游戏行业点评：百花齐放，行业普惠
信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001联系电话：+8617317141123 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 证券研究报告行业研究 行业点评 游戏行业 投资评级看好上次评级看好 游戏行业点评：百花齐放，行业普惠 2023年1月18日 本期内容提要: 事件：2023年1月17日，国家新闻出版署网站公布了1月国产网络游戏 审批信息，即23年首批国产游戏版号，共88款；此外，当日同时发布24 款版号变更信息。 点评：从版号发放的数量上，2023年1月下发88款版号，环比进一步增 多，且大作云集，版号发放常态化已逐步验证；24款版号变更信息中不乏网易的《逆水寒》等重磅产品的移动端版号。国产网络游戏申报类别划分为“移动”的游戏共有79款，“移动、客户端”双端的游戏共有5款， “客户端”的游戏共有3款，“游戏机-Switch”的游戏共有1款。重点产品包括：腾讯游戏《白夜极光》*、《黎明觉醒：生机》*（开放世界生存手游，官网预约超1700万）、《元梦之星》；网易游戏《逆水寒》*（增报移动端版本）、《超凡先锋》（官网预约超1000万）；三七互娱《凡人修仙传》*、《扶摇一梦》；完美世界《天龙八部2：飞龙战天》*（金庸正版授权3D真武侠MMORPG手游）；心动公司《火炬之光》*；恺英网络《龙神八部之西行纪》*；祖龙娱乐《以闪亮之名》*；冰川网络《暮光幻想》 *；吉比特（雷霆游戏）《超进化物语2》、《�国传承》；浙数文化（杭州边锋）《点亮星星》；汤姆猫《汤姆猫小小勇士》*；米哈游《崩坏：星穹铁道》*（自研全新银河冒险策略游戏，官网预约超800万）；凯撒文化《遮天世界》。 我们认为本次版号发放展现出三大重要信号：（1）游戏版号常态化已逐步验证。22年版号恢复以来国产游戏版号数量环比持续提升（22年4/6/7/8/9/11/12月国产版号分别为45/60/67/69/73/70/84款，23年1月为 88款）。（2）版号发放结构持续改善。本轮重点公司的重磅游戏产品落 地，如腾讯游戏的《白夜极光》《黎明觉醒：生机》、三七互娱《凡人修仙传》等，详见上文星标游戏，均为对相关公司可能有重大业绩贡献的新 游。（3）已上线的重点游戏通过“主机/端游增发”的方式实现版号的获批或值得期待。本次网易的《逆水寒》通过增报移动端版本获批或是利好 信号。 投资建议：目前游戏板块估值处于历史低位，估值中枢为14x，且头部游戏公司均处于较低估值分位（如三七互娱PE处于8%的历史分位、腾讯控股PE处于34%的历史分位）。2022年合计共发放512个游戏版号，国 产游戏468个，进口游戏44个。2023年1月17日，2023年首批版号下 发，共计88款（数量环比进一步增加，且重磅产品居多），且公布24款游戏增报信息变更（包括网易重磅产品《逆水寒》增报手游版本）。我们重点提示“春节人流恢复，线上流量尤其是游戏热度有望回升”，且整体 看好游戏行业β修复，我们预计2023年版号逐渐常态化后供给稳定，估值有望重回版号受影响（21年8月）前位置。重点看好游戏龙头【腾讯控股（信达2022年12月金股、2023年1月金股重点推荐，我们预计游戏 业务22Q4筑底，23年版号逐渐常态化、有望低基数反弹，本次版号有3 款产品相关，其中《白夜极光》、《黎明觉醒：生机》均有望对公司有重大 业绩贡献，详见本组2022年10月11日发布的70页深度报告《腾讯控股：优质的生态，进击的巨人》）、网易-S（本次相关版号《超凡先锋》、重磅产品《逆水寒》增报移动端版本）】、A股低估值龙头【三七互娱（获 得2款游戏版号，重磅产品《凡人修仙传：人界篇》、《扶摇一梦》，叠加 《小小蚁国》《叫我大掌柜》等游戏有望催化22Q4收入回暖）、吉比特 （高分红稳定标的、《超进化物语2》《�国传承》版号落地）、完美世界 （金庸正版授权的3D真武侠MMORPG手游《天龙八部2：飞龙战天》版号落地）】、弹性标的【名臣健康（加码游戏研发，重点产品《锚点降临》已于22年12月版号落地）、宝通科技（工业互联网+移动互联网）、中手游、心动公司（《火炬之光：无限》）、恺英网络（《龙神八部之西行纪》）、创梦天地】，此外本次版号受益【祖龙娱乐《以闪亮之名》、冰川网络《暮光幻想》、汤姆猫《汤姆猫小小勇士》、浙数文化《点亮星星》、凯撒文化《遮天世界》】等。 风险因素：游戏版号发放与产品上线、AIGC技术发展与商业化落地、虚拟现实游戏开发不及预期等。 表1：1月17日国产游戏版号（数量88款） 【信达传媒互联网及海外冯翠婷】1月17日国产游戏版号（数量88款） 序号 游戏名称 申报类别 出版单位 运营单位 文号 出版物号 相关公司 1 时温的旅行 移动 上海触控科技发展有限公司 上海触控科技发展有限公司 国新出审[2023]93号 ISBN978-7-498-10083-2 2 五色石 移动 沈阳出版社 沈阳万坚网络科技有限公司 国新出审[2023]92号 ISBN978-7-498-10082-5 3 王牌商战 移动 上海双盟网络科技有限公司 上海双盟网络科技有限公司 国新出审[2023]91号 ISBN978-7-498-10081-8 4 飞翔之光 移动 北京北纬通信科技股份有限公司 北京北纬通信科技股份有限公司 国新出审[2023]90号 ISBN978-7-498-10080-1 5 登山冒险摩托车 移动 炫彩互动网络科技有限公司 南京原极信息科技有限公司 国新出审[2023]89号 ISBN978-7-498-10079-5 6 英雄与宝藏 移动 上海星翼网络信息有限公司 上海星翼网络信息有限公司 国新出审[2023]88号 ISBN978-7-498-10078-8 7 消克大冒险 移动 上海波克城市网络科技股份有限公司 世熠网络科技（上海）有限公司 国新出审[2023]87号 ISBN978-7-498-10077-1 消克城市 8 宝石粉碎物语 移动 广州盈正信息技术有限公司 合肥乐攸信息科技有限公司 国新出审[2023]86号 ISBN978-7-498-10076-4 9 同盟神探 移动 吉林音像出版社有限责任公司 深圳市火星人互动娱乐有限公司 国新出审[2023]85号 ISBN978-7-498-10075-7 10 勤劳的数学家 移动 杭州乐港科技有限公司 北京摩丰科技有限公司 国新出审[2023]84号 ISBN978-7-498-10074-0 11 越野飞车赛 移动 杭州哲信信息技术有限公司 深圳市卓趣互娱科技有限公司 国新出审[2023]83号 ISBN978-7-498-10073-3 12 战场英雄冲锋 移动 华中科技大学电子音像出版社 深圳市掌上方舟科技有限公司 国新出审[2023]82号 ISBN978-7-498-10072-6 13 点亮星星 移动 杭州边锋网络技术有限公司 杭州边锋软件技术有限公司 国新出审[2023]81号 ISBN978-7-498-10071-9 浙数文化（杭州边锋） 14 以闪亮之名 移动、客户端 江苏凤凰电子音像出版社有限公司 淮安祖龙科技有限公司 国新出审[2023]80号 ISBN978-7-498-10070-2 祖龙娱乐 15 洪荒西行录 移动 上海同济大学电子音像出版社有限公司 上海趣侬网络科技有限公司 国新出审[2023]79号 ISBN978-7-498-10069-6 16 汤姆猫小小勇士 移动 杭州哲信信息技术有限公司 广州金科文化科技有限公司 国新出审[2023]78号 ISBN978-7-498-10068-9 汤姆猫 17 塞勒特大陆 移动 河北冠林数字出版有限公司 上海赤森网络科技有限公司 国新出审[2023]77号 ISBN978-7-498-10067-2 18 环形旅舍 移动、客户端 浙江出版集团数字传媒有限公司 深圳艾希可洛科技有限公司 国新出审[2023]76号 ISBN978-7-498-10066-5 艾希可洛 19 遮天世界 移动 四川数字出版传媒有限公司 成都星阅辰石文化发展有限公司 国新出审[2023]75号 ISBN978-7-498-10065-8 凯撒文化 20 异星漂流 移动 上海商国网络科技有限公司 上海欢游网络科技有限公司 国新出审[2023]74号 ISBN978-7-498-10064-1 21 种地勇者 移动 宁波东海岸电子音像出版社有限公司 杭州每日给力科技有限公司 国新出审[2023]73号 ISBN978-7-498-10063-4 22 蝶梦 移动 江苏凤凰数字传媒有限公司 江苏凤凰数字传媒有限公司 国新出审[2023]72号 ISBN978-7-498-10062-7 23 无间梦境 移动 天津电子出版社有限公司 海南无间幻境科技有限公司 国新出审[2023]71号 ISBN978-7-498-10061-0 24 凡人修仙传：人界篇 移动 海南省电子音像出版社有限公司 海南游虎网络科技有限公司 国新出审[2023]70号 ISBN978-7-498-10060-3 三七互娱 25 凤鸣岐山 移动 广东海燕电子音像出版社有限公司 上海炽夜蝉网络科技有限公司 国新出审[2023]69号 ISBN978-7-498-10059-7 26 暮光幻想 移动 成都超级梦网络技术股份有限公司 深圳冰川网络股份有限公司 国新出审[2023]68号 ISBN978-7-498-10058-0 冰川网络 27 暗夜地城 移动 安徽新华电子音像出版社 南京掌中游网络科技有限公司 国新出审[2023]67号 ISBN978-7-498-10057-3 28 异尘：达米拉 移动 上海乐蜀网络科技股份有限公司 上海小牛互娱智能科技有限公司 国新出审[2023]66号 ISBN978-7-498-10056-6 29 龙神八部之西行纪 移动 上海恺英网络科技有限公司 上海恺英网络科技有限公司 国新出审[2023]65号 ISBN978-7-498-10055-9 恺英网络 30 遇见梦幻岛 移动 厦门大学电子出版社有限责任公司 武汉盛天游戏网络科技有限公司 国新出审[2023]64号 ISBN978-7-498-10054-2 31 蓝天卫士 移动、客户端 咪咕互动娱乐有限公司 咪咕互动娱乐有限公司 国新出审[2023]63号 ISBN978-7-498-10053-5 32 七重星云 移动 杭州润趣科技有限公司 广州亦百网络科技有限公司 国新出审[2023]62号 ISBN978-7-498-10052-8 33 王国：橡果传说 移动 北京联合出版有限责任公司 北京爱谱雷科技有限公司 国新出审[2023]61号 ISBN978-7-498-10051-1 34 百川铸魂录 移动 天津电子出版社有限公司 成都尺钧网络科技有限公司 国新出审[2023]60号 ISBN978-7-498-10050-4 35 千年之旅 移动 上海科学技术文献出版社有限公司 上海英澈网络科技有限公司 国新出审[2023]59号 ISBN978-7-498-10049-8 36 火炬之光：无限 移动 江苏凤凰电子音像出版社有限公司 心动网络股份有限公司 国新出审[2023]58号 ISBN978-7-498-10048-1 心动公司 37 终境传说 移动 杭州群游科技有限公司 北京炳飞网络科技有限公司 国新出审[2023]57号 ISBN978-7-498-10047-4 38 元梦之星 移动 深圳市腾讯计算机系统有限公司 深圳市腾讯天游科技有限公司 国新出审[2023]56号 ISBN978-7-498-10046-7 腾讯控股 39 黎明觉醒：生机 移动 上海科学技术文献出版社有限公司 上海盛齐信息技术有限公司 国新出审[2023]55号
