有色金属（铜）周报：震荡延续，等待做空机会

震荡延续，等待做空机会 ——有色金属（铜）周报 2022年12月3日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569 0571-89727544 xyy@nawaa.com 联系人：肖宇非 从业资格证书：F3080728 0571-89727544 xiaoyufei@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周观点 •市场回顾：沪铜主力期货合约在上周小幅涨涨1.64%至66240元每吨，海外LME和COMEX因交易时间和国内的差异，涨幅均超过6%。国内现货方面升水一直维持在400元每吨附近。进阶数据方面，精废价差小幅上涨，接近250元每吨；铜铝比维持在3.44附近；TC收涨1.2美元每吨至91.1美元每吨；20天铜价波动率维持在4.75%附近。进口窗口由正转负，进口窗口再度关闭。 •宏观：美国10月核心PCE物价指数环比升0.2%，为今年7月以来最小增幅，低于市场预期的0.3%，前值0.5%。 •供给：10月铜精矿进口同比增加4.66%至187万吨，1-10月累计同比减少2.73%，达到2076万吨，铜精矿进口偏紧在近3个月有所 缓解；10月未锻造铜进口同比减少1.5%至40.4万吨，1-10月累计同比增加8.8%至481万吨。 •需求：10月电源投资完成额同比大涨38%至681亿元，1-10月累计同比增加27%至4607亿元；10月电网投资完成额同比大幅下降30%至357亿元，1-10月累计同比增加3%至3511亿元。 •库存：上期所库存减少0.5万吨至6.5万吨；海外库存也小幅下降。 •观点及策略：铜价在上上周开始震荡行情，进入了一个上界较为明显，下界略显模糊的震荡区间，即6.5万元-6.8万元每吨之间。在过去的两周内，宏观基本比较稳定，影响价格走势的最主要因素是短期需求。形成震荡区间的主要原因有以下两个：1.铜价此前在触及6.8万元每吨后向下回调，反映出价格较高引起需求负反馈。彼时无论是国内还是国外均出现现货贴水行情；2.铜价在6.5万元每吨附近有所反弹，反映出下游需求一定的韧性，尤其是电源投资端光伏领域的强势表现。不过相较于次震荡区间的上 界，下界相对模糊，因为电源投资旺盛将在来年重新回到季节性低点，且美国通胀的不确定性会加深市场的担忧。策略上建议逢高做空。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周热点聚焦 •一位接近MMG的消息人士称，在抗议解除后，该公司在秘鲁LasBambas铜矿恢复了铜生产，但补充称，由于另一场冲突，将铜运到该港口的运输仍然受阻。本月早些时候，由于抗议活动，LasBambas已将运力削减至正常产能的30%。针对这家中资矿山的抗议活动屡屡发生，并经常中断运营。附近的土著社区抱怨说，该公司的巨额矿产财富并没有为他们带来更好的生活条件。消息人士称，在查瓦瓦乔镇的抗议活动已经被解除，这使得生产得以恢复。但另一场抗议活动阻断了LasBambas将铜运输到港口、运往客户手中的道路，这条道路在钦比维尔卡斯省沿线仍被封锁。 •智利北部埃斯康迪达矿的工会工人已经接受了必和必拓的最新报价，不再继续原定于11月28日和30日举行的罢工。周一，代表逾2000名成员的Sindicato1矿的工人支持工会代表与力拓上周达成的协议。这项有待表决的协议是在与必和必拓工会代表进行多日谈判后达成的。由于必和必拓涉嫌犯下多项“不遵守、违规和违规行为”，工会代表曾呼吁在11月21日和23日举行罢工。 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 最新价 周涨跌 持仓 周成交 伦铜 8472.00 482.00（6.03%） 241000（-12957） 555000 沪铜 66240 1070.00（1.64%） 439102（4184） 459132 国际铜 59460 1430.00（2.46%） 14016（4202） 12197 COMEX铜 3.8550 0.24（6.57%） 146760（-8367） 316339 现货数据 价格 周涨跌 基差 周涨跌 LME现货 8447.50 490.50 -24.50 8.50 上海有色 66370 750 470 65 长江有色 66460 770 380 -220 上海物贸 66360 930 380 140 期限结构 价差 周涨跌 LME铜升贴水(3-15) 25.75 14.75 进阶数据 价差 周涨跌 精废价差 249 452 铜铝比 3.442 0.011 TC/RC 91.1/9.11 1.2/0.12 20天铜价波动率 4.75% -0.02% 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 周涨跌 现货 7.85 68100 -1725.26 -2151.77 三月 7.82 68295 -2005.44 -1569.82 03 资料来源：WindBloombergSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据 周度库存数据 最新 周变化 SHFE 65226 -5023 LME 87450 -3300 COMEX 33154 -953 交易所库存合计 185830 -9276 保税区库存 1.75 0.35 上游供给端数据 2022年10月 同比增速 2022年1-10月 同比增速 铜精矿进口 186.88万吨 4.59% 2076万吨 -2.73% 阳极铜进口 83094.71吨 36.87% 990234.58吨 29.50% 废铜进口 112857.31吨 -15.13% 1470927.96吨 7.65% 精炼铜进口 248921.75吨 -6.08% 2965581.67吨 9.26% 未锻造铜及铜材进口 404414吨 -1.50% 4817770吨 8.80% 中游生产数据 2022年10月 同比增速 2022年1-10月 同比增速 精炼铜产量 95.3万吨 10.9% 898.6万吨 3.7% 铜材产量 194.9万吨 12% 1842.8万吨 7.6% 下游需求数据 2022年10月 同比增速 2022年1-10月 同比增速 电网基本建设投资完成额 357亿元 -30.95% 3511亿元 3% 电源投资完成额 681亿元 38.98% 4607亿元 27% 房屋竣工面积 5685.61万平方米 -9.43% 46564.58万平方米 -18.7% 房地产开发投资完成额 10386.76亿元 -16.00% 113945.3亿元 -8.8% 04 资料来源：WindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据 下游需求数据 2022年10月 同比增速 2022年1-10月 同比增速 家用空调产量 928.35万台 -8.53% 12594.95万台 -3.5% 家用空调销量 847.64万台 -6.72% 12912.57万台 -1.65% 洗衣机产量 880.6万台 12.9% 7318万台 3.7% 洗衣机销量 - - 5052.89万台 -17.66% 下游需求数据 2022年10月 同比增速 2022年1-10月 同比增速 冰箱产量 690万台 -9.7% 7159万台 -3.3% 冰箱销量 658.2万台 -11.5% 5699.2万台 -10.01% 冷柜产量 162.2万台 -26.3% 1879.2万台 -21.9% 彩电产量 1926.2万台 9.2% 16139.6万台 9.1% 下游需求数据 2022年10月 同比增速 2022年1-10月 同比增速 汽车产量 259.9万辆 11.1% 2224.2万辆 7.9% 汽车销量 250.5万辆 6.9% 2197.5万辆 4.6% 新能源汽车产量 762000辆 91.94% 5485000辆 113.76% 新能源汽车销量 714000辆 86.42% 5280000辆 107.71% 05 资料来源：WindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 03 04 05 02宏观环境供给 06 需求库存 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 期货盘面和现货市场回顾 沪铜主力期货合约在上周小幅涨涨1.64%至66240元每吨，海外LME和COMEX因交易时间和国内的差异，涨幅均超过6%。国内现货方面升水一直维持在400元每吨附近。进阶数据方面，精废价差小幅上涨，接近250元每吨；铜铝比维持在3.44附近；TC收涨1.2美元每吨至91.1美元每吨；20天铜价波动率维持在4.75%附近。进口窗口由正转负，进口窗口再度关闭。 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 单位：元/吨沪铜价格 80000 70000 60000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 50000 沪铜 单位：百分比 6% 4% 2% 0% -2% -4% 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -6% 单位：手沪铜成交持仓 600000 450000 300000 150000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0 期货收盘价(活跃):阴极铜当日涨跌幅 期货成交量(活跃):阴极铜持仓量:沪铜指数 单位：元/吨沪铜均价 80000 70000 60000 单位：元/吨 15000 10000 5000 0 -5000 单位：元/吨铜近远月合约 80000 70000 60000 单位：元/吨 800 400 0 -400 2021-01 50000 2022-11 -10000 2021-01 50000 2022-11 -800 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 期货收盘价(活跃):阴极铜20日均价铜价-20日均价期货收盘价(活跃):阴极铜期货收盘价(连三):阴极铜活跃合约-连三 08 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LME铜 单位：美元/吨LME铜价格 12000 单位：百分比 6% 单位：美元/吨LME铜升贴水 500 100002%300 8000 -2% 100 2021-01 6000 -6% -100 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘当日涨跌幅LME铜(现货/三个月):升贴水LME铜3-15:升贴水 单位：美元/吨LME铜均价 11000 10000 9000 8000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 7000 单位：美元/吨 1500 1000 500 0 -500 2022-09 2022-11 -1000 单位：手LME铜主要多空持仓 402000 400000