基建数据延续发力,重视房建产业链公司预期改善 22年1-12月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10%/+9.4%/+11.5%/+9.1%,12月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-12.2%/+14.3%/+10.4%/+7.4%(增速环比+7.7/+3.7/-3.6/+1.2pct)。全年基建增速保持近10%及超10%水平,保持较高景气度,2023年在高基数基础上基建增长动能或有所回落,建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好,细分板块景气度偏高的子行业;涉房融资新规等政策利好房地产相关产业链,未来仍需关注需求侧政策放开力度。综合来看,看好地产产业链相关建筑建材公司经营改善,重视一带一路/专业工程投资机会。 地产低景气度,单月数据有所改善 地产按传导顺序看,1-12月地产销售面积同比-24.3%,单月同比-31.5%(增速环比+1.7pct);1-12月土地购置面积同比-53.4%,单月同比-51.6%(增速环比+6.8pct);1-12月新开工面积同比-39.4%,单月同比-44.3%(增速环比+6.5pct);1-12月施工面积同比-7.2%,单月同比-48.2%(增速环比+4.3pct); 1-12月竣工面积同比-15%,单月同比-6.6%(增速环比+13.7pct);整体仍处于较低景气度阶段,竣工数据单月增速环比有所改善,我们认为或与近期涉房融资新规,保交楼等政策有关。基建细分板块中,1-12月交通仓储邮政投资同比+9.1%,单月同比+22.7%(增速环比-0.1pct);其中铁路运输投资同比+1.8%,单月同比-0.7%(增速环比-33.4pct);道路运输投资同比+3.7%,单月同比+19.8%(增速环比+24.1pct);1-12月水电燃热投资同比+19.3%,单月同比+17.1%(增速环比-8.1pct);1-12月水利环境公共设施投资同比+10.3%,单月同比-1.2%(增速环比-4.7pct);其中水利投资同比+13.6%,单月同比+8.7%(增速环比+0.5pct);公共设施管理投资同比+10.1%,单月同比-3%(增速环比-5.3pct)。 22Q4水泥盈利或已基本处于相对底部,企业盈利仍存阶段性修复契机 1-12月水泥产量21.18亿吨,同比下滑10.8%,12月单月水泥产量1.68亿吨,同比下滑12.3%。12月整体水泥出货率均值49%,环比下降14pct,12月中下旬,因各地病例不断增加,车辆运输,以及下游施工人员均有减少,水泥需求量继续下滑。价格方面,需求量下滑加之部分企业急于春节前清库,致使水泥价格继续走低,12月均价445元/吨,环比11月下滑9元/吨,23年1月上旬,随着春节临近,下游市场需求大幅萎缩,绝大部分地区企业出货率降到10%-50%,企业陆续执行错峰生产或停窑检修,本周市场将进入休市阶段,预计价格保持平稳为主。我们判断22Q4水泥盈利已基本筑底,23年需求端有望企稳,供给端错峰生产力度继续加大,行业供需有望维持弱平衡,水泥企业盈利仍存阶段性修复契机。 玻璃12月持续去库,淡季价格坚挺 1-12月平板玻璃产量101279万重量箱,同比下滑3.7%,12月单月产量8086万重量箱,同比下滑6.3%。截至12月29日全国生产商库存5434万重箱,年同比高1917万重箱,全国均价83.5元/重箱,淡季价格较为坚挺,一定程度说明供需关系有所好转。23年我们认为供需两端均存改善预期,一是保交楼等发力有望推动需求修复,二是行业冷修有望提速,22年全年行业共37条线冷修,截至2023年1月12日管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为-180/-219/-48.5元/吨,虽随涨价单位盈利有所提升但仍在亏损,后续小企业或将继续冷修。考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值,以及新业务带来的额外成长性,我们认为当前仍可关注浮法龙头中长期投资价值。 风险提示:基建、地产政策边际改善低于预期;水泥、玻璃等需求低于预期。 重点标的推荐 图1:建筑三大下游板块投资累计同比增速 图3:房地产本年土地购置面积累计同比增速 图5:房地产竣工面积累计同比增速 图6:房地产销售面积累计同比增速 图7:水泥当月产量 图8:玻璃当月产量 风险提示 1)基建、地产政策支持及边际改善低于预期; 2)水泥、玻璃等周期品下游需求持续低于预期。