【熊转牛第一波，4月前有望收复2022年大部分跌幅】信达策略樊继拓r

【熊转牛第一波，4月前有望收复2022年大部分跌幅】信达策略樊继拓核心观点：我们之前不断提示的“反转、增仓价值”等观点正在兑现。 展望后市，我们认为，当下处在熊转牛的第一波上涨中，4月前可能会收复2022年大部分跌幅。熊转牛初段是整个牛熊周期中最特殊的一段行情，业绩尚未兑现，估值修复主导市场。 几乎所有存量机构都会补仓，但居民增量资金少。 参考2019-2021年的经验，业绩改善的时候，牛市可能已经走了1/3-1/2了。 1、反转的原因&高度： （1）由于房地产预期、疫情、人民币汇率、美联储加息等利空已经有所反转，虽然高频数据在左侧，但股市的反转正在成为共识。 （2）第一波上涨的时间空间：4月前修复2022年的大部分跌幅。 如果不是超级熊市（30%以上跌幅），熊转牛的最初1-2个季度，股市大多可以修复之前一年的大部分跌幅。这一修复的力度和经济回升的力度关系不大，经济方向最重要，主要背景是“估值到位+经济改善的逻辑顺畅”。 虽然2008年底、2012年底、2019年Q1经济的状态和后续回升空间差别很大，但第一波1-2个季度上涨的空间和速度是非常类似的。 2、上涨的资金来源：所有存量机构集中补仓。外资流入吹响了机构补仓的号角。 历史上不管是A股还是美股，机构资金补仓最快的阶段，大多是熊转牛的初段。 A股历史上，牛市初期第一波，存量机构资金补仓的速度往往比牛市中后期还快。 2008年Q4-2009年Q1、2012年Q4、2014年Q3、2016年Q1、2019年Q1，这几次牛市初期，私募仓位均大幅抬升，而牛市中后段反而不一定会有明显仓位的增加，比如2009年Q2-2010年、2015年上半年、2020-2021年。 至于居民资金，真正的趋势性居民增量资金，可能要等熊市结束3-6个季度才会出现，现在可能还不是股市资金的主要矛盾。存量资金补仓，也会让市场有牛市的感觉。 3、板块配置：4月前价值风格可能最强。 熊转牛第一波上涨，之前跌幅大的板块可能都会有较强的修复，价值股因为过去2年跌幅最大，近期宏观预期变化快，所以近期可能更强。建议关注： （1）地产链（家电、轻工、建材、房地产）：政策不断，有望持续到销售改善； （2）非银：熊市企稳第一波上涨可能都有表现； （3）计算机：成长股中的价值股； （4）酒店航空：供需格局优化，兑现业绩可能性高。