有色金属（铜）周报：向上突破，寻找做空机会

向上突破，寻找做空机会 ——有色金属（铜）周报 2023年1月15日星期日 分析师：肖宇非 投资咨询证书：Z00184410571-89727544 xiaoyufei@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周观点 •市场回顾：沪铜主力期货合约在上周大涨5.28%至68630元每吨，突破了6.4万-6.7万元每吨的震荡区间。沪铜期货持仓从40万手大幅增加至45万手。现货方面，上海有色报在68715元每吨，升贴水在百元每吨以内，近2周一直处于低升贴水状态。进阶数据方面，由于期货价格大涨，精废价差扩大至千元每吨以上；TC小幅下跌0.3美元每吨，20天铜价波动率有所上升，进口持续亏损状态。 •宏观：美国劳工部最新数据显示，美国2022年12月CPI同比上涨6.5%，符合市场预期，涨幅创2021年10月以来最小；环比则下降 0.1%，为两年半来首次环比下降。 •供给：12月铜精矿进口同比增加2.09%至210万吨，1-12月累计同比增加7.99%至2527万吨。 •需求：12月汽车产量同比大幅下滑18%至238万辆，1-12月累计同比增加3.4%至2702万辆。 •库存：上期所继续季节性库存，增加2万吨至10万吨，LME库存基本维持不变。 •观点及策略：铜价近期的反弹有两个主要原因。第一，美元指数大幅回落，从105下跌到102附近。铜作为和宏观关系最为密切的金属，出现较大的反弹。同时，目前市场对于经济预期向好的情绪非常浓厚，导致沪铜增仓上行。第二，铜价在6.4万元每吨附近有较强的需求支撑。自2022年11月中旬起，铜价开始震荡，进入了一个上界较为明显，下界略显模糊的震荡区间，即6.4万元-6.7万元每吨之间。当触及震荡区间下沿后，铜价反弹。近期的强势上涨已经向上突破了阻力位，宏观情绪较为浓厚，市场认为美联储或停止加息，甚至有激进的投资者认为，若经济形势不好，美联储或带领全球再次进入降息通道。但是总体来看，铜价并不具备趋势性向上的条件，需求端形成的负反馈或较强，下游已经显示出一定的抵触情绪，而且本轮价格上涨主要是靠期货盘面的上升带来的，同时精废价差单周大幅扩大。策略上，建议在6.8万元每吨以上逢高做空。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周热点聚焦 •秘鲁能源和矿产部(Minem)发布了最新的矿业统计公报，显示截至2022年11月，矿业累计投资增长3.2%，达到46亿美元，而前一年累计投资为44亿美元。事实上，11月是去年表现最好的月份，总计达4.67亿美元，较上月的4.34亿美元增长7.8%。根据简报，英美资源集团(LON:AAL)是2022年最大的投资者，投资9.64亿美元。这家总部位于伦敦的公司在所有矿业投资中所占份额为20.9%。仅次于英美资源集团的是MineraAntamina，该合资企业由嘉能可、必和必拓集团、泰克资源和三菱公司共同拥有。该合资企业去年投资了3.94亿美元，紧随其后的是纽蒙特(纽交 所:NEM)MineraYanacocha，其投资达到3.32亿美元，南秘鲁投资2.38亿美元。 •艾芬豪矿业(TSX:IVN)周一报告称，其位于刚果民主共和国(DRC)的旗舰Kamoa-Kakula矿山在过去一年中共生产了333,497吨铜精矿。Kamoa-Kakula2022年的铜产量是该公司最初指导范围29万吨至34万吨的上限。这也意味着比2021年(其商业生产的第一年)增长215%。去年，在KamoaCopper的第二期选矿厂成功投产后，2022年生产指导的下限提高到32.5万吨，该选矿厂提前几个月投产，并于2022年4月7日宣布商业生产。艾芬豪联合主席RobertFriedland在一份新闻稿中表示:“Kamoa-Kakula在第一阶段和第二阶段运营的发展过程中牢固地建立了卓越的记录，这导致了铜产量方面的行业领先增长，随着我们第三阶段的上线，这种增长将继续下去。” 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 最新价 周涨跌 持仓 周成交 伦铜 9240.00 630.00（7.32%） 241000（-12957） 555000 沪铜 68630 3440.00（5.28%） 452275（55891） 477369 国际铜 61580 3400.00（5.84%） 17542（4220） 11574 COMEX铜 4.0810 0.31（8.28%） 186383（21789） 462423 现货数据 价格 周涨跌 基差 周涨跌 LME现货 9223.05 632.65 -16.95 2.65 上海有色 68715 3555 65 10 长江有色 68780 3570 90 -100 上海物贸 68600 3515 0 -15 期限结构 价差 周涨跌 LME铜升贴水(3-15) 19.00 -6.35 进阶数据 价差 周涨跌 精废价差 1230 717 铜铝比 3.707 0.025 TC/RC 80.8/8.08 -0.3/-0.03 20天铜价波动率 4.25% 0.38% 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 周涨跌 现货 7.45 70507 -1804.60 -395.69 三月 7.42 70636 -2035.92 -355.89 03 资料来源：WindBloombergSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据 周度库存数据 最新 周变化 SHFE 102493 22095 LME 83850 -2550 COMEX 30153 -736 交易所库存合计 216496 18809 保税区库存 5.30 0.83 上游供给端数据 2022年12月 同比增速 2022年1-12月 同比增速 铜精矿进口 210.3万吨 2.09% 2527.1万吨 7.99% 阳极铜进口 - - - - 废铜进口 - - - - 精炼铜进口 - - - - 未锻造铜及铜材进口 514048.5吨 - 5870879.6吨 6.20% 中游生产数据 2022年11月 同比增速 2022年1-11月 同比增速 精炼铜产量 98.6万吨 10.3% 1010.1万吨 4.6% 铜材产量 210.5万吨 5.9% 2081.9万吨 6.9% 下游需求数据 2022年11月 同比增速 2022年1-11月 同比增速 电网基本建设投资完成额 698亿元 0.58% 4209亿元 2.6% 电源投资完成额 918亿元 35.40% 5525亿元 28.3% 房屋竣工面积 9144.24万平方米 -20.23% 55708.82万平方米 -19% 房地产开发投资完成额 9917.7亿元 -19.89% 123863亿元 -9.8% 04 资料来源：WindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据 下游需求数据 2022年11月 同比增速 2022年1-11月 同比增速 家用空调产量 1082.2万台 -9.48% 13677.15万台 -4% 家用空调销量 949.12万台 -2.92% 13861.69万台 -1.74% 洗衣机产量 953.1万台 12.9% 8271.1万台 4.5% 洗衣机销量 593.61万台 -12.74% 6288.25万台 -7.76% 下游需求数据 2022年11月 同比增速 2022年1-11月 同比增速 冰箱产量 758.6万台 -7% 7917.5万台 -3.7% 冰箱销量 623.2万台 -19.21% 6950.8万台 -11.56% 冷柜产量 173.6万台 -31.5% 2062.5万台 -22.4% 彩电产量 1783.1万台 1.2% 17851.3万台 7.8% 下游需求数据 2022年12月 同比增速 2022年1-12月 同比增速 汽车产量 238.3万辆 -18.2% 2702.1万辆 3.4% 汽车销量 255.6万辆 -8.6% 2686.4万辆 2.1% 新能源汽车产量 795000辆 53.47% 7058000辆 99.10% 新能源汽车销量 814000辆 53.30% 6887000辆 95.60% 05 资料来源：WindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 03 04 05 02宏观环境供给 06 需求库存 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 沪铜主力期货合约在上周大涨5.28%至68630元每吨，突破了6.4万-6.7万元每吨的震荡区间。沪铜期货 持仓从40万手大幅增加至45万手。现货方面，上海有色报在68715元每吨，升贴水在百元每吨以内，近2周一直处于低升贴水状态。进阶数据方面，由于期货价格大涨，精废价差扩大至千元每吨以上；TC小幅下跌0.3美元每吨，20天铜价波动率有所上升，进口持续亏损状态。 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 单位：元/吨沪铜价格 80000 70000 60000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 50000 沪铜 单位：百分比 6% 4% 2% 0% -2% -4% 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 -6% 单位：手沪铜成交持仓 600000 450000 300000 150000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 0 2022-05 期货收盘价(活跃):阴极铜当日涨跌幅 期货成交量(活跃):阴极铜持仓量:沪铜指数 单位：元/吨沪铜均价 80000 70000 60000 单位：元/吨 15000 10000 5000 0 -5000 单位：元/吨铜近远月合约 80000 70000 60000 单位：元/吨 800 400 0 -400 2021-01 50000 2023-01 -10000 2021-01 50000 2023-01 -800 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 期货收盘价(活跃):阴极铜20日均价铜价-20日均价期货收盘价(活跃):阴极铜期货收盘价(连三):阴极铜活跃合约-连三 08 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LME铜 单位：美元/吨LME铜价格 12000 单位：百分比 6% 单位：美元/吨LME铜升贴水 500 100002%300 8000 -2% 100 2021-01 6000 -6% -100 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘当日涨跌幅LME铜(现货/三个月):升贴水LME铜3-15:升贴水 单位：美元/吨LME铜均