豆类周报：美农报告利多释放 豆类迎来反弹

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年1月15日豆类 美农报告利多释放豆类迎来反弹 核心观点 大豆 专业研究·创造价值 生猪 宝城期货研究所 投资咨询团队 在美农报告利多影响释放后，美豆期价整体偏强。随着进口大豆到港量阶段性下降，港口大豆库存近期徘徊在620万吨附近，但由于油厂春节前停工停产计划的陆续公布，油厂开工率也将出现明显回落，港口大豆库存短期难以继续回落。远期油厂的买船节奏是市场关注的焦点，近期油厂压榨再次亏损，远期买船积极性明显下降将会影响后期到港增量，继续关注对油厂远期买船的影响。在供应增量受限的情况下，国内市场阶段性备货需求逐渐接近尾声，短期豆二期价缺乏内驱力，以被动跟随行情为主。 豆粕 国内油厂豆粕库存快速回升主要受到春节前终端备货结束的影响。但目前油厂开工率同样存在下降预期，豆粕库存修复速度再次放缓。下游市场的低库存仍然意味着春节后的补库预期存在，构成春节后豆粕价格的重要支撑。短期内油厂库存累积对价格上行的驱动力较此前有所减弱，但高基差仍是期价的重要支撑，目前近月2303合约的表现最强，2305合约整体受到南美大豆定价的影响，持续受到外盘联动影响，整体来看现货基差强势仍是豆粕期价的重要支撑，令豆粕期价呈现近强远弱的格局。 菜粕 从基本面来看，由于菜粕市场供需转弱，基本面表现不及豆粕，粕类期价涨跌的主动权仍在豆粕手上。2023年第2周，国内菜籽库存20万吨，周比下降7.2 万吨，反映出到港的放缓。国内菜粕库存下降至1.95万吨，周比下降1.15万吨。菜籽库存下降的幅度远超过菜粕库存的降幅，产业链库存自上而下的转移，市场承接能力较强，令菜粕价格的高弹性得以持续。同时在国际豆类、菜籽类市场和临池豆粕期价大涨的带动下，菜粕期价再次回到年初高点。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1现货价格持稳至小涨4 1.2豆类期价迎来反弹基差回落4 2南北美天气炒作降温美农报告超预期利多释放6 2.1拉尼娜天气炒作降温6 2.2美农报告利多影响释放7 2.3美豆出口销售同比提高7 2.4南美大豆早期收割7 2.5大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1现货价格持稳至小涨 本周大豆现货市场价格延续小幅上涨的走势，大连港进口大豆的港口分销价小幅上涨至5450元/吨一线，周比上涨10元/吨。黑龙江大豆产区嫩江地区 的国产三等大豆现货价格5200元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价迎来反弹基差回落 本周豆一期价迎来反弹，周线涨幅超3%，5日均线和10日均线拐头向上，形态有所修复。豆二期价十字星报收，期价获得5日、20日、30日多条均线支撑，整体表现较强。形态上来看，本周豆一期价表现强于豆二，但由于豆一期价主力合约转向2305，豆二期价主力为2302，豆一-豆二价差有所收窄。持仓来看，豆一主力2305减仓2.8万手，豆二主力2302合约持仓减仓超过1万手，临近春节，市场资金持续撤离。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2南北美天气炒作降温美农报告超预期利多释放 2.1拉尼娜天气炒作降温 从当前全球7家气象机构对2023年2月份太平洋中东部NINO3.4海域水温预测来看，均值已低于-0.5℃，此轮拉尼娜处于结束的阈值附近。其中较有代表性的美国气象机构NOAA的该海域监测数据处于-0.5℃附近。从这7家气象机构的持续监测数据来看，太平洋中东部NINO3.4海域的水温在2022年11月份达到峰值-1.3℃附近，并在随后的12月份起逐渐减弱，至2023年3月份达到中性天气模式（-0.5℃~+0.5℃）。具体分月监测数据趋势来看，2023年2月份7家机构预测太平洋中东部NINO3.4海域水温均值-0.4℃附近，2023年3月份预测均值-0.1℃附近，2023年4月份预测均值0.2℃附近，2023年5月份预测均值0.4℃附近，2023年6月份预测均值0.7℃附近，又将开启厄尔尼诺天气模式。此轮拉尼娜事件自2020年8月份-2023年3月结束，历 时32个月，峰值强度-1.3℃附近的中等强度拉尼娜事件。日本气象厅1月11日表示，拉尼娜天气模式可能很快结束，北半球冬季结束时恢复中性天气模式的几率高达70%，中性天气模式在北半球春季持续的可能性高达80%。这也与上述7家气象机构对此轮拉尼娜事件结束的节奏较为吻合。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数显著下降。截至2023年1月3日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为 154，一周前是165，去年同期176。干旱地区的人口达到8,972万人，上周为10,397万人。在美国中西部地区，过去一周的广泛降水（1到3英寸）导致密西西比河中部和俄亥俄河谷的干旱评级普遍降低了一级。最近较强的降水几乎消除了整个肯塔基州以及伊利诺伊州和密苏里州大部分地区的60天降水缺口。不过印第安纳州和俄亥俄州 部分地区的90天降水缺口依然高达4英寸以上，普遍处于中度干旱。在衣阿华州，尽 管12月份降水有所增加，但是长期指标继续支持中度干旱评级。明尼苏达州南部在美 国东部时间1月3日上午7点后出现大量降水，下周报告里可能降低该地区的干旱评级。在美国平原地区，过去一周的大量降水（1-3英寸）以及高于正常水平的积雪，使得科罗拉多州西部的干旱得到改善。有利的降水也导致科罗拉多州中北部和东北部的干旱状况改善。美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为30.50%，一周前为25.95%。反常干燥（D0）的比例为23.24%，一周前为24.40%。中度干旱（D1）的比例为20.02%，一周前为21.43%。严重干旱（D2）的比例为16.38%，一周前为17.46%。极度干旱（D3）的比例为8.00%，一周前为8.42%。超级干旱（D4）的比例为1.85%，一周前为2.34%。 2.2美农报告利多影响释放 美国农业部1月份的月度供需报告呈现超预期的利多影响。美国农业部预估 2022/23年度美国大豆产量为42.76亿蒲，低于12月预估的43.46亿蒲，也低于2021/22 年度的产量44.65亿蒲。大豆平均单产从每英亩50.2蒲降至49.5蒲，低于上年的51.7 蒲/英亩。美国农业部还将大豆收获面积调低了30万英亩，至8630万英亩，和上年持 平。美国大豆出口调低到19.90亿蒲，低于上月预测的20.45亿蒲，也低于上年的21.58 亿蒲。大豆压榨量维持不变，仍为22.45亿蒲，高于上年的22.04亿蒲。大豆期末库 存调低了1000万蒲，从上月预测的2.20亿蒲调低到2.10亿蒲，低于上年的2.74亿 蒲。美国农业部预测2022/23年度阿根廷大豆产量为4550万吨，比12月份预测的4950 万吨低了400万吨；2022/23年度巴西大豆产量预计为1.53亿吨，高于上月预测的1.52 亿吨。2022/23年度中国大豆产量预计为2033万吨，高于上月预测的1840万吨。 2.3美豆出口销售同比提高 美国农业部周度出口销售报告显示，本年度迄今美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比提高11.2%，前一周增长9.8%。截止到2023年1月5日，2022/23年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量约为2055万吨，去年同期为 2003万吨。当周美国对中国装运113万吨大豆，前一周对中国装运90万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2022/23年度大豆数量为624万吨，高于去年同期的406万吨。2022/23年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2679万吨，同比提高11.2%，前一周是同比提高9.8%，两周前同比提高9.7%。迄今为止，2023/24年度美国对中国的大豆销售量为9.6万吨，和一周前持平。本年度迄今美国大豆出口销售总量为4440万吨，比上年同期的4244万吨提高4.6%，上周是同比提高5.1%，两周前是同比提高4.3%。 2.4南美大豆早期收割 巴西产区：咨询公司AgRural周一称，截至1月5日，巴西2022/23年度大豆收获进度达到全国种植面积的0.04%，略低于去年同期的0.2%。该咨询公司称，由于主产州马托格罗索州降雨，导致田间工作受到干扰。此外，今年帕拉纳州的大豆收割工作将推迟开始，因为该州西部和西南部在本年度开始时的多云天气延缓了作物生长周期。在巴西最南端的南里奥格兰德州，大豆种植工作仍在进行，炎热干燥天气令人担忧，但是没有明确信号显示大豆将会歉收。如果整个1月份天气持续高温和干燥，南里奥格兰德州的大豆生产潜力将会减少。在巴西队其他地区，迄今为止大豆作物生长良好，预计产量有望丰收。12月中旬，AgRural预计2022/2023年度巴西大豆产量为创纪录的1.536亿吨。新的产量预估将在1月 中旬发布。巴西国家商品供应公司在12月8日预计2022/23年度巴西大豆产量为1.5348亿吨，同比提高22.2%。 巴西出口：巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，根据货轮排队的情况，2023年1月份巴西大豆出口量将达到196.9万吨，高于上周预估的131.5万吨，也高 于去年12月份的出口量151.3万吨。调高后的大豆出口仍然低于2022年1月份的228万吨。马托格罗索州的一些早期种植区已经开始收割2022/23年度的大豆，但是往往在1月中旬才会加快强。作为对比，2022年初有更多陈豆可供出口。 阿根廷产区：布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，导致阿根廷田地干枯、主要作物减产的干旱可能在未来几个月内结束，不过可能要到3月雨水和土壤墒情才能完全恢复正常。阿根廷是世界上最重要的谷物和油籽生产国之一。在连续三年出现拉尼娜天气后，阿根廷过去一年大部分时间的天气干燥条件，导致小麦产量减半，大豆和玉米种植以及作物生长受到冲击。该交易所预计2022/23年度小麦产量仅为1240万吨，低于上年的2240万吨。交易所在月度气候报告中说，（未来几个月里）降水量将回升，有助于改善土壤水分储备，并缓和炎热天气的影响。但是这个过程将是缓慢的。只有到三月底，大部分农业地区的土壤才会补充水分储备。交易所表示，在始于12月底的 （南半球）夏季，干旱可能出现缓解，但是在3月底的南半球秋季，有可能出现厄尔尼诺现象。与拉尼娜现象不同的是，厄尔尼诺可能导致阿根廷农业区的降雨量高于正常水平。 2.5大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复 表2美西进口大豆完税成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表5美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表6巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表7巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表8阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货