业绩符合预期，西部龙头价值凸显

事件：公司发布2022年度业绩预增公告。公司预计2022年度实现归母净利润为340亿元~362亿元，同比增加58%~68%。预计扣非归母净利润为280亿元~302亿元，同比增加37%~47%。主因公司煤炭售价同比大幅上涨，投资收益增加及彬长矿业并表。 Q4业绩符合预期。分季度来看，2022年Q4公司预计实现归母净利56.9亿元~78.9亿元，同比-17.3%~+14.7%，环比增加53.5%~112.8%；预计实现扣非归母净利润54.7亿元~76.7亿元，同比-7.4%~+29.9%，环比-27.2%~+2.1%。 产销创历史最高水平，且未来仍具增量。2022年1~11月，公司煤炭产量1.4亿吨，同比增加11%；煤炭销量2.1亿吨，同比减少13.4%；其中自产煤销量1.4亿吨，同比增加11%。后市来看，一方面，袁大滩煤矿生产能力由600万吨/年核定至800万吨/年，为该矿井今年第二次生产能力核增（累计核增产能300万吨/年）；一方面，2022年10月公司发布公告拟以347.6亿元现金收购陕煤集团持有的彬长矿业集团全部股权（转让价143.2亿元）、神南矿业公司全部股权（转让价204.5亿元），其中涉及未上市产能，还涉及小壕兔相关井田的探矿权（主要包含小壕兔一号井以及三号井，根据榆神三期规划，一号井产能规模800万吨/年），公司产能有外延式增长潜力。 保底分红比例进一步提升，股息率高达10.9%。2022年11月，公司发布2022-2024年股东回报规划，拟将2022-2024年度的现金分红比例进一步提高，规划期内公司各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%（2022-2024年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且不少于40亿元）。依据60%保底分红，结合预测，我们预计2022年派息207.6亿元，以1月16日收盘价计，股息率高达10.9%，公司股息配臵价值进一步凸显。 稳步推进新产业布局，培育发展新动能。公司立足资本市场，按照国家30/60碳达峰、碳中和的目标方向，优化产业投资地图，建立了投顾模式，布局新能源、新材料、新经济等行业优质资产，为公司转型升级孵化新项目，为公司适时介入新兴产业赛道培育机遇；截至2022年三季度末，公司“长期股权投资”123.9亿元，未来有望持续增厚业绩。 投资建议。预计公司2022年~2024年归母净利分别为348.9亿元、346.1亿元、360亿元，对应PE分别为5.5、5.5、5.3，维持“买入”评级。 风险提示：需求超预期下滑，煤价大幅下跌，全国产能投放进度超预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）