典藏批价约780元，库存约在50-60天。地产酒龙头苏酒/徽酒开门红回款目标较高，回款进度快于市场，希望通过高汇款抢占市场，其中，洋河开门红要求大商回款50%，目前完成30%左右，海/天/M3水晶版/M6+批价约为 138/280/400/590元，未发货前库存省内约为15-20%，省外约为 20-30%；今世缘开门红目标大商约在40%，目前完成20%+，四开/V3批价约在420/550-600，库存约在全年25-30%；古井贡酒开门红回款目标省外50%/省内45%，目前整体完成30%+，古5/古8/古16/古20批价约为115/220/320/580元，库存约在全年15-20%。 春节返乡旺季来临，关注下线市场催化。随着春节返乡旺季的 来临，在今年返乡无障碍的背景下，预计下线市场将迎来春节消费小高峰。据交科院1月15日预测数据，2023年春节预计春运总客运量约为17亿人次，同比22年增长60%左右，恢复至19年水平的6-7成，叠加大学生/部分农民工提前返乡，预计春节期间实际返乡人数存在超预期可能。春节期间消费场景恢复，婚喜宴逐步正常化或出现回补现象，地产酒受益扎实的基地市场以及大众价格带的定位，有望在宴席市场的恢复中实现较好复苏。虽然目前动销同比去年仍有10-20%缺口，预计节后将逐步恢复至去年同期水平。 投资建议：白酒方面，疫情防控政策调整以来，全国多地快速 过峰，元旦后消费场景逐步恢复。虽然目前白酒动销同比去年 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD -2- 仍有缺口，但春节返乡有望带来白酒动销的进一步恢复，宴席场景恢复有望成为短期亮点，白酒消费有望在节后恢复至去年同期水平。建议逢低关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、今世缘、古井贡酒等。 风险提示：食品安全、疫情扰动、消费复苏不及预期等带来的 风险。 南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 免责声明 -3- 。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业超越整体市场表现； 中性：预计6个月内该行业与整体市场表现基本持平；回避：预计6个月内该行业弱于整体市场表现。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内绝对涨幅大于20%； 增持：预计6个月内绝对涨幅为10%-20%之间；中性：预计6个月内绝对涨幅为-10%-10%之间；回避：预计6个月内绝对涨幅为-10%及以下。