有色金属周报（铅）：需求下滑领先供给，高成本支撑力不足

有色金属周报(铅) 需求下滑领先供给，高成本支撑力不足 2023年1月16日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262,Z0013703） 库存：铅锭社库如期累库（利空） 交易所库存处于历年同期相对低位（中性偏利多）再生铅成品库存增加（中性偏利空） 利润：废电瓶价格居高不下，压缩再生铅企业利润（利多）国内外铅精矿加工费相对稳定（中性） 供给：原生铅冶炼厂开工相对稳定，暂无新增减停产（中性） 部分再生铅冶炼厂春节正常生产不放假，供应偏松（利空） 需求：下游企业陆续放假，需求持续走弱（利空） 出口利润提升且沪伦比不断收紧，出口窗口打开（利多） 策略：整体来看，本周为春节假前最后一周，冶炼厂和下游铅蓄电池企业节前备库已完成，部分企业已进入放假，根据上下游企业放假安排，下游企业放假多于冶炼厂企业，供需双降，需求下滑更快，高成本对铅价支撑有限，预期沪铅将震荡偏弱，需警惕沪铅出口转移提振需求。 风险因素：宏观风险，国内供给端恢复情况。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 行情回顾 • • SMM1#铅锭均价下滑2.09%至15,200元/吨 沪铅主力合约收盘价下滑2.34%至15,255元/吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 单位：元/吨 • 周内铅价持续下滑 1月2日 2020年 1月17日 2月3日 2月18日 3月5日 SMM1#铅锭平均价 3月20日 2021年 4月6日 4月21日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 2022年 7月10日 7月25日 8月9日 8月24日 9月8日 2023年 9月24日 10月16日 10月31日 11月15日 11月30日 12月15日 12月30日 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 单位：元/吨 1月2日 2020年 1月17日 2月3日 2月18日 3月5日 3月20日 沪铅主力收盘价 2021年 4月6日 4月21日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 2022年 7月10日 7月25日 8月9日 8月24日 9月8日 2023年 9月24日 10月16日 10月31日 11月15日 11月30日 12月15日 12月30日 库存如期上升 • 截至上周五，连云港铅锌矿港口库存1.9万吨，库存处于相对低位 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 25 20 15 10 5 0 • 单位：万吨 1月3日 截至上周五，SMM铅锭五地库存4.98万吨，国内库存录增 • • 1月15日 2020年 2月5日 进入春节倒计时，物流即将停运，交仓货源开始转运至仓库 本周为春节假前最后一周，铅市场成交清淡 2月26日 3月13日 3月27日 SMM铅锭五地库存 4月11日 2021年 4月25日 5月14日 5月28日 6月11日 6月25日 7月10日 2022年 7月24日 8月7日 8月21日 9月4日 9月19日 2023年 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 7 6 5 4 3 2 1 0 单位：万吨 1月3日 1月14日 1月29日 2020年 2月18日 3月4日 3月18日 连云港铅精矿港口库存 4月1日 4月15日 2021年 4月29日 5月15日 5月29日 6月12日 7月1日 2022年 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 2023年 9月23日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 交易所库存增加 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 250000 200000 150000 100000 50000 • • 单位：吨 0 2020年 截至上周五，SHFE精炼铅库存5.40万吨，环比增加截至上周五，LME库存2.155万吨，环比小幅下滑 1月3日 1月15日 2月7日 2月26日 SHFE精炼铅库存 3月13日 2021年 4月1日 4月16日 5月6日 5月21日 6月5日 2022年 6月24日 7月10日 7月29日 8月13日 8月28日 2023年 9月16日 10月8日 10月23日 11月11日 11月26日 12月11日 12月30日 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 单位：吨 2020年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 LME库存 2021年 4月8日 4月26日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月4日 2023年 9月20日 10月6日 10月22日 11月7日 11月23日 12月9日 12月28日 350000 300000 单位：吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 SMM再生铅冶炼企业周度原料库存 60000 50000 单位：吨 40000 30000 20000 10000 1月6日 1月21日 2月25日 3月25日 4月22日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 0 SMM再生铅冶炼企业周度成品库存 2021年2022年2023年 •再生铅原料库存环比增加 1月6日 1月21日 2月25日 3月25日 4月16日 4月30日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 2021年2022年2023年 再生铅原料&成品库存增加 •多地区部分再生铅炼厂春节正常生产不放假，企业进行节前备库 •再生铅成品库存增加 •物流逐渐停运，部分企业长单也将在本周逐渐停止交付，叠加市场成 交平淡，冶炼厂的生产主要转化为成品库存 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 铅精矿加工费维稳 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 • • 单位：元/金属吨 国产铅精矿加工费持续相对高位 进口铅精矿加工费环比持平 1月6日 1月21日 2月25日 3月25日 2021年 4月16日 4月30日 Pb50国产TC 5月14日 5月28日 6月11日 2022年 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 2023年 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 单位：美元/干吨 1月6日 1月21日 2月25日 3月25日 2021年 4月16日 4月30日 5月14日 Pb60进口TC 5月28日 6月11日 2022年 6月25日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 2023年 9月3日 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 再生铅成本小幅回升 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 • 单位：元/吨 再生铅企业成本小幅回升，处于历年相对高位 1月3日 2020年 1月19日 2月7日 规模再生铅企业综合成本 2月25日 3月13日 3月28日 2021年 4月14日 4月29日 5月18日 6月2日 6月17日 2022年 7月3日 7月18日 8月2日 8月17日 9月1日 9月17日 2023年 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 单位：元/吨 1月3日 2020年 1月19日 中小规模再生铅企业综合成本 2月7日 2月25日 3月13日 3月28日 2021年 4月14日 4月29日 5月18日 6月2日 6月17日 2022年 7月3日 7月18日 8月2日 8月17日 9月1日 9月17日 2023年 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 冶炼利润小幅下滑 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨 • • 1月3日 铅冶炼厂加工利润环比下滑 再生铅加工利润小幅下滑 1月19日 2月11日 3月1日 3月15日 2021年 3月29日 铅冶炼厂加工利润 4月14日 4月28日 5月16日 5月30日 2022年 6月13日 6月27日 7月11日 7月25日 8月8日 2023年 8月22日 9月5日 9月20日 10月11日 10月25日 11月8日 11月22日 12月6日 12月20日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 单位：元/吨 2020年 1月2日 1月18日 2月5日 2月21日 3月9日 SMM再生铅利润 3月25日 2021年 4月12日 4月28日 5月18日 6月3日 6月19日 2022年 7月6日 7月22日 8月7日 8月23日 9月8日 2023年 9月25日 10月18日 11月3日 11月19日 12月5日 12月21日 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月3日 1月14日 1月29日 2月21日 3月6日 3月20日 4月3日 4月17日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 40 再生铅开工率 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月14日 1月29日 2月21日 3月6日 3月20日 4月3日 4月17日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 0 2020年2021年2022年2023年 2020年2021年2022年2023年 原生铅开工率小幅下滑 •原生铅企业开工率下滑0.48个百分点至58.24% •河南地区生产稳定，个别小厂春节停产检修，多数冶炼厂暂无放假计划 •湖南水口山地区部分冶炼厂进入春节停产检修 •云南地区较为稳定，除已进入检修的冶炼厂，其余暂无春节检修计划 •再生铅企业开工率下滑3.39个百分点至41.89% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 再生铅开工率下滑 • • • 安徽某冶炼厂停产检修至2月份 内蒙古某冶炼企业即将在本周进入检修阶段多数企业将在本周及春节期间正常生产 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 65 60 55 50 45 40 • • 1月3日 1月14日 原生铅企业开工率下滑0.48个百分点至58.24% 再生铅企业开工率下滑3.39个百分点至41.89% 1月29日 2020年 2月21日 3月6日 3月20日 4月3日 4月17日 原生铅开工率 2021