春节假期为纺织需求冰点时段 成本支撑与供大于求继续博弈

春节假期为纺织需求冰点时段成本支撑与供大于求继续博弈 20230116 www.hongyuanqh.com 研究所詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 目录 •PART01主要观点 观点总结 •存量装置陆续重启，本周开工率已提升，后期逸盛宁波和逸盛新材料装置重启达560万吨。（利空） •加工费下跌，受制于下游供应收缩和PX价格的强势走势。（利空） •PTA库存低于五年均值，但后期开工提升会持续放大累库压力。 （中性利空） •春节假期是纺织终端的需求冰点，今年假期预计将持续至正月十五前后，节后需观察是否出现第二波感染及预期的兑现情况。（利空） •油价上行是本周PTA上行的最主要原因，油价预计将维持低位盘整行情，围绕75-80美元/桶波动。（利多） 后市预测 •本周PTA行情上涨，主要原因是原油的拉涨。成本方面，当前美国宏观压力在变小，通胀已连续4个月走低；但市场与美联储存在分歧，短期需关注美联储政策，长期要关注全球的需求情况。需求方面，春节假期是纺织需求的冰点，今年开工表现比往年都差，织造工厂节后开工在初十至十五前后，节后要重点关注预期兑现的实际进度。供应方面，川能化学100万吨装置下周正常出料、逸盛新材料330万吨装置计划1月20日重启、虹港石化二期240万吨装置预计短停一周。 •PX的强势走势支撑PTA成本端；装置陆续重启，加大累库压力；下游是需求冰点时期，聚酯和织机开工持续下降，终端节前的备货已满足当前和节后开工的使用。预计下周PTA偏强震荡，成本端继续与供大于求博弈。 目录 •PART02盘面情况 盘面走势：周初偏稳，周末两天涨幅均超3% 周内成交量为647万手，持仓减少1351手 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 元/吨 PTA期货行情 持仓量结算价成交量 手 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 本周PTA主力合约01月13日最终收盘5580元/吨，较前一周最后交易日的收盘价5326元/吨上涨254元/吨，整体变化幅度为4.76%。 01月13日结算价为5506元/吨，较前一周最后交易日的结算 价5300元/吨上涨206元/吨，整体变化幅度为3.89%。 基差连续4周走弱，PTA现货表现弱势 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 元/吨 PTA基差走势 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 基差稳定走弱，本周的均值在-19.0元/吨，较前一周下降23元/吨。 外盘PTA价格均价为725美元/吨，上涨2.5美元/吨。 华东市场PTA现货价格本周均价为5361元/吨，跌幅为 -0.58%，连续2周下跌。 目录 •PART03装置、库存及加工费情况 PTA装置重启提升，本周开工回升5.20% 01.06-01.12：69.56% 12.30-01.05：64.36% 100% PTA日度产能运行效率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 嘉兴石化220万吨出料正常运行，威联化学一条线重启中 •川能化学：100万吨PTA装置11月底因跳车短停后一直推迟重启。 •亚东石化：70万吨PTA装置本周又降负至7成，预计维持至1月底。 •虹港石化：二期装置预计近期会短停。 •逸盛（宁波）：一套200万吨装置于去年7月停车，预计本月下旬重启。 •逸盛（大连）：一套225万吨装置于去年11月停，重启时间待定。 •逸盛新材料：一套360万吨装置1月3日停车检修，预计春节前重启。 •威联化学：一套125万吨新装置1月15日前后重启，另外125万吨尚未投产。 •嘉通能源：12月22日试车125万吨装置，12月30日已出优等品，另外125万吨已出料但未出优等品。 装置重启与PX价格强势导致PTA加工费下跌 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PTA加工利润情况 元/吨 元/吨 PTA加工区间PTA装置毛利装置含税收入(右轴) 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PTA现货加工费月均年度对比 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PTA加工费本周受装置重启和PX的强势走势而下跌，均值为348.93元/吨，上周均值为413.57元/吨。当前PTA加工费与21年情况相似，但需求市场远不及21年表现。 PTA累库提速，环比增加1.57% PTA周度社会库存 5000千吨 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截止01.13，PTA社会库存为216.5万吨，较前一周累加1.1万吨。当前库存水平虽然低于近5年均值，但需求市场持续冷运行，未来需求能 否转变需看节后下游开工情况。 PTA工厂周度库存增加0.93天，环比增速31.66% 国内PTA库存天数 2019年2020年2021年2022年2023年 天 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 截止01.12，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.31天，较前一周增加0.93天，下游产销平淡使得厂家库存累积。 目录 •PART04基本面分析 本周原油强势上行，石脑油-PX价格更加坚挺 140 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 原油期货价格走势 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 美元/吨 PTA原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 CCFEI价格指数:MX 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 WTI原油01月13日期货结算价79.86美元/桶，较01月06日上涨6.09美元/桶 布伦特原油01月13日期货结算价85.28美元/桶，较01月06日上涨6.71美元/桶。 原油周内变化：低位企稳后，反弹稳定运行 WTI连续7个交易日上涨，布伦特原油连续5天上涨。推动油价反弹的利好主要有两个，一是市场普遍预期美国通胀数据将继续下行，美元走弱后推动商品市场迎来反弹；二是对中国需求的乐观预期，特别是在一系列利好推动下，风险偏好有转暖迹象。 国际原油期货周度均价对比（01.07-01.13） 单位：美元/桶 项目 WTI期货 BRENT期货 上周结算价 74.30 79.30 本周结算价 77.08 82.35 周度均价对比 2.78 3.05 周度涨跌 8.54% 8.73% 高/低价 80.11/73.47 85.50/78.42 上游：原油拉动上行，PXN价差变化不大 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 石脑油生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 800 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 PXN价差走势对比 20192020202120222023 原油稳定回升使得石脑油水涨船高，另有俄罗斯制裁影响，涨幅较大。 石脑油涨幅大于PX涨幅，PXN价差调整有限；MX价格因需求良好而涨势强劲，PX-MX价差继续压缩。 上游：PX周度开工率上涨0.83%，利润空间有所压缩 PX日度产能运行效率PX加工费年度走势 95% 90 85 80 75 70 65 60 20192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 美元/吨 2020202120222023 本周PX价格追涨原油，CFR中国主港周均价为980.03美元/吨，较上一周上涨2.81%；FOB韩国周均价为958.40美元/吨，较上一周下跌3.16%。 周内福海创2#、海南炼化二期、东营威联1#装置依旧处于停车状态，浙江石化、青岛丽东装置延续减产，周度开工率71.64%。 织造工厂节前补货结束，聚酯工厂继续降低负荷 95.00 85.00 聚酯产业链下游负荷对比 PTA产业链负荷率:PTA工厂PTA产业链负荷率:聚酯工厂PTA产业链负荷率:江浙织机 % 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 15.00 5.00 PTA周度开工率本周回升至69.56%，聚酯工厂下滑至65.69% 临近周末聚酯工厂有一次放量促销，小厂适度跟进，主流大厂依旧观望。 下游：聚酯开工下滑1.94%，织造开机下滑6.49% 聚酯工厂日度开工率 20192020202120222023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 江浙织机日度开工率 20192020202120222023 本周聚酯开工负荷继续下降，对PTA的需求量有所下滑，春节假期是传统的检修时段，聚酯供应量收缩一定程度上支撑了价格。 本周聚酯没有新产能投放，市场缺乏重大消息指引，波动较为有限。 下游：虽有聚酯工厂促销出货，仅短纤表现稍好 100 90 聚酯产成品开工对比 装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:涤纶长丝:江浙地区开工率:聚酯切片:国内 聚酯产成品产销走势 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 % 80 70 60 50 涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 截止01月13日，聚酯产销周内平均估算在7成偏下，成本支撑在与需求不济之间的博弈中胜出。涤纶长丝市场先稳后跌、直纺涤纶短纤现货价格走势先抑后扬、聚酯半消光切片市场均价窄幅下调、聚酯瓶片现货市场价格先跌后涨，周均价小幅下跌。 下游：临近春节下游及终端全面停机休假 国内涤纶长丝装置负荷率国内涤纶短纤装置负荷率 100 90 80 70 60 50 40 2019年2020年2021年2022年2023年 % 90% 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年2020年2021年2022年2023年 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 国内聚酯切片装置负荷率 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2019年2020年2021年2022年2023年 % 23 下游：织造加弹适当补货，长丝库存下降 涤纶长丝POY库存天数对比涤纶长丝DTY库存天数对比 2019202020212022202320192020202120222023 4050 3545 40 3035 2530 2025 15