白糖期货周报：节前交投转淡

白糖期货周报 节前交投转淡 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年1月15号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 国际方面：巴西中南部压榨进入收尾阶段，糖产量相比去年仍然强劲，预计中南部22/23榨季糖产量将在3350万吨上下，同比增加约150万吨。燃料联邦税 （PIS/COFINS和Cide）免税期延期到3月份，在一定程度上继续支撑高制糖比印度，泰国压榨进度基本追赶去年同期水平，但印度剩余出口配额也不多，在阶段性调节供应方面或显力不从心。整体来看，原糖市场供应偏紧格局或将有 白糖一定程度缓解，但是大跌基础也并不牢固，跌幅不会太深。 国内方面：国内糖市提前进入春节状态，资金离场，交投清淡。广西现货价格接连调整,市场提前进入春节档，成交转淡。但销区库存薄弱，春节后大概率有 前期空单节前止盈离场上周5700附近短空 持有 需求预期。前期5700附近短空逐步止盈离场。 本周运行情况 国际糖业组织(ISO)11月16日更新预测显示，2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。上调 国际2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此 预估前预测的1.819亿吨，而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。 巴西：12月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为263.1万吨，较去年同期的0.8万吨增加了262.3万吨，因去年此时压榨工作实际上已经停止；甘蔗ATR为143.52kg/吨，较去年同期持平；制糖比为45.96%；产乙醇3.22亿升，较去年同期的1.68亿升增加了1.54亿升，同比增幅达91.95%；产糖量为16.5万吨，较去年同期增加了16.5万吨。。 供应泰国：泰国2022/23榨季截至1月10日累计压榨甘蔗2626.4万吨，同比增加4%，产糖268万吨，同比增加约28万吨， 偏空 中性偏空 进出口 产糖率同比提高7%，达到10.206%。 印度：据外媒1月4日报道，印度包括糖厂在内的食糖出口商，已几乎用完政府此前为2022/23榨季分配的600万吨食糖出口配额，在12月31日之前销售了近550万吨糖。 中国：2022年11月我国进口食糖73万吨，同比增加10.26万吨，增幅16.35%。 中性偏空 中性偏多中性 库存现货 观点/策略 风险 12全国产销数据相对偏中性，广西12月单月销糖率环比下滑12.65%。 虽然疫情解封加上春节备货，对销量有一定的促进作用，下半月制糖集团现货成交情况有所好转，但总体而言需求全面启动仍需时间。 巴西中南部压榨进入收尾阶段，糖产量相比去年仍然强劲，预计中南部22/23榨季糖产量将在3350万吨上下，同比增加约150万吨。燃料联邦税（PIS/COFINS和Cide）免税期延期到3月份，在一定程度上继续支撑高制糖比，印度，泰国压榨进度基本追赶去年同期水平，但印度剩余出口配额也不多，在阶段性调节供应方面或显力不从心。整体来看，原糖市场供应偏紧格局或将有一定程度缓解，但是大跌基础也并不牢固。国内糖市提前进入春节状态，资金离场,交投清淡。广西现货价格接连调整,市场提前进入春节档，成交转淡。但销区库存薄弱，春节后大概率有需求预期。前期5700附近短空逐步止盈离场。 宏观市场波动，天气风险 中性中性 中性偏空 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 22.00 21.00 20.00 供应阶段性错配。主产国均因降雨压榨推迟，巴西榨季末降雨导致可供应量少叠加印度压榨推迟供应慢，且遇上印度排灯节糖果需求激增，而后巴西因世界杯国内食糖需求短期增加，造成短期两主产国内食糖需求旺盛，对国外可供应量进一步较少。叠加印度出口同毁约助推原糖短期供应紧张情况加剧。 19.00 18.00 17.00 16.00 俄乌战争造成原油价格极端拉涨，刺激原糖期货大幅上涨。北半球收榨阶段，南半球尚未开榨，供应阶段性偏少。 北半球进入榨季高峰，泰国产量增幅高达48.67%，供应造成市场压力。需求受疫情波动未有明显好转。 巴西汽油税政策调整利空糖价，鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制，因此若下调税率，损及含水乙醇的价格竞争力。叠加美联储加息超预期，宏观衰退预期，商品共振下行。 巴西12月上旬数据利空，北半球压榨进度追赶去年同期，供应紧缺格局有所延缓。 15.00 2022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01 6,300.00 6,100.00 5,900.00 5,700.00 5,500.00 5,300.00 5,100.00 4,900.00 经过1-2月需求淡季，产区集团不断下调报价释放压力后，广西集团销量环比回暖。1-2月进口预计同比偏少，国内供给端尚有支撑。叠加原糖期货大涨，配额外进口亏损幅度加大，5700底部支撑坚实。 5月以来以来产区成交相对清淡，但是随着基差走强，基差贸易商出货加快，成交偏好。上海疫情预计5月中旬以后可能看到拐点，利多销区与市场情绪。 宏观偏弱，失去外盘价格支撑，另外国内夏 季需求旺季不旺，7,8月产销数据全面利空，今年需求是近十年来需求中罕见低迷情况，尤其是在饼干，糕点，月饼等方面下滑非常明显。贸易商拿货谨慎，需求不佳传递至上游，糖主要在糖厂，表现为减产周期下，工业库存仍与去年相当，表观消费不振。 价格跌破5400到一定估值低位。9月产销数据边际好转带来支撑。同时，国际糖价上涨内外价差倒挂程度加深变相支撑盘面。同时，22/23榨季压榨进度缓慢，以及广西地区干旱天气持续产量有下滑风险，叠加新榨季生产成本增加。但整体价格向上驱动不强。 4,700.00 4,500.00 2022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-04 二、基本面数据梳理 8 经纪商StoneX12月1日发布报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从10月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 2021/22榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 机构 预估日期 2021/22年度 Greengool 2021/3/1 408万吨 Datagro 2021/3/11 100万吨 Czarnikow 2021/3/15 300万吨 Rabobank 2021/3/27 150万吨 Czarnikow 2021/3/31 270万吨 LMC 2021/4/29 280万吨 Datagro 2021/5/6 274万吨 StoneX 2021/5/31 170万吨 Czarnikow 2021/06/18 150万吨 StoneX 2021/12/1 -180万吨 机构 预估日期 2022/23年度 Greengool 2022/2/6 -74.2万吨 ISO 2022/5/30 23.7万吨 ISO 2022/7/30 280万吨 ISO 2022/9/1 560万吨 ISO 2022/11/16 620万吨 StoneX 2022/11/30 520万吨 国际糖业组织(ISO)更新预测显示，2022/23年度全球糖过剩620万吨，高于8月预估的560万吨。上调2022/23年度（10月至次年9月）全球糖过剩预期。预计2022/23年度全球糖产量将升至创纪录的1.821亿吨，高于此前预测的1.819亿吨，而消费量预估则从1.763亿吨下调至1.760亿吨。ISO预计，2021/22年度供应缺口为170万吨。 巴西中南部地区累计产糖量 巴西中南部地区天气 45000000.00 40000000.00 35000000.00 30000000.00 25000000.00 20000000.00 15000000.00 10000000.00 5000000.00 0.00 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 22/23榨季巴西降水前景改善，降水量同比去年增多，蔗料或将有一定恢复。从最新的巴西中南部机构Datagro预估来看，巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量预计为5.62亿吨，较去年受霜冻和干旱冲击的5.25亿吨产量相比有所增加。 巴西双周制糖比例：% 巴西中南部累计制糖用蔗比：% 0.6 0.560 50 0.4 40 0.330 20 0.2 10 0.10 15/16 16/17 17/1S 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 2016/17榨季 2017/18榨季 2018/19榨季 0 巴糖醇比价（月） 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为263.1万吨，较去年同期的0.8万吨增加了262.3万吨，因去年此时压榨工作实际上已经停止；甘蔗ATR为143.52kg/吨，较去年同期持平；制糖比为45.96%；产乙醇3.22亿升，较去年同期的1.68亿升增加了1.54亿升，同比增幅达91.95%；产糖量为16.5万吨，较去年同期增加了16.5万吨。 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季 18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 巴西12月出口糖222.3053万吨，同比增加14.6%。日均出口量方面，巴西2022年12月的糖和糖蜜出口量为10.105万吨/日，比2021年12月（8.45万吨/日）高出19%以上，发运价格（427.20美元/吨）也比2021年高13%以上，显示巴西食糖出口处于景气状态。 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 巴西含水乙醇汽油比价 含水乙醇价格：雷亚尔/升 0.85 4.5 0.84 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.52014年2015年2016年2017年2018年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 1月3日 1月14日 1月26日 2月7日 2月18日 3月2日 3月13日 3月25日 4月8日 4月23日 5月6日 5月18日 5月29日 6月10日 6月22日 7月3日 7月16日 7月28日 8月9日