豆类：美农报告利多影响释放 豆类期价重心上移

专业研究·创造价值 豆类 美农报告利多影响释放豆类期价重心上移 摘要： 专业研究·创造价值 生猪 宝城期货研究所 农产品研究毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号：F0268536 投资咨询资格证号：Z0011311 大豆：本周美国农业部公布的月度供需报告呈现出超预期的利多影响。美国农业部下调美豆单产和整体产量预估，推动美豆期价单日涨幅超过5%。目前影响美豆期价的主要因素来自于美豆产量前景、美豆出口节奏、南美大豆播种预期。近期美豆出口节奏持续扰动市场神经，美国铁路运输情况决定美豆供应节奏，虽然本周美国三个工会与铁路公司达成了初步协议，避免了罢工活动的最终出现。但今年市场对美国大豆运输节奏的关注将提高到非常高的水平，随着本年度秋季作物收获的展开，美国铁路运力仍会逐步回升，但鉴于此前铁路线货物积压的程度，整个铁路运输系统需要数周时间才能恢复完全正常运行。随着美国农业部出口销售报告的正式恢复，对美豆期价的短期扰动影响也将再次体现。随着本周美豆进口成本攀升，叠加美元相对人民币升值，进一步推升了进口豆的成本。随着基差成交放量和油厂压榨利润的持续修复，油厂远期买船的积极性得到提升。过去两周，中国至少采购了40船进口大豆。但由于11月份和12月份仍有大量的买船缺口，因此未来油厂的买船节奏仍将是市场关注的焦点。同时，随着季节性检修的结束，华北、山东、福建、广东地区的油厂开工率迎来恢复性增长，港口大豆库存将有所去化。关注后期进口大豆到港情况。短期豆二期价一方面跟随国际市场波动，另一方面在国内港口库存去化和需求改善预期的双重影响下，期价整体表现略偏强，波动率低于国际市场。 豆粕：目前美农报告的利多影响仍将继续支撑豆粕期价，供应仍在主导短期 豆粕价格走势，同时国内市场重点关注国庆节前下游的备货提货节奏以及远期的基差成交情况，这将决定油厂豆粕库存是否继续去化。同时油厂挺粕抛油心态持续，油粕套利资金的进出场节奏继续对豆粕价格产生波动影响。 菜粕：尽管此前由于高温、台风等不利天气影响，导致我国国内局部地区水产养殖投喂形成一定抑制。但毫无疑问，旺季菜粕刚性需求仍对其形成底部支撑。随着国内水产投料逐渐度过年内高峰，菜粕需求也达到了年内峰值。同时，豆菜价差进一步走扩，提升菜粕的性价比优势。后期继续关注国际市场联动性影响，油粕强弱转换，以及水产养殖需求变化对价格的支撑。短期菜粕期价仍将呈现高弹性的特征，受到需求支撑，短期调整空间相对受限。 1、国际市场动态 本周美国农业部发布9月份供需报告，将美国大豆产量预期值调低1.53亿蒲，而 报告出台前分析师们平均预期下调0.35亿蒲。这也是美国农业部连续第二个月大幅调低美国大豆产量，8月份已经将美国大豆产量调低1.35亿蒲。本月美国农业部还将美国大豆期末库存调低0.45亿蒲，而分析师们预期库存小幅上调。美国农业部将2022/23年度美国大豆种植面积调整为8750万英亩，低于8月份的8800万英亩，收获面积预 计为8660万英亩，低于8月份预测的8720万英亩。全国大豆平均单产为每英亩50.5 蒲，低于上月预测的51.9蒲/英亩，低于大多数机构的预期。美国农业部预计9月份 将要收获的美国新豆产量为43.78亿蒲，低于8月份预测的45.31亿蒲，分析师们平均预期为44.96亿蒲。按照最新调低后的产量，比2021/22年度的产量44.35亿蒲减少1.29%。美国农业部预测2023年8月底的美国新豆期末库存为2.00亿蒲，比8月 份预测的2.45亿蒲调低了4500万蒲，这反映出供应调低1.38亿蒲，压榨量调低2000 万蒲，出口量调低7000万蒲。作为对比，报告出台前分析师们平均预计新豆期末库存调高200万蒲。本月美国农业部维持2022/23年度美国大豆农场均价不变，仍为每蒲 14.35美元。美国农业部预计2021/22年度大豆期末库存为2.40亿蒲，较8月份预测的2.25亿蒲调高1500万蒲。这反映出大豆出口调低1500万蒲。 美国农业部本月预计2022/23年度全球大豆期末库存为9892万吨，低于8月份预测的1.0141亿吨，因为美国、阿根廷、巴西和中国的库存下调，部分被欧盟库存上调所抵消。 美国农业部本月维持2022/23年度阿根廷和巴西大豆产量预期不变，分别为5100万吨和1.49亿吨。中国2022/23年度大豆进口预期值调低100万吨，为9700万吨。 美豆产区：美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长。截至2022年9月13日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数为154，一周前是150，去年同期171。干旱地区的人口达到11221万人，上周为11265万人。美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为33.76%，一周前为36.28%。反常干燥（D0）的比例为21.07%，一周前为19.69%。中度干旱（D1）的比例为15.95%，一周前为15.07%。严重干旱（D2）的比例为18.04%，一周前为17.53%。极度干旱（D3）的比例为9.42%，一周前为9.69%。超级干旱（D4）的比例为1.77%，一周前为1.73%。 美豆压榨：美国全国油籽加工商协会（NOPA）周四发布的压榨月报显示，8月份该协会的会员企业加工大豆1.65538亿蒲，略微低于分析师们平均预期的1.66110亿 蒲，比7月份的1.70220亿蒲减少2.8%。但是仍然比2021年8月份的1.58543亿蒲 提高4.2%。报告还显示8月底的豆油库存为15.65亿磅，比7月底的16.84亿磅减少 7.1%，比2021年8月底的16.68亿磅减少6.2%，这也是连续第六个月豆油库存降低。NOPA的数据明显低于报告出台前分析师们预期的16.58亿磅。 美豆出口：美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至9月8日的一周，美 国对中国（大陆地区）的大豆净销售量约为44万吨，低于上周的69万吨。其他谷物 的销售情况看，当周中国买入6.5万吨玉米。当周美国对中国装运6.4万吨玉米、13.7万吨小麦，0.2万吨高粱和16.7万吨大豆。 南美市场：巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，2022年9月份巴西大豆出口量预计为391.6万吨，高于一周前预测的390万吨，但是仍低于去年9月份的470万吨。ANEC数据显示，8月份出口量为507万吨，低于去年同期的579.2万吨。 阿根廷市场：罗萨里奥谷物交易所称，在政府推出新的外汇激励措施后，从9月 5日到13日的7个工作日里，阿根廷豆农共计销售6,680,036吨大豆，相当于2021/22年度大豆产量的15.2%。阿根廷2021/22年度大豆产量为4400万吨。阿根廷农民一直不愿卖出大豆，将其当作对冲通胀以及货币贬值的硬通货。9月4日阿根廷经济部长塞尔吉奥·马萨宣布了新的优惠汇率，本月销售大豆的结算汇率为1美元兑换200比 索，而不是官方的140比索左右。阿根廷农业部的数据显示，截至9月7日，阿根廷农户已经销售2021/22年度大豆产量的56.9%，去年同期的销售进度为63.9%。 基金持仓：美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至周二的一周，投机基金在大豆期货和期权市场上大幅增持净多单，创下6月底以来的最高净多单持仓。 截至2022年9月13日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部 位持有净多单112,127手，比一周前增加12,498手，前一周净卖出2,172手。基金持 有大豆期货和期权的多单127,001手，一周前是115,876手；持有空单14,874手，一 周前16,247手。大豆期货期权空盘量为794,029手，一周前为741,820手。 2、产业链动态 图1美西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图2美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图3美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图4美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图5巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图6巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图7阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 图8阿根廷进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图9国内华东豆粕基差 数据来源：宝城期货 图10生猪自繁自养养殖利润 数据来源：宝城期货 3、后市展望 为保障中秋、国庆等节日猪肉市场供应和价格稳定，9月份国家和各地同步启动政府猪肉储备投放工作。目前第一批中央猪肉储备于9月8日完成投放，第二批将于 9月18日投放；绝大多数省份已启动地方政府猪肉储备投放工作。根据已投放数量和 后期投放计划，预计9月份国家和各地合计投放猪肉储备20万吨左右，单月投放数量将达到历史最高水平。从投放价格看，国家和各地猪肉储备投放价格均低于市场价，其中江西、安徽部分地市投放价格低于每斤10元，广西、黑龙江、山东等地投放价格 为每斤12元左右。国家和各地及时以较低价格投放猪肉储备，能够有效保障节日期间人民群众猪肉消费需要，对稳定生猪和猪肉价格发挥了重要作用。 目前，国家和各地猪肉储备资源充足，能够满足市场调节需要。下一步，国家发展改革委将根据市场供需和价格形势，会同有关部门持续分批投放中央猪肉储备，并继续指导地方联动投放猪肉储备，必要时进一步加大投放力度，切实保障生猪和猪肉市场价格平稳运行。 美豆：本周美国农业部公布的月度供需报告呈现出超预期的利多影响。美国农业部下调美豆单产和整体产量预估，推动美豆期价单日涨幅超过5%。目前影响美豆期价的主要因素来自于美豆产量前景、美豆出口节奏、南美大豆播种预期。近期美豆出口节奏持续扰动市场神经，美国铁路运输情况决定美豆供应节奏，虽然本周美国三个工会与铁路公司达成了初步协议，避免了罢工活动的最终出现。但今年市场对美国大豆 运输节奏的关注将提高到非常高的水平，随着本年度秋季作物收获的展开，美国铁路运力仍会逐步回升，但鉴于此前铁路线货物积压的程度，整个铁路运输系统需要数周时间才能恢复完全正常运行。同时，本周美国农业部的周度出口销售报告得以恢复，美国农业部的周度出口销售报告显示，截至9月8日的一周，美国对中国大豆净销量 为44万吨，低于上周的69万吨。当周中国买入6.5万吨玉米。当周美国对中国装运 6.4万吨玉米、13.7万吨小麦，0.2万吨高粱和16.7万吨大豆。随着美国农业部出口销售报告的正式恢复，对美豆期价的短期扰动影响也将再次体现。此外，短期宏观扰动因素仍在，原油价格剧烈波动，天气和出口扰动影响持续，短期美豆期价仍将面临调整风险，期价继续保持高波动率特征。 豆二：随着本周美豆进口成本攀升，叠加美元相对人民币升值，进一步推升了进口豆的成本。随着基差成交放量和油厂压榨利润的持续修复，油厂远期买船的积极性得到提升。过去两周，中国至少采购了40船进口大豆。但由于11月份和12月份仍有大量的买船缺口，因此未来油厂的买船节奏仍将是市场关注的焦点。同时，随着季节性检修的结束，华北、山东、福建、广东地区的油厂开工率迎来恢复性增长，港口大豆库存将有所去化。关注后期进口大豆到港情况。短期豆二期价一方面跟随国际市场波动，另一方面在国内港口库存去化和需求改善预期的双重影响下，期价整体表现略偏强，波动率低于国际市场。 豆一：主产区新豆即将迎来收获期，大豆收获进程是否会受到近期台风的影响有待于观察。市场供应预期改善压制陈豆价格表现，国储投放增加市场有效供给，上周中储粮油脂公司大豆竞价销售全部流拍。短期天气扰动因素仍在，豆一期价在国内市场因素影响的同时，也将继续受到进口豆市场的联动提振，整体表现明显偏强。 豆粕：目前美农报告的利多影响仍将继续支撑豆粕期价，供应仍在主导短期豆粕 价格走势，同时国内市场重点关注国庆节前下游的备货提货节奏以及远期的基差成交情况，这将决定油厂豆粕库存是否继续去化。同时油厂挺粕抛油心态持续，油粕套利资金的进出场节奏继续对豆粕价格产生波动影响。 菜粕：尽管此前由于高温、台风等不利天气影响，导致我国国内局部地区水产养殖投喂形成一定抑制。但毫无疑问，