聚酯产业链周报：节前资金博弈为主，聚酯系跟随市场情绪及油价波动

聚酯产业链周报 节前资金博弈为主，聚酯系跟随市场情绪及油价波动 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2023年01月15日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PTA成本：中国疫情放开对需求预期好转，加上美国CPI继续下降，美联储加息预期放缓，油价短期受到支撑，但原油供应端无明显利好，短期俄TA05节前观望或跟随黑色节TA05偏空操作，关注 罗斯供应无收缩迹象，且美国可能继续释放原油储备，预计油价高位承压，布油关注85-90美元/桶附近压力。原料PX方面，亚洲PX开工率环奏短空；关注空TA05多 5200附近支撑；关注空 比继续回升，上周亚洲PX开工率69%（+1.8%），中国PX开工率71.7%（+2.6%）。短期PX供需阶段性错配，PX供应增加缓慢，PTA供应回SC05套利，偏长线，节前可TA05多SC05套利，偏长 升且部分PTA检修装置计划重启，加上市场情绪较好、PTA及原油偏强，对PX带动明显，PXN维持300美元/吨附近，中期PX供需拐点关注广 东石化量产时间以及PTA装置检修情况。 供需：1月PTA供需预期偏弱，供应端环比增加，需求环比下降。PTA负荷前半周维持69%附近偏高水平，周五盛虹PTA短停导致PTA开工下降至65.9%（-3.5%）；需求上，下游聚酯负荷降至66.1%（-1.4%），因春节临近短纤停车增加。江浙终端开工结束生产； 估值：偏低。PTA现货加工费至386元/吨，TA05盘面加工费495元/吨； 观点：终端市场基本结束生产，聚酯负荷降至低位，下周可能出低点，但上游市场交易逻辑仍在宏观及预期。PTA供应仍有回升预期，且聚酯负荷持续低位，1月累库预期较强，但短期PTA加工费偏低且原料PX支撑偏强。预计节前最后一周PTA交易仍受市场情绪及油价指引，周末发改委针对铁矿石等过度投机品种喊话，黑色下跌可能拖累市场整体氛围，PTA或存回调风险。 建少量底仓。 线，节前可建少量底仓。 MEG供需：1月MEG供需预期偏弱，因供应继续增加而需求下降。乙二醇整体负荷62.81%（-1.37%），其中煤制乙二醇负荷56.52%（+0.22%）EG中长线低多为主，但高点EG05滚动做空，关注 估值：偏低。随着MEG上涨，部分工艺亏损逐步修复，其中外采乙烯制修复较快； 预计有限，存量装置博弈下 4000附近支撑；EG5-9价 观点：临近春节，港口提货明显下降，加上MEG负荷偏高且聚酯负荷偏低，预计1-2月MEG累库幅度较大，下旬起外轮到港数量也将逐步增 难有超预期行情，预计EG05差反套为主（-150，- 加。此外，后期有马油75万吨装置重启、海南炼化装置投产预期，后期MEG港口库存将明显回升。但二季度MEG装置检修预期较强，二季度在4000-4500区间震荡。 去库预期下，中期MEG估值仍存修复预期，MEG低位偏多对待；但供应整体过剩压力下，MEG价格反弹空间仍有限，EG05可能在4000- 4500区间运行，如果1-2月港口库存累至高位，4300-4500区间压力较大。 50）。 短纤供需：短纤供需偏弱。目前短纤小幅亏损，但临近春节，较多工厂进入减停产阶段，短纤负荷下降至71.9%（-10.1%）。下游纱厂陆续进入停节前PF05单边观望或操作节PF05偏空操作，关注 车状态，纯涤纱负荷降至20%（-4%），成品库存小幅增加。 估值：中性。目前短纤现货加工费压缩至1000偏下水平。 奏同TA，不建议追多；PF036800-6900附近支撑；PF- 盘面加工费1200以上可锁定TA价差压缩组合继续持有 观点：目前短纤小幅亏损，春节临近，短纤开工率逐步下降；下游纱厂负荷进一步下滑，目前下游多已停车，上周下游补仓属于节后用料，持续追高可能性不大，预计短纤工厂继续累库。节前短纤走势跟随原料PTA及市场情绪波动为主。 加工费 在1500-1800区间操作； PF02/03盘面加工费1200 以上可锁定加工费。 一、节前资金博弈为主，PTA跟随市场情绪及油价波动 成本端，周内原油低位回升，美元指数走弱，国内防疫政策放开，经济增速预期向好提振需求，美原油库存上升，美国12月CPI同比涨6.5%，美联储加息放缓预期升温，原油表现偏强，WTI价格回升至78美元/桶偏上水平。PX方面，随着PTA装置负荷提升，PX需求有支撑，虽有盛虹2期200万吨装置投产，但现货偏紧下，PXN仍维持在300美元/吨。周均PX价格在980美元/吨，环比涨2.8%。 PTA来看，周内PTA现货价格低位回升，基差跌势放缓。周均价格5379元/吨，周均价格环比涨0.5%附近。近期PTA负荷的快速提升，聚酯基本上略有好转，但临近春节因素影响工人减少聚酯负荷波动有限，导致其供需累库幅度扩大，加工费压缩至300~400元/吨。不过节前聚酯工厂备货需求下，现货成交尚可。供应商出货积极，区域分化延续，周内仓单预报集中，部分货源需交付仓单，主港现货货源略偏紧，主流成交在05+10~15，周五下行至05+5附近，个别偏低在05-10有成交，宁波方向补货气氛低迷，零星在05-20附近成交。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 1200 700 20192020202120222023 -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200 200 PTA基差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2… 11月2… 12月2… -300 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-01-13 85.28 703 1010 5540 4220 7300 76 307 409 1150 358 2023-01-12 84.03 677 998 5450 4165 7250 59 321 351 1195 453 2023-01-11 82.67 672 976 5310 4140 7250 65 304 318 1323 369 2023-01-10 80.10 652 965 5300 4060 7300 63 314 374 1408 524 2023-01-09 79.65 655 963 5290 3970 7275 70 308 327 1422 474 2023-01-06 78.57 638 960 5320 3975 7300 61 322 326 1420 557 较上周变化 6.71 65 50 220 245 0 15 -15 83 -270 -198 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国中国中国 中国东营中国 文莱 中国 2019年 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能辽阳石化扩能中化弘润 中石化海南炼化2期恒逸石化1期 浙江石化1期 产能（万吨） 450 10 20 60 100 150 400 1190 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2016年8月 2019年8月 2019年9月底开车 2019年11月初 2019年12月；2020年1月中下 10000 8000 6000 4000 2000 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期 中国山东威联化学（富海集团）1100 2020年8月底投产0 -200 -400 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国中国中国中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 计划2023年1月14日投料 2023年2月 2023年Q2 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-11月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 印度越南 马来西亚 伊朗泰国 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月 60 50 40 30 20 科威特 2% 中国台湾 12% 2%3%3% 新加坡 5% 2%1% 韩国 42% 10 0 韩国日本 文莱中国台湾 新加坡科威特越南印度马来西亚 文莱 12% 日本 16% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2022年2023年 亚洲PX开工率 85 80 75 70 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日