【建投电子】芯源微：前道国产化加速，新产品扩张、新客户突破推动业绩增长<

【建投电子】芯源微：前道国产化加速，新产品扩张、新客户突破推动业绩增长 #国产化-替代：前道Track2022国产化率（5%）–2025年（30%），前道化学清洗机聚焦中段，2023Q2（内测）–小批量–2025年国产化率 （10%-15%），键合机与解键合机、零部件逐步产业化。 #新产品-扩张：offline、I-line、KrF机台均实现了批量销售，ArFi将在2023年大幅度放量，实现前道Track机型全覆盖，另外，2022年12月发布ArFi高产能涂胶显影机，满配36Spin处理单元，大幅度提升机台产能与维护效率。 #新签单–拓展：签单进展迅速2021（17亿）-2022（22亿）-2023（30亿）-2025（50亿），福建晋华2万片DRAM产能预计对应10亿体量订单，长存、长鑫、中芯国际订单也陆续落地。 #产能-支撑：现有的产能满负荷运转，沈阳飞云路（10亿）对应后道小尺寸，沈阳彩云路（分两期，一期15亿），上海临港（15亿），今年年底投产；沈阳一期二楼改造（10亿），总产能2023H2达到40亿以上。 我们预计2023-2025年利润分别为2.45亿元、3.52亿元、4.97亿元，对应估值60/41/29X，目前在情绪面底部，随着后续扩产催化剂释放，向上空间有望70%以上。